化工行业周报：氮磷肥出口关税取消，关注相关行业机会

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Table_First|Table_ Sum m ary 氮磷肥出口关税取消，关注相关行业机会 化工行业周报 投资要点：  行业最新观点 化工作为传统行业，表面平静下蕴含着各项积极的风险与机遇。环保监管重拳不断出击，企业必须走绿色可持续道路；产能过剩问题依旧严重，但更需要警惕的是需求恶化；原料路线及工艺变革促行业重新洗牌，新材料技术创新带来惊喜，其中蕴含的投资机会也值得期待；化工行业深度参与全球化，需警惕要素成本削弱行业竞争力。展望2017，我们认为从以下方面寻找投资机会，1）低油价，布局需求稳健子行业。日化及食品添加剂行业需求稳健增长，此类公司有上海家化（600315.SH）和嘉化能源（600273.SH）。2）提前布局“一带一路”，捕捉进入收获期标的。恒逸石化（000703.SZ）文莱项目和中化国际（600500.SH）多年的海外布局值得关注。3）农药复苏才露尖角，紧盯结构强势品种，如利尔化学（002258.SZ）的草铵膦，湖南海利（600731.SH）的氨基甲酸酯农药。4）专注优势领域，精耕细作打造产业龙头，建议关注磷化工龙头兴发集团（600141.SH）。5）价格低迷带来产能快速出清后行业的复苏，尿素标的鲁西化工（000830.SZ）和华鲁恒升（600426.SH）已进入长线留意期。新材料方面，时代新材（600458.SH）PI膜项目进度超预期，电子级PI膜进口替代空间广，轨交业务稳增，BOGE业绩改善，高温尼龙等新材料也值得期待，建议积极关注。  化工产品数据 本周WTI原油上涨2.02%，报收$52.95/桶；布伦特原油下跌0.29%，报收$55.05/桶；NYMEX天然气大涨8.72%至$3.677/百万英热。受前期丁二烯价格带动影响，本周丁苯橡胶、顺丁橡胶分别上涨11.01%、4%，防老剂相应上调价格，涨幅8.86%。丙烯酸及丙烯酸甲酯受前期丙烯价格上涨影响，本周分别上涨7.24%、7.21%。在纯苯市场走弱影响下，本周苯酚及双酚A分别下跌9.82%、7.66%。而本周PVC受冬季下游开工影响继续下跌，原料液氯同样下跌10%。天胶价格受国际、国内多方利空消息影响，价格出现下调，但不影响后期天胶的乐观表现。  风险提示 宏观经济继续低迷，化工下游需求不旺。 Table_First|Table_ ReportDate 2016年12月26日 Table_First|Table_ Rating 投资建议： 中性 维持 Table_First|Table_ Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Au thor 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：85613163 邮箱：maqx@glsc.com.cn Table_First|Table_ Contacter 吴程浩 联系人 电话：0510-85611779 邮箱：wuch@glsc.com.cn 夏文奇联系人 电话：0510-85611779 邮箱：xiawq@glsc.com.cn Table_First|Table_ RelateReport 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-6%8%22%2015-102016-022016-062016-09化工 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业周报 1 化工行业动态及观点 1.1 行业动态及观点 美国甲醇市场格局生变，出口量突破100万吨。美国国际贸易委员会12月15日公布的数据显示，今年10月份美国甲醇出口量达100万吨，同比激增一倍多。数据显示，今年以来甲醇的出口量至少达到1996年以来的最高点，同时进口已经降到了1998年以来的最低水平。