第一上海新力量

新力量New Force 第一上海研究部research@firstshanghai.com.hk总第 1140 期 2010 年 6 月 11 日 星期五 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 有待成交量提升来放大轮动效应 【宏观经济评论】 宏观经济数据快报---简评 5 月进出口：外需未受欧债问题影响显著放缓 环球市场概况 最新资料简评 聚焦财经 油价上升 市场对经济复苏信心增 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量New Force - 2 - 【大市分析】 市场策略员 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 有待成交量提升来放大轮动效应 6 月 10 日，港股继续出现反复上行的走势，虽然日内涨幅不是很大，但是总算能够走出了一波三连涨的行程。这是港股下探到 19000 点关口，找到了短期支撑点之后，走出第二波的三连涨，我们相信这是港股大盘进一步回稳的讯号。事实上，港股近来已有逐步摆脱外围股市拖累的迹象，走出了有自己个性的行程，估计这是内部板块轮动雏形未有受到破坏的结果。而这个板块轮动的效应能否获得进一步的放大，就要看资金回流市场的速度了。 恒生指数昨天再度出现先低后高的走势，继续震动上行的行程，短期动力未有出现有效的释放，但是胜在后续性较强，股指保留着短期上攻的势头，我们估计恒生指数有挑战前高点 19910 点和 20000 点大关的倾向。恒生指数收盘报 19633 点，上升11 点，成交量有 472 亿多元。另一方面，即月期指在收盘时转炒高水 54 点，权证市场里面的 call 轮跟 put 轮成交比例回复至 77:23 水平，都说明了市场的悲观情绪，出现了改观看法。 权重股中移动(0941)连升四日后，空头趁高建仓的部署转为活跃，昨天沽空金额录得有 3.1 亿元，是沽空金额榜上的第一名。可喜的是另一只权重股汇控(0005)，昨天的沽空金额显著下降至仅有 5500 万元，欧元兑美元回升至 1.2000 关口之上，欧美股市有回稳机会，相信是暂时杀退空头的消息。另一只焦点股是腾讯(0700)，股价昨天继续放天量下挫，再跌 7.27％至 127.4 元收盘，成交金额有接近 39 亿元。目前，腾讯股价已跌至严重超卖水平，9 日 RSI 指标已跌至 16.44，随时有可能出现超跌后的技术性反弹，但是在抄弱势股的底，要特别的注意风险。 内银股和内房股，依然是盘面上的主力板块，是这一次板块轮动中率先动起来的。交通银行(3328)在落实供股详情后，成为了内银股的领涨指标股。而内房股的两个龙头中国海外(0688)和华润置地(1109)，股价窄幅打横已有一周，整固的时间该已足够。而内地在今天会有一系列的经济数据公布，包括有 CPI、PPI、货币供应量和新增贷款等等，宜密切关注。 第一上海 新力量New Force - 3 - 【宏观经济评论】 项喜 (852) 2532 1597 andy.xiang@firstshanghai.com.hk 宏观经济数据快报--简评 5 月进出口：外需未受欧债问题影响显著放缓 6 月 10 日，海关总署公布 5 月进出口数据。解读中国 5 月进出口数据，我们认为，有三方面的信息值得投资者注意。 1）5 月出口有较大改善，但需注意的是出口数据非经济领先指标，未来出口增长仍有可能反复。5 月出口同比增加 48.5%，高于市场普遍预期的 32%。我们一直强调，看中国 2010 年的出口同比数字，须以危机爆发前的 08 年同期作为标杆。今年 1-4月中国出口金额的恢复情况，基本上是沿着 08 年的轨迹向前推进，但新公布的 5月出口数据，相比 08 年 5 月上升 9.2%，显示出口有较大改善。必须要提醒的是，出口数据非经济领先数据，未来出口增长仍有可能反复，表现在以下两个层面：a）欧洲债务危机基本受控，但是欧洲各国的高债务、高赤字是客观存在的问题，来自于欧洲大陆的需求将在较长时期内，存在很大的不确定性。b)在各国救市政策之下，尚有很多掩盖的风险未有暴露，随着下半年开始，各国可能作出有序的退市安排，使相关风险可能得以暴露，外需或再次出现不确定性。 2）5 月继续录得小幅贸易顺差，预计升值的一个可能时点是今年 8 月。今年以来，中国致力于实现贸易平衡，现已收到一定成效，今年 3 月录得将近六年以来的首次贸易逆差，且逆差额达到 72.4 亿美元，紧接着在 4、5 月均录得小幅的贸易顺差，有助于缓解外界要求人民币升值的压力，为中国出口进一步复苏争取到宝贵时间。我们在上月末结束的中美战略与经济对话之后，出报告指“中美已达默契，人民币年内升值可期”。