交通运输产业研究周报：干散货改善明确，航空出行需求旺盛

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 19.76 市场优化平均市盈率 17.51 国金交通运输产业指数 5182.62 沪深300指数 3427.86 上证指数 3218.31 深证成指 10397.05 中小板综指 11630.55 相关报告 1.《北京二机场推动京津冀发展，继续推荐海运快递-交通运输产业行业...》，2017.2.27 2.《航空需求长期稳健，短期利空出尽-日常航空机场行业研究》，2017.2.22 3.《2017集运、干散货边际改善确定，关注季节性投资机会-日常海...》，2017.2.22 4.《一体化京津冀未来成中国最重要增长一极，将重振港口物流-交通运...》，2017.2.21 5.《价值推荐铁路机场，中游周期重视海运-交通运输产业行业研究周报》，2017.2.20 苏宝亮 沙沫 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 联系人 (8621)60230253 shamo＠gjzq.com.cn 干散货改善明确，航空出行需求旺盛 市场回顾  上个交易周，上证综指下跌1.08%，创业板指下跌0.52%，申万交运板块下跌2.28%。交运子板块全部下跌，其中航空领跌（-3.09%），其他子板块跌幅分别为机场（-2.73%）、港口（-2.45%）、航运（-2.21%）、铁路（-2.19%）、物流（-1.82%）、公路（-1.75%）、公交（-1.48%）。涨幅靠前公司为顺丰控股（13.4%）、皖通高速（3.2%）、澳洋顺昌（3.0%），跌幅靠前公司为东方航空（-4.7%）、铁龙物流（-6.1%）、韵达股份（-6.3%）。 投资要点  BDI指数进入季节性反弹通道，全年干散货供需边际改善确定：供需边际改善是2017年海运市场主基调。散运市场，2017年干散货市场的短期复苏具有确定性。供给增速持续保持低位促使需求变化对于运价及利润弹性增大，积极关注市场需求改善的信号。中短期来看，2015年经济下行，促使2016年国内基建投资增速提升，2017年随着基建项目的逐步落地，国内对于铁矿石及煤炭的需求将会持续保持在高位。年内工程开工旺季3-6月份及9-10月份或将对干散货运价及股价有明显利好刺激。截至3月3日，BDI指数录得939点，较前一周上涨7.3%。2017年二季度，BDI指数有望超过1,200点。集运市场， 2017年由于新船交付高峰的到来，运力过剩的压力依旧存在。但是供需存在边际改善的迹象：需求端，欧美经济温和复苏、中国促进出口政策效果逐步显现；供给端，航企亏损严重提价意愿强、新联盟形成恶意竞争可能性下降、大船化加速中小型船面临淘汰；均有利于供需缺口的缩小。持续推荐：中远海特：A股散运市场唯一标的，经过重组，专注打造特种船货运公司。且受益于“一带一路”加速推进，业绩预期向好。  供需逐渐好转，航空景气度上行：近两月由于雾霾严重，叠加中国春节假期，出境游探亲游需求旺盛，航空供需数据好转。2017年春运期间，民航运送旅客同比增长14%，平均客座率达84.2%，同比增加2pts。短期内，基建投资加速将提振航空出行，进入公商务出行旺季，航空供需边际有望逐步改善。油价及汇率方面，前期航空股受油价上升及人民币贬值等利空因素，对股价压制影响较大。去年2-3月份为全年油价最低点，因此1季度同比油价提升对航空业绩影响较大，1季度国内航空煤油出厂价同比上升56%。近期油价汇率进入震荡期间，负面影响减弱。截至3月2日WTI原油期货结算价为52.61美元/桶，较上周涨幅为-2.6%；预计全年油价均价约为55美元/桶，较2016年的43.4美元/桶，同比增长27%。美元兑人民币中间价3月3日报收6.8896，较前一周上涨0.35%，今年以来人民币兑美元升值0.68%，去年同期人民币兑美元贬值0.73%。现航空PB估值约为1.5-2倍，处于底部，前期利空出尽，航空股或迎来估值修复。推荐：中国国航：拥有在北京枢纽的绝对优势，在国际航线布局上具有绝对竞争优势，深耕优质市场。同时中国国航的两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆，品牌竞争力明显提升。  快递行业依旧维持高增速，一季度业绩或超预期：短期来看由于快递行业供不应求的情况逆转，快递行业难以维持2016年50%左右的高增长，关注今年3月份以后的数据，预计行业业务量的增速将从去年的51%下跌至30%-40%左右，但依旧可以享受高成长带来的高估值。中期来看，在较长时间低价竞争环境下，借由资本市场使得本身开始具有规模及效率优势的企业，有可能突出重围形成寡头垄断。寡头企业通过优化产品结构、延伸收益链条、提升经营效率提升企业利润率，促进快递企业业绩再次高成长。16年快递企业业绩符合预期高增长，一季度业绩增速由于去年低基数或超预期。上周快递股受顺丰更名敲钟催化影响，一度反3567383040944357462148845148160304160604160904161204国金行业 沪深300 2017年03月04日 交通运输产业 研究周报(02.26-03.04) 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 弹至近期高点随后回调。当前顺丰控股、圆通速递、申通快递及韵达股份股价对应2017年业绩预测PE在48/34/23/35倍。考虑到行业持续高增长及快递企业业绩超预期可能，此轮股价回调迎来良好布局机会。持续推荐相关标的：韵达股份、申通快递及圆通速递、顺丰控股。  两会再聚焦国企改革，混改或成全年确定性主题：2017年，市场的目光将聚焦混改。混改能更为有效地推进国有企业的市场化，是深化国企改革的核心，但也由于这将触动既得利益，也是国改的深水区。