钢铁行业2010年日常报告：“电”政猛于虎-强制限电政策跟踪报告之一

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评2010年09月06日 钢铁行业 2010年日常报告 评级：持有 维持评级 “电”政猛于虎-强制限电政策跟踪报告之一 事件 9月6日，按照河北省政府会议要求，唐山市政府下发专文，制定了辖区30家钢企以及26家焦炭企业9-12月的产量计划，并要求各重点企业务必确保产量在计划之内，对超计划生产的企业及时预警，必要时采取断电断水等强制措施，确保产量控制计划落到实处； 9月3日，河北省衡水市安平县为完成“上级下达的用电量控制指标”，对全县大限电(每供电50小时停电22小时)，并在当地电视台多次播出限电通知。据百姓反映，这样的大限电要持续到今年年底。 评论 本次限电政策空前严厉、执行决心空前强大。据报道，国务院将对节能减排“完不成目标的官员追责”。在时间紧、任务重的情况下，我们相继看到工业用电大市邯郸已对42家钢铁及焦化企业被强制拉闸停产，非工业用电大市衡水的安平县对居民用电做了限制，可见该项政策的严厉程度以及执行力度。据此推测，至少在最近的一段时期内，唐山的节能减排政策也有望得到全面落实。 仅唐山一市限电政策便将影响未来4个月全国钢产量的5.82%。如果唐山市政府的文件得以全面落实，我们测算未来4个月唐山将至少减少46.53%的粗钢产量（相当于全国5.82%的粗钢产量）和40.73%的焦炭产量。再考虑到邯郸、以及山西、华东等地的拉闸限电，预计合计影响全国钢产量幅度超过8%，这足以使得全国钢铁行业供求格局由松转紧。 对吨钢的盈利能力利好，对长材、特钢类上市钢企利好。由于原材料减产幅度不及粗钢，因此本次限电政策将提升吨钢的盈利能力；钢铁细分子板块中，长材、特钢业非上市钢企产能受到抑制的幅度偏大，因而对对长材、特钢类上市钢企更为利好。 投资建议 我们仍然建议标配钢铁股，短期可适度参与景气程度更受益于限电政策的长材、特钢板块股票，如八一钢铁、三钢闽光、凌钢股份、大冶特钢等。 风险提示 强制拉闸限电的节能方式固然能达到节能减排的目的，却不是节能减排政策的初衷，也容易激发社会矛盾，进而造成不和谐、不稳定的局面，因此我们判断该政策不会持续太长时间（尽管地方政府的限电政策将持续到年底）；当媒体持续大面积报道“节能减排演变成强行停电”时，或许将促成强制停电政策的终结，以及本轮钢价反弹行情的结束。 王招华 分析师 SAC执业编号：S0940209080156 (8621)61038247 wangzh@gjzq.com.cn 证券研究报告此报告仅供平安资产管理有限责任公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 图表1：按政府计划强制限电政策至少影响未来4个月唐山46.53%的粗钢产量 单位:万吨 9月 10月 11月 12月2010年全年1-8月平均月产量9-12月平均月产量减产幅度合计3563563563566750666356-46.53%1唐山钢铁股份有限公司1001001001001325116100-13.51%2唐山国丰钢铁有限公司393939396586339-37.85%3河北省首钢迁安钢铁有限责任公司202020204905120-60.98%4河北津西钢铁集团股份有限公司161616164314616-65.12%5首钢京唐钢铁联合有限责任公司151515153904115-63.64%6唐山市丰南区瑞丰钢铁有限公司151515153033015-50.62%7迁安市九江线材有限公司202020203022820-27.93%8唐山长城钢铁集团燕山钢铁有限公司101010102702910-65.22%9唐山港陆钢铁有限公司101010102482610-61.54%10河北唐银钢铁有限公司9999198209-55.56%11滦南县兴隆钢铁有限公司7777189207-65.22%12唐山建龙实业有限公司8888165178-51.88%13迁安轧一钢铁集团有限公司7777161177-57.89%14唐山松汀钢铁有限公司6666157176-63.91%15唐山市乐亭县诚信线材有限公司7777144157-51.72%16河北天柱钢铁集团有限公司7777141147-50.44%17唐山长城钢铁集团荣信工贸有限公司8888139138-40.19%18唐山东海钢铁集团有限公司7777139147-49.55%19唐山贝氏体钢铁（集团）有限公司5555139155-66.39%20迁安联钢鑫达钢铁有限公司6666108116-42.86%21唐山市丰润区宝泰钢铁集团有限公司5555108115-54.55%22唐山市丰润区正达钢铁有限公司5555107115-54.02%23唐山市清泉钢铁集团有限公司66668176-15.79%24迁安联钢津安钢铁有限公司33338093-64.71%25唐山兴业工贸集团有限公司44447574-45.76%26唐山国义特种钢铁有限公司33336773-56.36%27河北唐山半壁店钢铁（集团）公司22225262-63.64%28唐山市春兴特种钢有限公司22224042-50.00%29迁安联钢三联钢铁有限公司22222522-5.88%30唐山建源钢铁有限公司2222181260.00%注：2009年唐山产钢6547万吨，而上述钢企2010年预计合计钢产量6750万吨，因此上述钢企基本覆盖唐山钢产量来源：国金证券研究所 