汇丰控股：净利息收入出现下滑,非利息收入开始复苏

Please see important notice on the last page. Company Report HSBC HLDGS PLC(00005.HK) HSBC Holdings plc (HSBC) announced 2009 results: pretax profit came at US$7.1bn, down24 % yoy, net income came at US$5.8bn, up 1.8% yoy; EPS came at US$0.34; total dividend per share was US$0.34 with 10 cents in the last quarter. Total assets decreased by 6.5% to US$2.36 trillion, customer loans decreased by 4% to US$ 896 bn; Total liabilities decreased by 8.2 % toUS$2.23 trillion, deposits grew 3.9% to US$ 1.16 trillion. Pretax profit came lower than our whole year’s estimation. We revised our 2010 and 2011 EPS estimations to US$0.58 and US$0.74 respectively, maintains our 12mth target price of HKD100, downgrade to Neutral from Outperform. We will attend HSBC’s annual results analyst briefing hold on March 2, and we will update more information soon. Readings from 2009 results:
Net interest income decreased 2009 whole year net interest income decreased by 4.3% to US$40bn, thanks to largely reduced interest expense to smooth net interest income.
Cost efficiency slightly worsen Cost efficiency ratio was 52% compares with 47.2% in 2008. The worsen cost efficiency ratio was mainly due to higher than expected operating expense from North America, Europe and Latin-America.
Capitalization and liquidity strengthened The tier 1 and total capital ratios for the Group remained strong at 10.8% and 13.7%. Core CAR was 9.4% at the end of 2009 and the loan to deposit ratio was 77.3 %.
North American asset quality showed improving signs loan impairment charges and other credit risk provisions were US$26.5bn, up 9% yoy. The provisions in North America decreased US$1.1bn or 6.7%, however Europe and Middle East’s provision charged soared US$1.8 bn and US$1.1bn respectively. Financials USD mn 2007 2008 2009 2010E 2011E Net interest income 37,795 42,563 40,730 41,175 43,476 Net income 22,709 7,646 5,298 10,841 14,696 EPS（USD） 1.55 0.47 0.34 0.58 0.74 DPS（USD） 0.87 0.64 0.32 0.38 0.42 BVPS（USD） 10.06 7.17 7.44 7.64 7.96 ROAE 15% 4.70% 5.10% 6.00% 7.00% P/E 7.20 23.76 32.84 19.24 15.18 P/B 1.11 1.56 1.50 1.46 1.40 Div. yield 7.8% 5.7% 2.9% 3.4% 3.8% Source: Company data, CMS(HK) estimates Neutral (prior：Outperform) TP：：：：HK$100 Current price：HK$86.65 China Merchants Securities (HK) Susanna Sun 0755-82943165 sunna@cmschina.com.cn 23 Feb 2010 Key data HSI Index 20608 