机械军工行业周报：持续推荐周期型机械子行业（油气/煤炭/工程机械）、国防军工

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报 ● 机械军工行业 2017年1月16日 持续推荐周期型机械子行业（油气/煤炭/工程机械）、国防军工 机械军工行业 推荐 维持评级 投资要点： 1、核心组合：惠博普、北方创业、天沃科技、天地科技；烟台冰轮、鼎汉技术、中鼎股份（停牌中） （1）新周期、新成长——2017超配机械军工：看好周期回暖下传统机械修复性机会，油气装备、煤炭机械（5周前率先明确看多）趋势向上，工程机械、集装箱回暖，关注混改、军改、高铁招标和军民融合。 【油气装备】短期为油价上涨主题投资，中期为周期性底部的大投资机会，建议超配！持续首推【惠博普】，看好安控科技、通源石油、恒泰艾普、杰瑞股份。 【煤炭机械】基本面改善，重点推荐【天地科技】、【郑煤机】、林州重机。 【军工/混改】国企改革有望在2017年获得重大突破：兵器集团印发混改指导意见拉开军工央企混改大幕！持续重点推荐【北方创业】，地方国企改革持续推荐【烟台冰轮】。 关注底部区域个股：【江南嘉捷】、【科达洁能】、【台海核电】、【天奇股份】。 （2）本周核心组合收益率-1.9%，同期沪深300指数-0.8%，2017年组合累计收益率0.2%。本周仓位80%【仓位区间：60-95%】。 2、重点股池：【江南嘉捷】、【春晖股份】、【科达洁能】、【台海核电】、【天奇股份】、【威海广泰】、【海特高新】、【浙江鼎力】、【安控科技】、【康尼机电】、【隆鑫通用】、【华测检测】；先导智能、康力电梯、雪莱特、通裕重工、应流股份、创力集团、隆华节能、华中数控、金通灵、恒泰艾普、大冷股份、诺力股份、永创智能、南方轴承。 3、上周观点/报告：北方创业/惠博普/天沃科技/春晖股份 【惠博普】股价回调持续推荐。大行业里正在成长的小公司，今明两年业绩增速快、确定性高。 【北方创业】内蒙一机集团利润首次突破5亿元；公司明后年业绩有望超市场预期，持续重点推荐！ 【天沃科技】银河1月十大金股之一，持续强推！17年 PE 20倍，受益清洁能源+国防军工，不仅仅受益煤化工。 【春晖股份】当前股价低于股权激励行权价格（10.14元）！持续推荐。 高铁装备民营龙头即将“扬帆起航”，看好外延发展！市场预期差较大！ 3、上周交流/调研：天沃科技/先导/神州/嘉捷/力星/杰瑞/天润 【天沃科技】收购的中机电力订单乐观，预计明后年业绩快速增长，目前17年PE估值20倍，战略转型“清洁能源+国防军工”，持续推荐！ 【神州高铁】与大股东海淀国投签署战略合作协议，未来有望成为轨交后市场龙头，我们将保持紧密跟踪。 【杰瑞股份】压裂设备业务将有好转，EPC业务将成为公司业绩增长点， 分析师 王华君 机械军工行业首席分析师 电话：（8610）66568477 邮箱：wanghuajun@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513050002 贺泽安 机械行业分析师 电话：（0755）23913136 邮箱：hezean@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080005 特此鸣谢 刘兰程 电话：（8610）83571383 邮箱：liulancheng@chinastock.com.cn 于文博 电话：（8610）66568641 邮箱：yunwenbo@chinastock.com.cn 对本报告编写提供的信息帮助 相关研究（以下均为深度报告） 《机械2017年度策略：新周期、新成长：加配机械军工！》 