策略点评：中美达成阶段性协议，短期反弹或将延续

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 2 中美达成阶段性协议，短期反弹或将延续 2019年10月13日 上证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.90 1.47 14.07 沪深300 -1.53 2.70 23.37 罗琨 分析师 执业证书编号：S0530519050001 luokun1@cfzq.com 0731-89955773 相关报告 1 《策略报告：2019年第四季度大类资产配置建议》 2019-10-09 2 《策略报告：两融余额环比下降，融资买入额开始净流出-融资融券周报第221期》 2019-10-07 3 《策略报告：周策略点评（10.8-10.11）：海外市场波动加大，节后市场回归基本面行情》 2019-10-07 4 《策略报告：股票精选月度报告-2019年10月（第七期）》 2019-09-28 5 《策略报告：2019年第四季度策略报告：科技+价值，均衡配置》 2019-09-28 投资要点  十一反弹行情延续，上证50表现亮眼。上周（10.8-10.11)股指高开，上证综指上涨2.36%，收报2973.6点，深证成指上涨2.33%，收报9666.5点，中小板指上涨1.77%，创业板指上涨2.41%；行业板块方面，建筑材料、农林牧渔、房地产涨幅居前；主题概念方面，打板指数、鸡产业指数、新疆振兴指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为4040亿，较前值下降14.4%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.95%，中证500上涨2.32%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1000，跌幅为0.53%；商品方面，ICE WTI原油连续上涨3.98%，COMEX黄金下跌0.72%，南华铁矿石指数上涨0.38%，DCE焦煤上涨0.60%。  北上资金持续净流入。截止10月11日，2019年全年累计净流入1896.5亿，北上资金上周净流入33.89亿。自8月MSCI扩容、两融标的扩容以来，北上资金、两融资金持续加码A股。截止10月10日，融资余额为9467亿，较9月30日融资余额上升95亿。  中美经贸谈判的顺利进行对资本市场风险偏好提升有正面作用，但对于经济基本面而言，还需要等待协议达成、关税取消后才能够产生正面影响。中美经贸磋商历经一年多，双方达成最终协议的诉求逐渐提升，有利于提升资本市场风险偏好，短期看10月以来的开门红反弹行情有可能延续。我们认为10月的中美经贸磋商好于市场大部分人预期，后续应进一步关注11月APEC中美元首会面的成果。本次磋商取得的进展，一定程度会缓解市场的担忧，但前期加征的5000亿商品关税、12月准备加征的额外15%关税均未提及，中美双方的根本性问题包括技术转让、工业补贴等问题也并没有明确解决方案，因此也很难引起指数较大的趋势性上涨行情。若第四季度中美贸易磋商超预期达成最终二、三阶段协议，双方取消所有加征关税，A股风险偏好有较大提升的空间，有望突破前期3288关口。  央行公布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，明确“非标”资产范围。此《意见稿》对非标资产认定较为严格，发出的金融监管强化的信号超出了市场预期。对于标准债权资产的认定更为严格，更高门槛的界定有利于资管行业回归本源。对于股票市场而言，《意见稿》所规范的资金属于债券投资范围，本身并不直接影响权益市场配置资金的流向，但《意见稿》所反映的是金融监管强化的趋势。结合外部环境有所放缓，若内部监管开始强化、流动性收紧，导致信用收缩，将对股市产生较大的冲击影响。故后续应当关注的是央行的货币政策表述、执行情况、LPR利率变化趋势。  金秋行情的根本是业绩“果实”是否落地。均衡配置“价值+科技”是最优策略，中短期科技成长板块在调整后，具备三季报业绩超预期潜力的板块或个股值得关注，同时建议适当加大价值白马的配置，在-5%0%5%10%15%20%25%30%2018-102019-022019-06上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 中美贸易谈判缓和、人民币存在升值潜力的背景下，应当充分重视上证50的性价比。（1）价值龙头、核心资产永不过时：关注估值合理、高分红、ROE稳定、外资偏好的消费、金融板块。其中消费板块龙头依然值得配置，食品饮料、医药生物、家用电器板块中个股虽然屡创新高，但由于业绩增速的持续稳定，估值水平依然保持合理。（2）科技新周期或到来，选好高景气赛道中的龙头：5G建设具备新基建的属性，商用的快速推进催生大量产业链机会，在自主可控背景下的国产替代化加速，继续关注华为产业链、5G通信、半导体、手机终端消费电子等行业中的龙头，以及云计算、计算服务器等板块。（3）关注可能出现的预期差行业：应适当关注存在流动性持续改善、大力开展基建投资、消费旺季下可能出现的改善或者拐点的行业，包括汽车、工程机械、商贸、房地产。（4）黄金在调整后依然有机会：短期内由于中美谈判进展顺利、英国脱欧有望达成协议，黄金短期仍然可能被抑制。但在全球经济回落的大趋势下，中东局势不稳定，不确定性仍然存在，投资者避险需求仍然存在，依然是黄金走强的基本盘。  