凤凰卫视：电视广播业务收入改善,新媒体业务发展迅速

第一上海 新力量New Force - 3 - 【公司研究】 第一上海研究部 TMT 小组 0755-33367016 行业 媒体 股价 1.80 港元 目标价 2.46 港元 (+36.67%) 市值 88.7 亿港元 已发行股本 49.3 亿股 52 周高/低 2.24/0.63 港元 每股资产净值 0.37 港元 股价表现 00.511.522.52008年12月30日2009年12月30日 凤凰卫视（2008，买入）：电视广播业务收入改善，新媒体业务发展迅速 电视广播收入状况改善，资讯台增速反弹 受到经济环境改善影响，2010 年凤凰卫视电视广播收入状况较 2009 年有所改善。其中，凤凰卫视中文台仍稳定保持双位数增长，而凤凰卫视资讯台收入则出现反弹，与去年同期相比增长迅速，我们预计其增速可以达到 30%左右，从而带动了整体电视广播收入的提升，与我们的预期基本相符。 凤凰新媒体进入高速增长期，广告收入大幅提升 凤凰新媒体一直保持新闻门户第一的排名，并进入总户门户排名前 5，日 PV 达到1.3-1.5 亿，发展迅速。公司业务正处于高速增长期，特别体现在收入占比高达 50%的互联网广告这一业务上。加上 2010 年凤凰新媒体的完全合并报表影响，我们预计凤凰新媒体在整体收入中的贡献将提升至 20%以上，拉动总收入增长。 户外大屏幕基本实现盈亏平衡 目前公司已经建好的屏幕数量为 36 块， 正在建设中的有 5 块，预计 2010 年年底可以建好 43 块屏幕。随着建成屏幕数量的增多及业务的逐步开展，户外大屏幕已经基本实现盈亏平衡。目前屏幕的平均使用率仍低于 50%的水平，我们认为，在一线城市具备位置优势及尺寸优势的大屏幕使用率及价格都会较快提升，而二线城市的大屏幕也会随着城市发展逐步提升，户外大屏幕收入未来三年的复合增长将保持在 77%。 维持目标价 2.46 港元不变，给予买入评级 基于对公司未来业务发展的良好预期，我们维持目标价 2.46 港元不变，该目标价分别相当于公司 2010 年和 2011 年的 30.75 倍和 24.12 倍 PE。 图表1：盈利预测 截止12月31日财政年度 08年历史 09年历史 10年预测 11年预测 12年预测总营业收入（百万港币） 1,392 1,531 2,225 2,683 3,236变动 17.89% 9.95% 45.36% 20.60% 20.62%股东应占溢利（百万港币） 287 300 389 493 622每股盈利（港币）0.058 0.060 0.079 0.099 0.126变动 2.73% 4.44% 29.95% 26.52% 26.34%市盈率@1.80港元(倍)31.1 29.8 22.9 18.1 14.3每股派息（港币）0.02 2.01 0.03 0.04 0.04派息率1.06% 111.40% 1.53% 1.96% 2.49%资料来源：公司资料,第一上海预测