HSCEI Index 115436 S/O（mn） 13073 S/O (HK)（mn） 17422 Mkt cap (HK) (mn) 1457363 BVPS（HKD） 7.44 Free float 133.27 Industry Banking Share performance % 1m 6m 12m Absolute return -8 -5 Relative return -7 0 -50050100Feb-09Jun-09Sep-09Jan-10(%)00005.HKHSI Index Source：Bloomberg Related research Net interest income decreased, non-interest income showed recover signs Please see important notice on the last page. 公司报告公司报告公司报告公司报告 汇丰控股汇丰控股汇丰控股汇丰控股(00005.HK) 汇丰控股有限公司汇丰控股有限公司汇丰控股有限公司汇丰控股有限公司（（（（汇丰汇丰汇丰汇丰 ））））近日公布近日公布近日公布近日公布09090909年业绩年业绩年业绩年业绩 ：：：：09090909年年年年除除除除税税税税前利润为前利润为前利润为前利润为70.870.870.870.8 亿美元亿美元亿美元亿美元 ，，，，较较较较08080808年度下滑年度下滑年度下滑年度下滑24242424%%%%；；；；实现净利润实现净利润实现净利润实现净利润58.358.358.358.3亿美元亿美元亿美元亿美元 ，，，，较较较较08080808年度上升年度上升年度上升年度上升1.8%1.8%1.8%1.8%。。。。每股收益每股收益每股收益每股收益0.0.0.0.34343434美元美元美元美元 。。。。全年派息全年派息全年派息全年派息59595959亿美元亿美元亿美元亿美元 ，，，，00009999年度第四次派息为年度第四次派息为年度第四次派息为年度第四次派息为每股每股每股每股 0.10.10.10.1美元美元美元美元 ，，，，全年全年全年全年 0.0.0.0.33334444美元美元美元美元 ，，，，较上年下跌较上年下跌较上年下跌较上年下跌55555555%%%%；；；；09090909年末每股净资产年末每股净资产年末每股净资产年末每股净资产7.7.7.7.44444444美元美元美元美元 。。。。09090909年年年年总资产规模同比总资产规模同比总资产规模同比总资产规模同比下降下降下降下降 6.56.56.56.5%%%%至至至至2.362.362.362.36万亿美元万亿美元万亿美元万亿美元，，，，其中客户贷款同比下滑其中客户贷款同比下滑其中客户贷款同比下滑其中客户贷款同比下滑4444%%%%至至至至8962896289628962亿美元亿美元亿美元亿美元 ；；；；汇丰总负债规模同比汇丰总负债规模同比汇丰总负债规模同比汇丰总负债规模同比下降下降下降下降 8.28.28.28.2%%%%至至至至2.232.232.232.23万亿美元万亿美元万亿美元万亿美元，，，，其中其中其中其中客户存款同比上升客户存款同比上升客户存款同比上升客户存款同比上升3.93.93.93.9%%%%至至至至1.161.161.161.16万万万万亿美元亿美元亿美元亿美元 。。。。09090909年业绩增长低于我们预期年业绩增长低于我们预期年业绩增长低于我们预期年业绩增长低于我们预期，，，，主要原因是我们主要原因是我们主要原因是我们主要原因是我们对净利息收入的预测偏高对净利息收入的预测偏高对净利息收入的预测偏高对净利息收入的预测偏高及对欧洲和中东地区贷款减及对欧洲和中东地区贷款减及对欧洲和中东地区贷款减及对欧洲和中东地区贷款减及其他信贷风险拨备预估不足及其他信贷风险拨备预估不足及其他信贷风险拨备预估不足及其他信贷风险拨备预估不足。。。。我们下调汇丰我们下调汇丰我们下调汇丰我们下调汇丰2010201020102010及及及及2011201120112011年每股盈利预年每股盈利预年每股盈利预年每股盈利预测至测至测至测至 0.580.580.580.58及及及及0.740.740.740.74美元美元美元美元 ，，，，维持维持维持维持 2010201020102010年目标价年目标价年目标价年目标价100100100100港元港元港元港元 ，，，，评级评级评级评级 调为中性调为中性调为中性调为中性。。。。我我我我们将于们将于们将于们将于 3333月月月月2222日参加汇丰日参加汇丰日参加汇丰日参加汇丰09090909年业绩分析师会议年业绩分析师会议年业绩分析师会议年业绩分析师会议，，，，届时会更新最新获得信届时会更新最新获得信届时会更新最新获得信届时会更新最新获得信息息息息。。。。 2009200920092009年报解读年报解读年报解读年报解读::::
净利息收入出现下滑净利息收入出现下滑净利息收入出现下滑净利息收入出现下滑 净利息收入同比下降4.3%至401亿美元，其中利息收入同比下降32%，而利息支出减少56%。利息支出大幅下降平滑净利息收入下降幅度。
成本收入比有所回升成本收入比有所回升成本收入比有所回升成本收入比有所回升 09年末成本收入比为52%，较08年末的47.2%上升 4.8%。成本收入比上升的主要原因是欧洲、北美及拉丁美洲支出上升较大。
资本充足率上升资本充足率上升资本充足率上升资本充足率上升 09年末核心资本充足率为9.4%，一级资本比率上升至10.8%，总资本充足率为13.7%。汇丰贷存比率为77.3%。
整体信贷质量有略微改善整体信贷质量有