风险提示：海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 A股行情回顾 上周（10.8-10.11)股指高开，上证综指上涨2.36%，收报2973.6点，深证成指上涨2.33%，收报9666.5点，中小板指上涨1.77%，创业板指上涨2.41%；行业板块方面，建筑材料、农林牧渔、房地产涨幅居前；主题概念方面，打板指数、鸡产业指数、新疆振兴指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为4040亿，较前值下降14.4%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.95%，中证500上涨2.32%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1000，跌幅为0.53%；商品方面，ICE WTI原油连续上涨3.98%，COMEX黄金下跌0.72%，南华铁矿石指数上涨0.38%，DCE焦煤上涨0.60%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 上证50 2,922.35 2.95% 2.95% 27.44% 创业板综 1,923.45 2.80% 2.80% 26.80% 中证100 4,110.78 2.68% 2.68% 29.03% 中证1000 5,237.18 2.64% 2.64% 18.22% 创业板50 1,297.33 2.61% 2.61% 29.52% 万得全A 4,055.27 2.56% 2.56% 24.97% 沪深300 3,837.68 2.55% 2.55% 27.47% 创业板指 1,616.58 2.41% 2.41% 29.27% 上证综指 2,913.57 2.36% 2.36% 16.83% 深证成指 9,474.75 2.33% 2.33% 30.87% 中证500 4,941.76 2.32% 2.32% 18.56% 中小板综 8,943.05 2.24% 2.24% 21.90% 中小板指 5,984.25 1.77% 1.77% 27.24% 资料来源：Wind，财富证券 图1：上周申万各行业涨跌幅 资料来源：Wind，财富证券 -1%0%1%2%3%4%5%6%建筑材料农林牧渔房地产银行综合医药生物交通运输家用电器机械设备非银金融化工计算机轻工制造采掘公用事业电气设备纺织服装钢铁通信商业贸易建筑装饰汽车食品饮料传媒电子有色金属国防军工休闲服务 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 表2：海外主要指数涨跌幅（9.30-10.4） 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 德国DAX 11,970.20 3.42% 0.67% 18.49% 圣保罗IBOVESPA指数(巴西) 99,981.40 3.24% -0.87% 18.14% 法国CAC40 5,456.62 2.61% -0.22% 19.76% 法国CAC40 5,456.62 2.61% -0.22% 19.76% 日经225 21,587.78 1.98% 0.20% 8.91% 恒生指数 25,893.40 1.89% 0.83% 1.79% 孟买SENSEX30(印度) 37,531.98 1.59% -1.40% 5.71% 道琼斯工业指数 26,164.04 1.28% -0.37% 14.96% 纳斯达克指数 7,823.78 1.27% 0.72% 21.43% 韩国综合指数 2,046.25 1.13% -0.89% 0.17% 标普500 2,893.06 1.07% -0.22% 18.49% 胡志明指数 988.22 0.89% -0.47% 11.13% 富时100 7,143.15 0.68% -2.18% 7.71% 台湾加权指数 11,017.31 -0.41% 0.56% 11.95% 资料来源：Wind，财富证券 2 市场资金跟踪 2.1 资金流入 北上资金持续净流入。截止10月11日，2019年全年累计净流入1896.5亿，北上资金上周净流入33.89亿。自8月MSCI扩容、两融标的扩容以来，北上资金、两融资金持续加码A股。截止10月10日，融资余额为9467亿，较9月30日融资余额上升95亿。 图2：2018年以来当年北上资金累计净流入趋势（亿） 图3：北上资金历史累计净流入趋势 资料来源：财富证券，Wind 资料来源：财富证券，Wind 050010001500200025003000350001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002019/10/112019/08/082019/06/112019/04/022019/01/292018/11/272018/09/182018/07/242018/05/242018/03/162018/01/122017/11/132017/09/112017/07/142017/05/172017/03/102017/01/062016/11/072016/08/292016/06/292016/04/292016/02/292015/12/232015/10/282015/08/182015/06/182015/04/202015/02/102014/12/09 此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 图4：融资余额统计 资料来源：财富证券，Wind 图5：公募基金发行规模（亿元） 图6：私募基金发行规模（亿元） 资料来源：财富证券，Wind 资料来源：财富证券，Wind 9月A股市场公募基金发行规模160