2016-12-31 《油气装备及服务行业：原油价格反弹，推荐具有核心竞争力的优质成长股》 2016-03-08 《军民深度融合：升为国家战略；民参军、混合所有制将是亮点》 2015-10-7 《中国制造2025：迈向制造强国的十年》2015-6-22 《通用航空：低空改革推进，产业即将起飞》 《无人机行业：军用、民用专业级无人机龙头即将起飞》 2015-10-8 《智能装备行业：工业机器人行业需求、景气、催化剂将不断超预期》 2014-6-20 《服务机器人：爆发点逐步临近——未来世界“新物种”，将诞生全球巨头》 2015-10-12 《锂电池生产设备：新能源汽车爆发推动行业快速发展》 2015-10-19 《电梯行业国际比较：进口替代+维保+出口+转型，民族品牌龙头潜力巨大》 2015-4-21 《船舶行业：南北船续南北车成央企改革焦点；持续推中国重工、广船国际、中国船舶》 《军工行业：国防行业驶入内生、外延增长快车道》 2013-3-13 我们将保持紧密跟踪。 行业周报/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 【先导智能】收购泰坦新动力，完善锂电设备产业链。 【江南嘉捷】电梯民企龙头，低估值小市值，关注转型动向，持续推荐。 【力星股份】轴承钢球国内龙头，预计明年业绩较快增长，小市值公司，持续跟踪。 【天润曲轴】重卡曲轴受益下游回暖，轻卡、乘用车曲轴快速增长；收购东莞宏图，布局汽车轻量化。目前股价接近增发价，推荐！ 【恒立液压】挖机回暖致油缸景气回升，泵阀业务步入收获期，液压龙头开始起航！ 【安徽合力】周期回暖叉车龙头收益，国资改革有望催化。 4、下周交流/调研：金通灵等 金通灵，1月17日（周二）下午2点，江苏高邮。 5、核心观点：新周期、新成长——2017年加配机械军工 2017加配机械军工。2017年机械行业传统周期型子行业和新兴成长型子行业有望共舞，军工板块在16年积蓄力量后，17年有望迎来较好投资机遇。 （1）【油气装备】油气装备在周期型子行业中基本面逻辑最好；惠博普（002554）有望成为本轮油气装备龙头。油气装备短期为主题性投资（油价上涨），中期为周期性底部的大投资机会。在油气装备、煤炭机械、工程机械、集装箱、船舶海工这几个周期型行业中，2017-2018年油价情况好于2016年的确定性很高，油气装备周期拐点的逻辑明确，持续性较强。油气装备这一轮机会中，预计业绩最好、商业模式有重大创新的惠博普将奠定龙头地位！ （2）【煤炭机械】短期确定性向上，基本面改善，推荐行业龙头天地科技、郑煤机（具有较强个股逻辑）。煤炭机械2017年预计需求改善较好，2018年持续性仍待观察。龙头企业天地科技、郑煤机还有很强的个股逻辑。 （3）【工程机械】周期底部已较为明朗，需求反弹，关注反弹的高度和复苏的持续性。我们看好弹性较大的【三一重工】、PB低于1倍的行业龙头【中联重科】。细分子行业景气度较高的高空作业平台龙头【浙江鼎力】、【诺力股份】，关注恒立液压和安徽合力。 （4）【轨道交通】“稳增长”、PPP推动城轨地铁、高铁建设。轨交装备景气度持续，核心零部件进口替代仍有较大空间，看好民营轨交零部件企业海外并购。重点推荐业绩和战略布局好的【鼎汉技术】、【春晖股份】，看好【康尼机电】、【永贵电器】、时代新材、福鞍股份。 （5）【通用航空】通用航空重要政策出台、行业趋势向上确定性大。持续重点推荐业绩好的【威海广泰】、战略地位高的【海特高新】、业绩好的【隆鑫通用】。 （6）【国防军工】特别看好国防军工、军民融合。中国面临外围局势并不乐观，需大力提升国防实力。“军民融合”已升为国家战略。军工板块2016年行情不好，为2017年积蓄力量。我们明确看好军工板块、军民融合。 6、近期重点关注：OPEC石油限产协议达成后具体落实情况；高铁车辆招标；核电订单落实情况；国企改革。 