我们预计中国人民币升值的一个可能时点是今年 8 月，有以下 3个理由：a) 在上月结束的中美对话，中美已就中国市场经济地位和高科技产品对华出口限制达成部分意向，具体细节谈判和落实尚需数月时间；b)人民币升值时间点取决于中国有关部门对外需增长前景的判断，预期在 8 月外围经济尤其是欧洲债务问题将更趋明朗化，同时美国私人消费也将有较大复苏，将会取代补库存投资，成为美国经济的主要拉动力；c)人民币升值的时间点也将取决于中国就业问题尤其是即将离校的应届大学毕业生的就业问题是否得到较妥善的解决，预期在 7 月底、8 月初，大学生就业数据将会出炉。我们认为，以上三方面因素缺一不可，如果缺少其中一个，或届时其中一个因素不支持，都会将升值的时间表往后推移。 3）欧盟并未因债务问题的困扰，而显著放慢从中国的进口，或显示当前经济复苏向上的动力要大于欧洲债务问题对经济增长的拖累。5 月中国对欧盟出口同比增长49.7%，略高于总体出口的同比增长 48.5%，显示欧盟并未因债务问题的困扰，而显著放慢从中国的进口，但也或表明欧洲各国面对债务问题，推行缩减财政开支的计划，尚未传递到实体经济层面，预计出口回升过程中仍将面临较大不确定性。另外从出口产品结构来看，占中国出口大约 6 成的机电产品出口，保持 47%的同比增长，其它与私人消费紧密关联的如服装、鞋类、家具也都有较大地同比增长，表明以欧美为代表的发达国家的私人消费正在稳步复苏。 第一上海 新力量New Force - 4 - 【环球金融市场概况】 最新资料简评 昨晚美国劳工部公布上周首次申请失业救济金人数减少 3 仟人至 45.6 万人，略高于预期的 45 万人。连续申请失业救济金人数减少 25.5 万人至 446.2 万人，优于预期。商务部则公布 4 月的贸易赤字增至 400.3 亿美元，主要因为期内能源价格上涨所致。另外，美国的 4 月份出口按月下跌 0.7%至 1,488 亿美元，进口则下跌 0.4%至 1,891 亿美元，估计欧元汇价下跌影响美国出口的竞争力。今晚美国将公布先期零售销售、密西根大学消费者信心指数及企业存货，可留意。 中国出口数字、日本的 GDP 以及澳洲的就业数据理想，加强市场对环球经济复苏的信心。道指早段高开 140 多点后，反复向上，尾段升势略为加快，最终收报 10,172.60点，升 273.35 点。标普 500 升 31.15 点，收报 1,086.84 点。纳指升 59.86 点，收报 2,218.74 点。 外汇期货方面，德国法院驳回当地国会议员对退出救市的要求，减少救市措施的不稳定性，6 月欧元期货大幅反弹，曾高见 1.2144，收报 1.2096，升 0.0111。一如预期，欧央行维持利率不变。日本的 GDP 表现胜于预期，惟避险需求降温，6 月日圆期货下跌 0.32，收报 109.43。英国央行同样维持利率不变，6 月英镑期货跟随欧元造好，连续第 2 日大幅上涨，收报 147.02，升 1.74。就业数据理想，加上商品价格回升，6 月澳元期货大升 2.15，收报 84.85。 资源期货方面，投资者的乐观气氛，诱使部份避险资金从金市流出，8 月期金从纪录高位连续第 2 日向下，收报 1,222.2 美元，跌 7.7 美元。憧憬环球经济持续复苏，以及原油库存意外地少于预期，7 月期油连续第 3 日造好，收报 75.48 美元，升 1.10美元。 图表 1：主要商品及外汇期货表现 最高 最低 收市 6月欧元期货 1.2144 1.1957 1.2096 6月日圆期货 110.07 109.31 109.43 6月英镑期货 147.22 145.08 147.02 6月澳元期货 85.08 82.66 84.85 8月期金 1236.00 1216.20 1222.20 7月期油 76.30 73.72 75.48 资料来源：彭博 注:外汇期货的最高价、最低价及收市价是以香港时间 6 月 10 日 07:00 至 6 月 11 日 02:15 时段内计算，而期金及期油的最高价、最低价及收市价是以香港时间 6 月 10 日 07:00 至 6 月 11 日 02:45 时段内计算 第一上海 新力量New Force - 5 - 图表 2：6 月欧元期货 图表 3：6 月日圆期货 资料来源：彭博 资料来源：彭博 图表 4：6 月英镑期货 图表 5：6 月澳元期货 资料来源：彭博 资料来源：彭博 图表 6：8 月纽约期金 图表 7：7 月纽约期油 资料来源：彭博 资料来源：彭博 第一上海 新力量New Force - 6 - 图表 8：昨天公布的重要经济资料 国家 月份 香港时间 经济数据 预期 实际 上次 日本 第1季 07:50 国内生产毛额 (季比) 1.00% 1.20% 1.20% 日本 第1季 07:50 年化GDP(季比) 4.20% 5.00% 4.90% 澳洲 5月 09:30 就业变动 20.0K 26.9K 33.7K 澳洲 5月 09:30 失业率 5.40% 5.20% 5.40% 日本 5月 13:00 消费者信心指数 - - 42.7 42.1 德国 5月 14:00 消费者物价指数(月比) 0.10% 0.10% 0.10% 德国 5月 14:00 消费者物价指数(年比) 1.20% 1.20% 1.20% 英国 6月 19:00 英央行资产购买计划规模 20