机械行业周报：坚守价值，均衡布局国企混改及优质成长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 坚守价值，均衡布局国企混改及优质成长 1、 核心组合：豪迈科技、郑煤机、四川九洲、台海核电、康尼机电、正业科技 2、 重点组合：恒立液压、烟台冰轮、科达洁能、机器人、南方汇通、新筑股份、方大化工、中金环境、春晖股份、众合科技、龙马环卫、科大智能。 3、 上周机械行业指数下跌1.1%，国防军工行业指数上涨1.4%，同期沪深300指数上涨2.4%。 4、 本周机械军工核心观点：年末在市场整体风格偏弱的情况下，市场偏向具有估值优势（估值切换到2017年20倍以下PE），国企混改主题机会，及增长较为确定的板块和个股。中央经济工作会议定调2017年继续深化国企混改，近日正值各省市两会召开期间，一个重要的议题就是国企混改的具体方案及目标，四川、山东、北京、上海等省市积极制定国企改革时间表，建议关注七大换帅央企及呼声较高的地方国企，如四川九洲、安徽合力、烟台冰轮、南船三剑客（中国船舶/中船防务/钢构工程）等。 5、 投资机会概述： 机会一：国企改革稳步推进，优选“大集团小公司”：国企改革预计将是2017年重点投资主线。中央及地方都在大力推进相关政策，2016年7月26日，国务院办公厅发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》，12月10日中央经济会议又在原有的七个领域中重点强调了民航、电信、军工产业。地方层面，上海以集团核心资产和优质资产为核心，广东省设立国改创新基金，引入民间资金，我们认为国企改革需要关注“大集团小公司”类型公司，重点关注：四川九洲、南方汇通、烟台冰轮、安徽合力等。 机会二：煤机行业供给收紧明显，一季度大概率边际改善。我们判断煤机行业回暖有三点原因（1）由于煤炭行业去产能明显和今年以来库存量低，带来煤炭价格大幅上涨，我们判断价格在未来一段时间内仍处于上升通道；（2）受煤机行业景气度影响，传统煤机企业谋求转型，行业集中度提升，目前供求关系改善，煤机行业生态重塑，龙头企业具备更大竞争优势；（3）煤机行业坏账损失计提政策严格，随着后续坏账损失陆续冲回，估值弹性较大。重点关注标的：天地科技（央企改革、环保转型）、郑煤机（海外投资建厂、外延并购汽车部件）、创力集团（转型新能源领域）。 机会三：油气服务与装备：OPEC非OPEC限产，油价中枢上升带动板块估值修复。如油价中枢到新均衡区间，未来全球经济复苏带动需求恢复，将增强油公司CAPEX投资意愿，油服公司将最终受益。根据行业经验，油公司CAPEX投资一般滞后油价1-1.5年，对油服及装备的实质性改善滞后半年到一年，油服业绩改善或将在17年底有所体现。我们认为，原油价格中枢上升将带动整个板块估值修复，小市值油服公司弹性更大，重点关注：惠博普（与安东深度合作，积极布局油田服务产业）、通源石油（油气开发综合服务商，行业回暖及大订单支撑业绩稳定增长）、杰瑞股份（产业链布局完整，海外扩展）、海默科技（在北美拥有油气资源，主攻测录井和油田环保、订单充足）。 机会四：部分优质成长股估值进入合理区间。随着创业板指数调整，部分成长股业绩与估值逐步匹配，进入合理区间，今年我们仍然看好3C自动化及物流自动化发展前景，建议均衡配臵周期与成长股，关注智云股份、中金环境、浙江鼎力、龙马环卫等。 6、上周报告观点：永贵电器：轨交产品链又添一子，多点开花发展前景广阔 7、风险提示：宏观经济持续下行，新兴转型企业不达预期。 