第一上海证券新力量

新力量New Force 第一上海研究部research@firstshanghai.com.hk总第 1156 期 2010 年 7 月 7 日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 要回企至 20200 上方 才可望扭转弱势 【公司评论】 惠理集团（00806,未评级）：亚洲三大基金管理公司之一 环球市场概况 最新资料简评 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量New Force - 2 - 【大市分析】 市场策略员 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 要回企至 20200 上方 才可望扭转弱势 7 月 6 日，港股连跌四日后出现技术性回升，内地 A 股超跌后反弹，是给到港股带来提振的主因。然而，我们对于港股目前的弹升走势，持有谨慎观望的态度。外围股市在创出今年来新低后的弱势反弹，估计对于仍站在相对高位的港股，是难以构成很大的推动力。在外围股市未能确认成功筑底之前，我们相信港股仍处于反复调整的势头里面，对于后市发展未许过份乐观。 恒生指数在昨天出现低开高走，走出了一根穿脚破头的大阳，但是成交量未能显著增加配合，资金回流市场的速度未有加快，对于目前的回升走势，暂时仅能以技术性反弹来看待，短期上冲动力能否增强，仍有待观察验证。恒生指数收盘报 20084点，上升 242 点，回企到 20000 点关口上方，成交量增加至 465 亿多元，但仍处于相对偏低水平。目前，恒生指数的 10 日均线已呈现下压趋势，最新报 20404 点。而恒生指数要尽快升穿 20200 点首个反弹阻力，否则 20 日均线亦将会开始掉头向下，港股大盘的调整弱势亦将会出现加剧强化。 盘面上，中资金融股依然是表现最坚稳的板块，在内地 A 股反弹的带动下，中资金融股更能发挥出护盘的效力。内银股的平均日涨幅在 1.6％至 3.4％，而刚宣布供股集资的中国银行(3988)，涨了 1.78％至 3.99 元收盘。内地保险股方面，中国财险(2328)表现最是突出，昨天放天量涨了有 4.6％，成交股数激增至 8250 万股，是今年以来的最大日成交量。另一方面，原材料股和资源股，都出现了超跌后的反弹，策略上还是建议先采取回避的态度。 外围股市方面，美股道指在上周跌穿了 9750 点，创出今年来的新低。从图表上看，道指从去年 11 月开始，逐步形成了一个大型头肩顶的型态走势，颈线阻力区在 9750至 10000 点区间，美股道指要升穿这个关键阻力区之后，才有望扭转中期弱势。至于内地A股方面，上证综合指数在昨天亦出现了超跌后的反弹，涨了接近2％至2409点收盘。以中短期的角度来看，上综指的好淡判别位在 2500 点水平，上综指要回升至这个关口上方，才可发出扭转弱势的首个讯号。 第一上海 新力量New Force - 3 - 【公司评论】 郭冰桦 852-2532 1576 Alex.kwok@firstshanghai.com.hk 行业 券商 股价 4.53 港元 市值 72.56 亿港元 已发行股本 16.01 亿股 52 周高/低 6.56 港元/3.00 港元 每股净现值 0.67 港元 股价表现 0123456710年7月 10年5月 10年4月 10年2月 10年1月 09年11月 09年10月 09年8月 09年7月 惠理集团（00806,未评级）：亚洲三大基金管理公司之一 业务简介 惠理集团主要于亚太区从事资产管理业务，其投资集中于大中华地区，包括中国、香港及台湾，产品包括绝对回报偏持长仓基金、长短仓对冲基金、交易所买卖基金、量化基金及私人股本基金，此外亦为机构投资者管理受托管理基金或联营基金及投资组合。截至今年 5 月底止，集团管理资产总值为 55 亿美元，当中机构客户占了87%，散户投资者占 13%；按地区划分，香港地区占了 64%。 集团获 09 年 Thomson Reuters Extel 亚太区调查评选为亚洲三大基金管理公司之一，并获《Alpha Magazine》2009 年 7 月/8 月号评选为亚洲第二大对冲基金经理。 集团基金的分销渠道包括银行，如汇丰及渣打等；以及保险公司，如宏利(Manulife)、AIA 及 MassMutual 等，此外惠理亦有自己内部的销售团队。惠理的投资团队现时拥有 22 名投资人员，包括投资总监、基金经理及分析员，年内进行超过 2,000 次企业考察(不包括电话访问)，高级投资人员平均投资经验达 10 年以上。去年九月更于上海开设新研究办公室，以扩大于内地研究的覆盖率。 进入 ETF 业务 去年惠理与中国平安合作推出首只 ETF，与全球指数供货商富时集团合作，于七月推出富时价值股份中国指数。该指数根据集团的价值选股机制，从香港联交所上巿的中资股中筛选 25 只股份作为成份股。自于七月推出指数至年终为止，富时价值股份中国指数录得回报率 22.4%，较生中国企业指数的回报率 20.1%为高。 惠理 ETF 的特色有别于一般 ETF 以追踪个别指数为主，惠理的 ETF 以主动及价值投资策略为主。 财务表现 集团去年的管理费收入有所下降，但表现费收入增加，因此去年的总收益较 08 年度的 4.219 亿港元增加了 9.1%至 4.603 亿港元。 