2015年以来美国显著扩张的甲醇产能正逐步影响着全球甲醇格局。 我国首次X90钢管全尺寸天然气爆破试验获成功。16日在中国石油管道断裂控制试验场上，我国首次X90钢管全尺寸天然气爆破试验首爆成功，此次试验是我国在高钢级、大口径、高压力管材断裂控制方面研究水平的进一步提升。在天然气需求与日俱增背景下，先进管道质量控制技术的突破将进一步提高我国天然气的供应能力。 美盛25亿美元收购淡水河谷部分化肥业务。淡水河谷12月19日宣布，以25亿美元的价格将其部分化肥业务出售给美国美盛公司，这是巴西铁矿巨头为减少债务做出的最新举措。根据交易协议，美盛将为此交易支付12.5亿美元现金，该公司计划通过举债融资的方式来筹集所需现金；其余部分则将以大约4230万股美盛普通股的形式支付，淡水河谷将获得美盛11%的股份。 巴斯夫将在缅甸启动首个建筑化学品工厂。巴斯夫表示，计划明年在缅甸建立首个制造工厂，以满足建筑化学品的需求。新工厂位于仰光，由公司内部高级建筑师提供，将专门生产用于当地建筑市场的定制化化学解决方案。 我国公布《东北振兴“十三五”规划》。国家发展改革委19日公布《东北振兴“十三五”规划》。规划提出，到2020年，东北地区体制机制改革创新和经济发展方式转变取得重大进展，发展的平衡性、协调性、可持续性明显提高，初步建成具有国际竞争力的先进装备制造业基地和重大技术装备战略基地、国家新型原材料基地、现代农业生产基地。 巴斯夫、万华化学纷纷提价MDI。巴斯夫宣布自2017年1月16日起，将对Lupranate®MDI产品提价0.07美元/磅，合计154美元/吨。万华化学宣布自2017年1月15日起，将提高在北美和加勒比地区的MDI产品价格，上调幅度为0.08美元/磅，合约175美元/吨。 煤炭中长期合同履行情况将被纳入信用记录。2017年度煤炭交易大会上，中国煤炭工业协会表示，2017年度全国煤炭产运需合同汇总工作正式启动，合同履行情况将被纳入市场主体信用记录，铁路部门也将优先配置中长期合同运力提供条件和基础。煤炭中长期购销合同的签订，将发挥市场在资源配置中的决定性作用，积极推动供给侧结构性改革，维护煤炭市场稳定发展。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业周报 两大工业气体巨头林德和普莱克斯同意合并。12月20日，两大工业气体巨头德国林德(Linde)与美国竞争对手普莱克斯(Praxair)联合宣布同意合并，该交易将创造全球最大的工业气体公司，合并后市场价值将超过650亿美元。林德与普莱科斯合并，将创造占美国市场36%的行业巨头。 美加联手禁止北极近海油气活动。新华网报道，12月20日，加拿大总理特鲁多宣布，与美国总统奥巴马达成有关北极的联合声明，双方联手禁止北极近海的油气活动。渥太华当天发布声明称，奥巴马和特鲁多同意联合采取行动，降低北极船运航道的生态影响，对海洋资源活动进行管控，管制近海石油和天然气活动的风险。 Origin与新奥能源子公司签订中国LNG供应协议。道琼斯消息，Origin能源公司已达成一项为期五年的向中国出售28万吨LNG的协议。LNG供应预计将于2018或2019年开始，届时新奥能源将完成位于中国浙江省的舟山LNG接收站的建设。经双方同意，两家公司可把供应期再延长五年。 阿科玛于日前宣布，由于市场变化所带来的成本压力，公司暂定于2017年1月1日起全面提高欧洲丙烯酸单体售价。具体涨幅如下：丙烯酸上涨100欧元/吨，丙烯酸甲酯上涨110欧元/吨，丙烯酸乙酯上涨120欧元/吨，丙烯酸丁酯上涨140欧元/吨，丙烯酸-2-乙基己酯上涨140欧元/吨。 APM宣布上调己二胺和己二腈价格。12月21日，奥升德功能材料公司（Ascend Performance Materials）宣布将于2017年1月1日起或按合同许可日期起将己二胺和己二腈价格分别上调0.15美元/磅，约合 331美元/吨。 地炼出口政策或调整，资源将迎优化整合。