Tabl e_Title 2017年01月22日 机械 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 300097 智云股份 55.00 买入-A 300410 正业科技 60.00 买入-A 601717 郑煤机 8.50 买入-A 600582 天地科技 7.50 买入-A 603111 康尼机电 17.60 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 2.66 -3.63 -8.56 绝对收益 8.53 -3.50 -26.60 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-35082050 朱元骏 报告联系人 zhuyj2@essence.com.cn 021-35082065 相关报告 -33%-26%-19%-12%-5%2%9%16%2015-072015-112016-03机械 沪深300 行业周报/机械 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周子行业主要观点 1.1. 国企改革主题下的机械军工投资机会，国企改革破局前行，混改成突破口 混改将成今年重点，地方改革创新不断 为切实推进国企改革，国家将混合所有制改革作为改革的突破口，2017年将成为“混改”之年。顶层设计方面，2016年7月26日，国务院办公厅发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》，正式提出巩固加强一批、创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批。随后发改委将东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶和浙江省列为第一批混改试点，并强调在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七个领域加快混改进程。12月10日中央经济会议又在原有的七个领域中重点强调了民航、电信、军工产业。 机械行业：国企改革关注“大集团，小公司”类型的企业。 主题和个股机会层出不穷。在安全边际条件下，关注国企改革和传统往新兴产业转型带来的机会。传统行业下游减速明显，行业过剩产能仍较大，已无趋势性机会，需要关注积极寻求转型的传统优质公司及国企改革带来的机遇，传统行业关注国企改革和转型带来的个股机会，关注他们增长以及改革带来的弹性。国企改革我们主要关注“大集团，小公司”类型的企业，传统行业的企业在安全边际条件下关注转型弹性。 机械国企改革投资策略：乘国企改革之风，关注混改机会 国企改革是明年投资领域重要的确定性机会，我们的选股思路及框架如下： 一、对已进行改革的公司，重点关注是否转型新兴产业及后续资本运作情况； 二、对于还未进行改革的公司，通过筛选以下线索：（1）各省市国企试点名单、（2）各地领导国企改革讲话、（3）公告明确进行改革，还未具体实施的等，并多渠道验证，重点关注改革确定性较高的公司，尤其是“大集团•小公司”类型资产注入预期较强的标的；基于以上选股思路我们重点关注的标的公司有： 机械行业：南方汇通、天地科技、郑煤机、烟台冰轮、大冷股份、安徽合力、京城股份； 军工行业：中国船舶、北方股份、四川九洲、湘电股份。 1.2. 新兴成长聚焦3C自动化、智能物流设备 3C自动化的产业趋势： 1. 创新是行业增长的主要驱动力：一是广度上，3C细分产品的涌现、带来新的增量市场；二是在深度上，新功能和提高自动化率带来的新变化。 2. 行业进入壁垒越来越高，强者恒强：由于产品的高速更新和设备高度定制化带来研发投入的高速迭代，对于有资金、团队和产能优势的公司将取得更多订单，同时寻找与上市公司合作将成为非上市公司提升竞争力重要方式。 3. 集成化、一体化成为未来发展方向：核心功能叠加附加功能，核心零部件突破成为重点。 4. 价值量提升和下降并存：高壁垒、集成能力强的设备（如面板相关设备）价值量逐步提升；竞争激烈、壁垒低的设备价值量逐步下降。 5. 后端自动化替代空间很大：后端用人最多，而目前企业面临用工荒、同时也为了控制成本、提升效率。 3C自动化的主要设备： 行业周报/机械 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 贴合设备/邦定设备：OLED带来全新需求，设备更换比例80%以上，给苹果的设备是非苹果价值量3-4倍。 