有色金属行业研究周报：钨价继续上涨业绩迎来拐点，同时继续推荐贵金属

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 有色金属 证券研究报告 2019年10月14日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨诚笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 孙亮 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110003 sunliang@tfzq.com 田源 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030003 tianyuan@tfzq.com 王小芃 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060003 wangxp@tfzq.com 田庆争 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080005 tianqingzheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《有色金属-行业研究周报:美经济数据低于预期持续推荐贵金属，关注钨底部抬升》 2019-10-07 2 《有色金属-行业研究周报:降息落地+避险升温持续推荐贵金属，全球宽松或利好基本金属，关注钨底部抬升》 2019-09-22 3 《有色金属-行业研究周报:逆周期政策或利好基本金属，持续推荐贵金属》 2019-09-16 行业走势图 钨价继续上涨业绩迎来拐点，同时继续推荐贵金属 1、美经济数据或将持续低于预期，持续推荐贵金属板块1）降息周期下金价有望加码上涨。9月ISM制造业指数跌至47.8，为2009年6月以来新低。美国ISM制造业PMI就业分项下滑，指向非农周度薪资同比增速可能也面临下滑。从9月劳动力市场数据来看，新增就业小幅不及预期，与此同时虽然失业率降至新低，但并没有带来薪资的高涨，反而是薪资增速放缓。由于美国中产及以下阶层的消费仍然以依赖工资收入为主，工资收入的放缓，将最终导致居民消费放缓。因此我们认为美国在自身通过降税和制造业回归带来的刺激因素可能持续减弱，经济数据会不断走弱，第20轮降息周期有望持续。与此同时，美国宣布对伊朗实施最严厉制裁，避险情绪再度回升，全球多个国家进入宽松的环境下，金价上涨有望持续。 2）金价降息后涨幅普遍高于降息前。1974年至今的前19轮降息中，降息后黄金价格涨幅普遍高于降息前。降息后黄金平均涨幅22.1%约为降息前涨幅11.2%的两倍。9月降息预期仍维持高位，金价继续上涨的空间有望增加。推荐山东黄金、银泰资源和紫金矿业。3）黄金上涨，白银从未缺席。二战以来黄金有过三次暴涨，除了第一次布雷顿森林体系崩坏前白银价格已经出现上涨导致白银涨幅低于黄金以外，之后的两次暴涨以及15年末至16年中期的趋势性反弹中，白银的涨幅均高于黄金。白银价格有望跟随黄金价格出现较大涨幅。建议关注盛达矿业。 2、泛亚拍卖落地，关注钨板块底部反弹行情。泛亚库存司法拍卖的超预期完成，钨价或将迎来新起点。钨精矿价节前周涨幅达到10%，月涨幅超过20%接近9万元/吨，预计19-21年钨行业分别短缺0.56万吨、0.59万吨和0.88万吨（详见行业深度报告《钨：越过“三重底”，“钨”法阻挡》）。当前钨行业面临“价格低、盈利底、库存底”，随着需求端的持续好转，以及产业链恢复性补库，钨价反弹有望持续，建议关注：翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新以及厦门钨业。 金属价格：金价小幅回升。上周美国非农数据低于预期，9月ISM制造业指数跌至47.8，为2009年6月以来新低，10月降息预期仍在78.5%，COMEX黄金先抑后扬收涨0.43%至1513美元/盎司，节前沪金小幅下降1.34%至347元/克，美联储提及可能适当扩张资产负债表，利率预期不断下降，金价有望震荡盘升。铜铝锌上涨铅镍价回调。上周基本金属涨跌互现，LME铜铝锌分别上涨1.89%、1.39%、2.49%。LME铅、镍分别回调0.69%、-0.71%，其他品种变化不大。国内逆周期降准政策落地，美国经济预期降温可能带来美元指数不断回落，全球范围宽松政策有望刺激铜等品种出现回升。国内竣工数据的收敛可能带来地产后周期的电解铝价格中枢可能回升。钨镁大涨钴反弹。上周钨价受泛亚拍卖超预期影响大幅回升4.55%，月涨幅超过26.03%，镁价回升10.17%，钴价延续反弹3.23%，锑价上涨2.47%，前期全球最大钴矿可能停产的预期影响持续；碳酸锂等小金属品种基本持稳。 风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、钨需求不及预期和钨价供给大幅超预期的风险 -6%-1%4%9%14%19%24%29%2018-102019-022019-06有色金属沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 宏观动态 ......................................................................................................................................... 3 2. 行业要闻 ......................................................................................................................................... 6 3. 金属价格 ......................................................................................................................................... 7 4. 板块及公司表现 ............................................................................................................................ 9 5. 公司公告及重要信息 .................................................................................................................. 10 6. 风险提示 ....................................................................................................................................... 12 图表目录 图1：美欧PMI持续回落 ............................................................................................................................. 4 图2：美欧GDP双双回落（单位：%） ............................................................................................... 4 图3：美欧CPI持续回落％ ......................................................................................................................... 4 图4：美国M1同比震荡回升% ................................................................................................................. 4 图5：中国PMI小幅回升 ............................................................................................................................. 4 图6：中国工业增加值小幅回落（单位：%） ....................................................................................... 4 图7：中国CPI持续回升 ............................................................................................................................... 5 图8：M1增速持续回升（单位：%） ....................................................................................................... 5 图9：美国经济指标一览表（单位：%） ................................................................................................. 5 图10：中国宏观经济数据 % ........................................................................................................................ 6 图11：需求指数 ............................................................................................................................................... 7 图12：金价小幅回升...................................................................................................................................... 7 图13：铅锌上涨铝锡回调 ............................................................................................................................ 8 图14：稀土价格回调...................................................................................................................................... 8 图15：钨镁大涨钴反弹 ................................................................................................................................. 8 图16：锂板块一枝独秀，黄金、磁材大幅回调 ........................................................................