有外媒报道：“2017年，中国政府将停止对地方炼厂停发其直接出口配额，也就是说后期地炼需要通过有正式交易许可的国营贸易公司进行销售。”从消息面本身来讲，有个关键字“直接”，就是说，即便消息属实，也只是地方炼厂不能单独出口而已，并没有限制地炼产品对境外市场的出口，而且对于中国成品油供需市场格局并未有实质性的影响。 2017年化肥出口关税发布：取消氮肥、磷肥等肥料的出口关税，并适当降低三元复合肥出口关税。具体为：2017年，我国除对出口氯化钾（从量600元/吨）、硫酸钾（从量600元/吨）、硝酸钾（从价5%）、含钾矿物肥（从价30%）、氮磷钾三元复合肥（从价20%）、磷钾二元复合肥（从价5%）等含钾元素的肥料征收关税外，其他肥料全部免征出口关税。出口关税取消利好2017年尿素、磷肥的出口市场。 1.2 化工个股投资观点 化工行业作为典型的中游行业，上游是石油、煤炭矿石等能源资源，决定了化工 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业周报 行业的成本，下游涉及居民衣食住行等方面，决定了行业的需求，自身行业情况和上下游关系决定了化工行业的盈利能力。以石油为代表的上游方面，我们认为目前原油价格处于相对的低位，短期内仍以震荡为主，鉴于原油全球范围内刚需的性质，随着国际原油需求的增加，中长期我们仍然看多，我们认为原油合理价位将在60美元/桶左右。目前以石油为代表的上游资源继续保持相对低位，同时国内外经济增速放缓，下游需求疲软，在此背景下，我们推荐需求稳定的子行业和个股。上海家化（600315.SH）是我国日化领域的龙头企业，受大股东变更和内部管理层更换的影响，最近几年处于动荡之中，但其作为日化民族第一品牌的形象深入人心，未来随着内部管理走上正轨，其必然会换发新的活力，开启二次成长之路；嘉化能源（600273.SH）已形成内外循环核心优势，作为中国化工新材料（嘉兴）园区蒸汽和基础化工产品的供应商将受益园区成长，下半年脂肪醇盈利能力下降，但公司在氢气自足的情况下预计仍能保持10%左右的毛利率，建议关注。中国石化（600028.SH），炼油业务盈利受地板价保护，盈利受原油价格波动影响较小，油价回暖利好上游勘探与开采板块业务。粘胶短纤行业维持高景气周期，因产能投放速度放缓，行业开工率不断提升，中泰化学（002092.SZ）作为粘胶短纤和PVC双龙头，将受益于粘胶短纤景气周期以及PVC成本优势和供给侧改革，建议关注。炭黑产能增速下滑，集中度不断提升，环保端的压制也日益凸显，目前炭黑原料煤焦油价格下跌 400 元/吨左右，虽然原油价格下跌导致乙烯焦油价格下滑，但我们认为煤焦油依然具有下行空间，煤焦油制炭黑仍具有竞争力，在人民币贬值背景下，出口将恢复增长，我们看好具有 108 万吨炭黑产能的黑猫股份（002068.SZ）。在亚太地区PX逐步过剩的情况下，产业链利润有望下PTA转移。翔鹭石化复工虽给行业带来压力，但公司依靠装备优势，仍能获得较好收益，且文莱项目正不断推进，看好恒逸石化（000703.SZ）。利尔化学（002258.SZ）布局草铵膦市场多年，经过多年的技术攻关成功解决了草铵膦生产中格氏反应控制及放大等重大工程化技术难题，成本和技术具有明显的优势。公司目前拥有草铵膦产能3000吨，预计 16 年底扩建至 5000 吨，随着需求的增长及新产能的投产，公司草铵膦产品有望实现量价齐升。成长股方面，我们看好反渗透膜，随着我国水资源的短缺越来越严重和居民对水健康的越来越重视，反渗透膜的需求将呈现持续快速增长，关注南方汇通（000920.SZ），公司旗下的时代沃顿是我国反渗透膜技术最领先的企业，产品技术指标基本接近国际巨头陶氏的同类产品，在我国民用净水器领域市占率超过50%，工业领域海水淡化、工业循环水等领域也有大量的工程案例。时代新材（600458.SH）PI膜项目进度超预期，预计今年九月可试车，其PI膜产品均为电子级，未来进口替代空间广阔，同时轨交业务稳健增长，BOGE公司未来盈利改善空间大，建议关注。 1.3 模拟投资组合 本周中信基础化工指数本周下滑