图表2：2008年唐山粗钢产量占河北的50.48% 图表3：2009年河北粗钢产量占全国的23.84% 河北省 铁矿石原矿 生铁 粗钢 钢材 水泥石家庄市 0.10% 6.32% 6.26% 5.49% 32.06%承 德 市 61.67% 6.83% 4.56% 5.30% 2.06%张家口市 6.85% 5.16% 4.81% 4.50% 2.58%秦皇岛市 3.02% 2.37% 3.34% 2.36% 3.57%唐 山 市 25.21% 47.36% 50.48% 47.73% 31.77%廊 坊 市 0.00% 1.53% 1.75% 6.01% 4.13%保 定 市 0.36% 0.62% 0.58% 0.19% 3.95%沧 州 市 0.00% 0.00% 0.10% 1.75% 0.31%衡 水 市 0.00% 0.11% 0.00% 0.58% 2.65%邢 台 市 0.74% 6.21% 5.40% 6.14% 8.24%邯 郸 市 2.04% 23.49% 22.72% 19.96% 8.68%2008年河北省粗钢等工业品产量分布（单位：万吨） 16%18%20%22%24%26%28%10 15 20 25 30 35 40 45 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10河北日产量河北粗钢/全国粗钢（右轴）河北粗钢日产量（万吨）来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 图表4：唐山工业用电量较大衡水非工业用电量大 图表5：钢铁行业消费全国18%的能源和11%的电力 2008年，千万KWH全年用电量 工业用电量工业用电量/全年用电量河北城市合计 8786 7256 82.58%石家庄市 13.93% 11.67% 69.19%承 德 市 4.67% 4.95% 87.54%张家口市 7.11% 6.89% 80.00%秦皇岛市 8.35% 6.92% 68.44%唐 山 市 41.00% 46.22% 93.11%廊 坊 市 2.82% 1.89% 55.27%保 定 市 6.63% 6.70% 83.42%沧 州 市 2.59% 2.19% 69.86%衡 水 市 2.20% 2.05% 76.98%邢 台 市 5.81% 5.91% 83.90%邯 郸 市 4.88% 4.60% 78.00% 2008年 能源消费总量电力消费总量万吨标准煤 亿千瓦时全社会 265,583 32,712 农林牧渔及水利业 3.10% 2.99% 工业 71.60% 75.30% 采掘业 5.29% 4.93% 制造业 58.82% 55.35% 黑色金属矿采选业 0.49% 0.95% 石油加工、炼焦及核燃料加工业 4.96% 1.27%化学原料及化学制品制造业10.26%8.63%黑色金属冶炼及压延加工业17.99%11.37%有色金属冶炼及压延加工业4.02%7.44% 电力、煤气及水生产和供应业 7.49% 15.01% 交通运输、仓储和邮政业 7.77% 1.63% 生活消费 10.09% 11.07%来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表6：按政府计划限电政策至少影响未来4个月唐山40.73%的焦炭产量 1 宝钢京唐公司 745802 106558 100000 -6.15%2 唐钢炼焦制气厂 1478780 211394 121000 -42.76%4 唐山中润煤化工有限公司5 迁安中化煤化工有限公司3 唐山佳华煤化有限公司 1010231 145504 107810 -25.91%6 古玉煤焦化工有限公司 383833 54848 28000 -48.95%7 迁安市宏奥工贸有限公司 171232 24452 19802 -19.02%8 唐山市蓝海实业有限公司 278053 38866 19802 -49.05%9 唐山金利源煤焦有限公司 158713 22573 19802 -12.28%10 迁安联旺化工厂 152513 21802 11434 -47.56%11 唐山征楠焦化有限公司 462883 84890 95937 13.01%12 唐山港陆焦化有限公司 496474 70925 32570 -54.08%13 唐山建龙简舟焦化有限公司 478988 87710 26138 -70.20%14 唐山左利焦化有限公司 117850 18836 20000 6.18%15 唐山通宝焦化有限公司 228000 82571 18802 -77.23%16 唐山东方炼焦制气有限公司 148440 21849 19602 -10