总表现费收入由 08 年的 6,940 万港元增加 216.7%至 2.198 亿港元。但总管理费收入由 08 年的 3.314 亿港元减少 29.5%至去年的 2.335 亿港元，而净管理费收入由08 年同期的 2.727 亿港元减少 27.0%至 1.990 亿港元，管理费收入下跌是与集团的平均管理资产减少有关。净管理费率为 63 个基点，较去年录得的 68 个基点稍微下降，费率收窄是由于收取较低费率的基金(如强积金产品)其资产值占总管理资产较高比例所致。 集团纯利由 08 年的的 6,660 万港元增加 378.7%至去年的 3.188 亿港元。 未来发展 惠理未来会加大对 ETF 的投入发展，计划成立台湾、韩国、日本及亚太区 ETF，而投资策略亦是以主动投资为主。 惠理亦会加大对国内销售及发展的力度，如计划于内地继续招聘研究队伍，公司认为未来 10 年至 20 年，内地将如美国当年的金融业般有非常大的发展空间，并在几 第一上海 新力量New Force - 4 - 年内将出现 5-10 家如富达般规模的基金管理公司，惠理集团目标是要成为其中一家。 图表1: 盈利表现 (百万港元) 二零零九年 二零零八年 变动%收益总额 460.3 421.9 9.1%管理费总额 233.5 331.4 -29.5%表现费总额 219.8 69.4 216.7%纯利 318.8 66.6 378.7%每股盈利(港仙) 19.9 4.2 373.8%每股中期股息 (港仙)不适用5.5每末期派息 (港仙) 8.0不适用 资料来源：公司资料、第一上海预测 【环球金融市场概况】 最新资料简评 美国供应管理协会(ISM)公布 6 月份服务业指数减慢至 53.8，远逊于预期的 55.0，虽然指数已 6 个月高于 50 点的扩张分水岭，惟减速过快将打击美国的整体就业情况。一如市场预期，澳洲央行维持利率不变为 4.50%，会后表示对全球经济有信心，更指亚洲经济将可望强劲增长。 在周一休市后，道指早段跟随欧洲及亚洲股市造好，最高升近 170 点，惟服务业指数表现令人失望，限制其升势，最终收报 9,743.62 点，升 57.14 点，升幅 0.59%。标尔 500 升 5.48 点，收于 1,028.06 点，升幅 0.54%。纳指升 2.09 点，收于 2,093.88点，升幅 0.10%。英国石油(BP.US)表示不必增发新股以支付于墨西哥湾的漏油事故，股价涨近 9%。市场对经济前景未感乐观，资金流入债市，10 年期国债价格升11/32，收益率降 4.2 个基点，至 2.937%。 外汇期货方面，9 月欧元期货持续反弹，并升破 1.26 的关口，收报 1.2623 点，升0.0066 点。今晚欧元区将公布 GDP 数据，市场正在关注。9 月英镑期货在升至 1.52的下降轨阻力区后回软，收报 1.5145 点，跌 0.0049 点。英国的重要经济数据将于周末及下周初公布，可留意。受惠于澳央行的会后声明，9 月澳元期货先跌后回升，收报 0.8428 点，升 0.0076 点。 市场担忧虑美国服务业放缓将影响对原油的需求，8 月原油期货连跌 5 日，收报71.98 美元，跌 0.16 美元。交投区间窄幅，为每桶 71.09-73.86 美元。8 月期金自跌穿 3 月以来的上升轨后，持续调整，收报 1,195.1 美元，跌 12.6 美元。LME 基本金属全线走高，3 月期铜收盘升 136 美元至 6,605 美元。 第一上海 新力量New Force - 5 - 图表 1：周二公布的重要经济数据： 时间 国家 经济数据 月份 预测值 实际值 前值09:30澳洲 贸易余额5500M1645M1123M12:30澳洲 澳洲储备银行现金目标利率6/74.50%4.50%4.50%20:30加拿大 建设许可月环比5-2.00%-10.80%5.90%22:00美国ISM非制造业综合指数65553.855.407/07/2010 05:00美国ABC 消费者信心指数4/7-43-42-41资料来源：彭博 图表 2：周三将要公布重要经济数据： 时间 国家 经济数据 月份 预测值 前值17:00欧元区 欧元区 GDP 季节调整 (季环比)第1季0.20%0.20%17:00欧元区 欧元区 GDP 季节调整 (同比)第1季0.60%0.60%18:00德国 工厂订单 月环比 (经季调)50.30%2.80%18:00德国 工厂订单 (同比) (未经季调)524.90%29.60%19:00美国MBA抵押贷款申请指数2/7- -8.80%资料来源：彭博 图表 3：主要商品及外汇期货表现 2010/7/6最高最低收市 变动幅度道琼斯指数9858.139659.019743.6257.1410年期国债期货122.8281122.2031122.73440.42188美元指数84.82683.82584.083-0.3449月欧元期货1.26661.24831.26230.00669月日圆期货0.0114590.0113760.0114480.0000389月英镑期货1.52271.50811.5145-0.00499月澳元期货0.84920.82500.84280.0076COMEX8月期金1215.11189.51195.1-12.6NYMEX8月期油73.8671.0971.98-0.16LME3月期铜6666.256425.006605.00136.00