合康变频：国内高压变频器行业的“探花”

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2010年01月06日 合康变频（300048）新股简报 所在行业最近52周走势： 发行相关数据： 网上发行时间 1月7日 网上发行数量： 2400万股 网上发行价格： 34.16元 网上申购简称： 合康变频 网上申购代码： 300048 报告作者： 行业研究员：杨平 联系方式 电话： 021-58766036-202 Email：yangp@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。  高压变频器领域的领先企业。公司是国内高压变频器行业前三名，主要产品为通用高压变频器和高性能高压变频器两大系列，通用高压变频器通过调节电机转速实现节能，广泛应用于风机、泵类传动控制；高性能高压变频器运用矢量控制及能量回馈技术，适用于矿井提升机、轧机、船舶驱动以及高速机车主传动等高端领域。  市场规模成长迅速，进口替代空间广阔。我国应用高压变频进行电机节能比例仅10%左右，节能减排背景下市场规模迅速扩大，预计2009 -2012 年复合增长率将保持在40%以上，2012 年将达到150 亿。高压变频器原为国外品牌垄断，03年起国内企业已经在通用高压变频器领域逐渐替代进口品牌，随着技术研发实力的提升，高端高压变频器市场也将迎来进口替代的“春天”。  技术研发领先，销售方式多样化，成长性突出。公司率先投产高性能高压变频器，技术核心团队拥有较强的设计能力和行业经验；公司销售方式分为直销、代销、贴牌、合同能源管理多种形式，灵活的销售模式为公司市场拓展奠定了良好基础。公司近两年收入、净利润复合增长率分别超60%、100%，募集资金投资项目投产迅速，2010、2011年将分别增加公司高压变频器产能至850台、1200台，有望新增净利润10259、14108万元。  我们预计公司09～11年每股收益分别为0.58、0.92和1.36元。公司在高性能高压变频器领域具备较强的技术、品牌优势，随着募投项目和新产品的投放，公司业绩保持高增长较为确定，给予公司10年30-35倍的PE，公司合理估值区间是27.6～32.2。 新股简报 国内高压变频器行业的“探花” 电气设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市县前东街168号国联大厦7层 电话：0510-82833507 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区浦东南路588号浦发大厦18楼 电话：021-58766036 传真：021-58408396 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦16层 电话：0755-82878221 传真：0755-82878221 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 股票 投资评级 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 行业 投资评级 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 免责条款： 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。