在2016年中央经济工作会议重点提出混合所有制改革是国企改革的重要突破口，交运板块中铁路及民航被重点提及。今年两会分别将于3月3日及5日拉开帷幕，预计国企改革依旧是重点关注内容。重点关注（1）广深铁路：客运占比最大，受益于客运提价；广深铁路客运收入占比60%，广深城际提价5%，则公司净利润提升约10%；若长途车提价5%，则公司净利润提升18%。广深铁路直接用于开发的土地面积50多万平方米，如解决业绩激励考核问题，多元经营大有前途。（2）中储股份：通过收购拥有LME交割仓牌照的HB集团股权，进军海外业务。中储在主要核心城市拥有超过700万平米的仓储土地，权益部分超过450万平，普洛斯20亿元参与公司定增，长期转型升级值得期待。实际控制人中国诚通控股集团有限公司已成为国有资本运营公司试点，业务有望整合。（3）外运发展：大股东换成招商局，未来将强势整合物流业务。进军跨境电商物流，与网易、阿里巴巴合作将放量。持股50 %的中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。（4）上港集团：公司传统港口主业稳定，参股上海银行，地产业务增厚业绩，多元化改革走在前列。（5）东方航空：看好长三角民航消费需求，以及迪斯尼带来长期增量客流。推动混合所有制改革，达美及携程战略入股助公司发力国际市场，剥离非客运业务专注主业经营。 投资建议  干散货供需改善确定，BDI进入季节性反弹通道。航空供需好转，油价汇率利空出尽，进入景气上行通道。快递依旧持续高增速，股价回调至低位迎来布局良机。“两会”重点关注国企改革，混改或成全年确定性主题。重点推荐：中远海特、中国国航、韵达股份、广深铁路、上海机场、太平洋航运。 风险提示  宏观经济下滑。 重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 15A 16E 17E 18E 16E 17E 18E 中远海特 7.55 0.09 0.02 0.11 0.45 378 69 17 买入 韵达股份 46.20 0.33 1.17 1.32 1.52 39 35 30 买入 中国国航 7.92 0.55 0.60 0.66 0.73 13 12 11 买入 广深铁路 5.27 0.15 0.19 0.22 0.25 28 24 21 买入 上海机场 27.40 1.31 1.45 1.67 1.91 19 16 14 买入 太平洋航运（HK 2343） 1.84 -0.01 -0.03 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业与公司要闻 ..............................................................................................5 行业要闻 .....................................................................................................5 公司要闻 .....................................................................................................6 行业数据跟踪 .................................................................................................7 油价：3月2日，WTI原油期货结算价为52.61美元/桶，较前一周下跌2.6% ...........................................................................................................7 汇率：3月3日，美元兑人民币中间价为6.8896，较前一周上涨0.35% ......7 航空：民航旅客周转量同比增长19.3% .......................................................7 机场：主要机场旅客吞吐量同比增长13.58% ..............................................7 物流：快递行业受春节假期影响，1月份业务量同比增长2.6%....................8 航运：BDI指数为939点，较前一周上涨7.3% ...........................................9 港口：主要港口货物吞吐量同比增长4.78% ..............................................10 公路：公路旅客周转量同比增长6.04%，货物周转量同比减少0.25% .......10 铁路：铁路旅客周转量同比增长18.90%，货物周转量同比增长12.37%....10 市场行情回顾 ...............................................................................................12 A股一级行业板块表现...............................................................................12 一周行情回顾，交运子板块全部下跌，航空领跌........................................12 A股交运板块公司表现................................................