组装和检测设备：新功能需求+替换人工需求+更换需求。组装设备空间是检测的10-20倍。 热弯机：明年iPhone全面采用3D玻璃概率不大，且国产热弯机价格下降很快（小于50万），如果未来所有手机全部配3D玻璃，市场空间约为50-70亿。 精雕机：壁垒较低、往往竞争优势体现在接单消化能力上，下一代iPhone采用双面玻璃将引起大量自主品牌跟进、带来市场需求翻倍。市场空间预计40-50亿。 3C自动化主要标的推荐： 智云股份：子公司鑫三力是国内邦定设备龙头，今年已经切入苹果供应链体系、替代进口能力强劲，设备价值逐年上升，技术壁垒高、储备技术丰富。 正业科技：子公司集银科技贴合设备主要客户JDI和欧姆龙，明年有望进入苹果产业链，随着国产显示领域的投资增速提高、未来其国内业务占比将提高。另外，随着LED涨价和三星手机电池自燃，正业科技的各业务板块预计将迎来大订单、实现高速成长，存在外延并购持续做大自动化平台的预期。 胜利精密：子公司富强科技是检测设备龙头，明年业绩有望翻倍。公司低估值、各板块成长性好。 智能物流设备行业景气度较高，未来我国物联网+物流产业重点打造物流信息互联共享平台、推进仓储配送智能化水平、推进互联网+车主匹配，实现车辆-网点-用户精准对接等方面加快建设，受益于快递物流公司加快上市融资，传统物流巨头加快转型跨境物流及智能物流，开启智能物流新时代，包括分拣、包装、配送、仓储的智能化升级将加快，对比美国亚马逊Kiva机器人3万台的部署，国内电商机器人行业仍属蓝海市场，空间巨大。当前国内电商库房自动化程度低，以适合电商的移动机器人为代表的智能物流产品软硬件技术要求较高。建议关注诺力股份、今天国际、山东威达、永利股份等。 1.3. 铁路设备：高铁规划新线投运下降36%，城市轨交迎来高峰 行业事件：1）国家铁路局网站报道，1月3日，国家铁路局向中车长春轨道客车股份有限公司、中车青岛四方机车车辆股份有限公司颁发了中国标准动车组（简称中国标动）型号合格证和制造许可证。 2）中国证券网报道，中国铁路总公司工作会议1月3日在北京召开，会议强调，2017年，铁路总公司重点抓好八个方面工作：持续推进铁路建设，推进运输供给侧结构性改革，提高铁路资本经营效益，开展混合所有制改革等。 3）新浪网报道，从2017年1月5日起,全国铁路将实行新的列车运行图,增开旅客列车135对。运行图调整后,全国铁路开行旅客列车总数达3570.5对,其中动车组列车2332.5对。 我们的分析与判断 2017年新线投运下降36%，铁路规划投资维持高位平稳。2016年铁路固定资产投资8015亿元，同比下降2.7%基本持平，投产新线3281公里，同比下降65%，铁路营业里程12.4万公里，其中高速铁路2.2万公里以上。2017年的规划，铁路投资保持去年规模，投产新线2100公里，同比下降36%。我们认为，我国高铁建设增速高峰是在十二五期间，未来五年铁路建设保持在十二五时期的水平（十二五高铁实际新增里程1.1万公里，十三五规划新增1.1万公里），高铁投运新线主要以城际铁路和西部铁路建设为主，高铁投资很难有较大幅度增长。如果经济严重失速，作为稳经济的重要对冲手段，铁路投资存在上调的可能性。 行业周报/机械 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 动车组中国标准出台，加速高铁出海开拓潜在海外市场。此次国家推出CR系列动车组全面采用中国标准，具备完全自主知识产权，具有安全性、经济性、智能化、通用化、人性化等先进特点，在地质气候适应性、列车兼容性、材料施工标准、不脱轨技术优化等多个领域优于现有的欧标和日标体系，代表了目前世界动车技术的最高标准。我国目前密切跟踪的全球范围内包括英国、美国、俄罗斯、泰国等十多个高铁项目，总里程共有5,892公里，中国标动许可证的颁发，标志着中国标动句用了完全的自主知识产权，意味着配套的核心零部件80%以上将实现国产化，打破国际市场针对我国高铁在知识产权和技术自主性的禁锢，可以预见，将来中国高铁将加速出海，开拓海外巨大的潜在市场。 国内高铁市场需求规模