7、其余重点股票池： 黄河旋风、机器人、北方创业、远大智能、潍柴重机、海陆重工、宗申动力、上海机电、广日股份、、四川九洲、利君股份、中集集团、中国重工、洪都航空、卧龙电气、富瑞特装、中船防务、中国船舶、双环传动；中国中车、新天科技、三一重工、国睿科技、长荣股份、杭齿前进、纽威股份、航新科技、亚星锚链。 8、核心组合投资案件： 【惠博普】海外EPC业务有望继续保持快速增长，与安东油服深度合作打造民营油服龙头品牌，维持推荐。预计2016-2018年DMCC公司将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元，将大幅提高公司业绩。考虑收购安东油服伊拉克业务（以下简称“DMCC”）的40%股权，公司2016-2018年备考EPS为0.33/0.43/0.55元，备考PE为19/15/12倍。 【北方创业】70亿收购内蒙一机、北方机械装甲车辆、火炮资产，有望成军工央企核心军品总装资产注入典范，持续强推。不仅仅看好铁路货车有所好转（老业务有望扭亏为盈，近期铁路货车招标1.56万辆），更有军工逻辑。兵器集团长子——装甲车辆总装平台（军品净利润近5亿元），关注定增进展。我们预计北方创业2016-2018年备考业绩4亿、5亿、6亿元左右（业绩具有上调潜力），目前备考市值210亿元；备考PE 53/42/34倍。 未来不排除兵器集团装甲车辆相关资产再次资本运作；公司战略意义重大，有业绩的被低估的军工股！ 行业周报/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 【中鼎股份】业绩持续高增长，外延切入新能源汽车电机控制、充电桩及辅助驾驶等领域，看好持续全球扩张。19亿增发已完成，增发价19.75元。海外收入占比超50%、将持续海外并购；主业持续快速增长+环保/无人机发动机、充电桩、汽车O2O 三大新增长点；PE 27倍，业绩30-40%增长，重点推荐。 【烟台冰轮】冷链设备国企龙头，受益冷链、轨交、核电、节能环保。制冷设备龙头，小市值、低估值，地方国企标的，受益冷链、轨交、核电、节能环保。今年上半年公司订单大幅增长，预计预计2016-2018年扣非业绩复合增长率超过30%。山东地方国企市场竞争意识较强。从公司接待投资者频率提升角度，一定程度反映出公司积极态度，未来有望受益国企改革。预计今年业绩3.5亿元，17倍PE；明年预计20倍PE。扣非1.7亿元，34倍PE，明年预计25倍左右。业绩仍具上调潜力。公司安全边际较高，我们深度报告加大推荐力度！ 【鼎汉技术】战略对标德国克诺尔，积极探索国际化，业绩逐季上升，近期逐步加大推荐力度。公司主业为轨道交通车辆及地面设备，其中车辆设备包括车载电源、空调、电缆等，地面设备包括信号电源、通信电源、屏蔽门及储能设备等。公司已完成“从地面到车辆”的转型，车辆产品占收入比重已经从2014年的39%提升至2015年的63%。 公司核心竞争力的产品是电气设备及相关产品，未来将积极探索国际化发展道路，不排除通过投资并购海外具有先进技术的标的；同时提高软实力的建设，为未来海外合作提高自身竞争力和吸引力。 公司已公告本次增发定价基准日将调整为发行期首日，预计年底能完成增发。考虑此次增发，预计公司2016-2018年EPS为0.65/0.90/1.17元，PE为31/23/17倍，持续推荐！ 9、行业观点：新周期、新成长——2017年加配机械军工 1）新周期：传统行业中看好油气装备、煤炭机械、集装箱、冷链设备；关注工程机械、电梯、船舶海工等 【油气装备】原油价格反弹，推荐具有核心竞争力的优质成长股。重点推荐惠博普（性价比高海外市占率提升；业绩好低估值高增长）；看好恒泰艾普（低价并购完善产业布局；孙公司股权转让有望获得高额回报）；关注海默科技（近期增发；小市值弹性大）、杰瑞股份（国内民营压裂设备制造龙头企业）、吉艾科技（