机械军工行业周报：军民融合纵深发展,进口替代和人工替代带来持续机会

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Tit le 2014年06月02日 机械军工周报（第23周） Table_Summ ar y 军民融合纵深发展，进口替代和人工替代带来持续机会 1、本月组合：(机器人、巨星科技、杰瑞股份、中海油服、豪迈科技、安徽合力、南方汇通、南风股份、中国北车、航天电子、中航电子) 2、建议重点关注转型新兴行业：军工、智能装备、油服是三大重点，军工目前重点军民融合，机械关注进口替代和人工替代叠加影响。 国防军工:军工改革进入深水区，包括军品定价机制可能破冰，事业单位改制的持续推进探索，军工融合的深入发展。目前总装大力推进军民融合，非体系内企业参与重要军工配套，虽然它们目前的军品规模还比较小，但都显示出极高的毛利率和较高成长性，一季度军工上游军工电子业绩快速发展提示行业增速加快，军民融合重点个股：闽福发A、大立科技、海特高新、机器人、湘电股份等，另外推荐：航天电子、中航电子、钢研高纳等，建议关注中国船舶、ST钢构。 智能制造：行业应用的深度和广度持续提升，内资龙头企业发力集成，未来军事自动化和智能服务机器人是蓝海，重点推荐机器人、汇川技术、豪迈科技、巨星科技、上海机电，重点关注博实股份。 油气装备：两大油资本开支计划减少带来上半年设备和服务的压力，但能源需求是刚性的，工作量减少必定带来减产，我们判断下半年开采量将回升，随着涪陵和长宁区块页岩气商业化开发成型，看好页岩气开发加速及国内油服市场化改革加速，民营油服企业面临历史性机遇。近期海洋油气开发走向深水，南海开发已上升到国家安全高度，预计十三五海上资本开支仍将保持30%以上增长，推荐杰瑞股份、中海油服、海油工程、恒泰艾普，关注通源石油。 铁路设备：近期铁路投资规模上调，预计机车采购投资1430亿元，同比增长38%， 14-17年铁路进入投运高峰期，机车车辆集中采购。预计2014年动车组招标有望近期启动，海外市场开拓取得进展，投资上调将拉动铁路设备公司业绩存在上调的可能性，行业景气度高，逆周期防御价值明显，重点推荐中国北车、中国南车、北方创业。 3、传统行业：已无趋势性大机会，关注国企改革和转型带来的个股机会。重点推荐安徽合力、南方汇通、南风股份、锐奇股份、上海机电；关注南方泵业、利君股份等。 4、上周重点报告邮件：杰瑞股份：短期调整无碍长期成长潜力,维持买入；海得控制、南风股份调研纪要；智能装备行业沙龙交流纪要；邮件推荐底部大力推荐隆华节能、南方泵业、南风股份；继续大力推荐豪迈科技，重申买入-A评级，6个月目标价56.72元。 5、下周调研交流： 6、风险提示：宏观经济增速下行超预期；下游行业投资增速低预期。 Table_BaseI nf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 智能装备 领先大市-A 油气设备 领先大市-A 铁路设备 领先大市-A 环保设备 领先大市-A 国防军工 领先大市-A Table_Fir stSt ock 首选股票 目标价 评级 600879 航天电子 15.00 买入-A 600583 海油工程 10.50 买入-A 601808 中海油服 27.60 买入-B 002353 杰瑞股份 82.50 买入-A 300024 机器人 70.00 买入-A 002595 豪迈科技 56.72 买入-A 600761 安徽合力 16.05 买入-A 000880 潍柴重机 10.60 买入-B 600372 中航电子 27.00 买入-A Table_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_ChangeRate % 1M 3M 12M 相对收益 2.65 8.71 16.57 绝对收益 1.58 -1.95 -1.92 Table_Aut hor 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1450514040001 zourf@essence.com.cn 021-68763702 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-68763578 Table_Report 相关报告 加大军工、油服、国企改革板块配臵，铁路投资计划上调带来行业估值提升 2014-05-04 加大军工、油服、国企改革板块配臵，预期动车组招标将带来行业估值提升 2014-04-28 军工：战略提升 抓住主战装备提速、资本运作、军民融合三条主线 2014-05-07 -20%-10%0%10%2013-032013-072013-102014-02机械沪深300 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周子行业主要观点 我们持续看好国防军工、智能装备、油气装备与服务、国企改革主题下的受益股。 军工主要关注军民融合受益标的，机械关注进口替代和人工替代持续演化带来的机会，比如核心零部件突破，智能装备、油气开采设备、大型核电和石化设备等。 国防军工：军工改革进入深水区，包括军品定价机制可能的破冰，事业单位改制的持续推进探索，军工融合的深入发展。目前总装大力推进军民融合，非体系内企业参与重要军工配套，虽然它们目前的军品规模还比较小，但都显示出极高的毛利率和较高成长性，一季度军工上游军工电子业绩快速发展提示行业增速加快，军民融合重点个股：闽福发A、大立科技、海特高新、机器人、湘电股份等。 智能制造：制造业实现自动化及智能化是大势可趋，下游应用领域的广度和深度均有较大提升。看好三类企业：一是强大的自动化背景及集成能力的公司；二是依托大的行业应用背景类公司；三是突破核心零部件技术的公司。重点推荐机器人、汇川技术、豪迈科技、巨星科技、上海机电。重点关注博实股份。 油气装备：两大油资本开支计划减少带来上半年设备和服务的压力，但能源需求是刚性的，工作量减少必定带来减产，我们判断下半年开采量将回升，随着涪陵和长宁区块页岩气商业化开发成型，看好页岩气开发加速及国内油服市场化改革加速，民营油服企业面临历史性机遇。近期海洋油气开发走向深水，南海开发已上升到国家安全高度，预计十三五海上资本开支仍将保持30%以上增长，推荐杰瑞股份、中海油服、海油工程、恒泰艾普，关注通源石油。 冷链设备：行业未来将保持稳定增长，主要驱动因素为：冷库用电优惠及众多电商企业进入冷链物流领域。持续推荐大冷股份、汉钟精机、烟台冰轮。 节能环保设备：环保政策导向侧重责任“抓落实”，我国进入环境治理投资加速增长周期；两会提出要出重拳强化污染防治，大气污染防治财政专项资金管理办法，争取今年年内出台。建议抓住政策驱动下的环保投资加速，行业相关设备需求迎来爆发，推荐技术研发实力强，产品技术实力雄厚及的龙头公司南方汇通、开山股份，重点关注隆华节能。 铁路设备：近期中铁总公司上调铁路投资规模至8000亿元，预计机车采购投资1430亿元，上调幅度19%，同比增长38%， 14-17年铁路将进入投运高峰期，机车车辆也将集中采购。预计2014年动车组招标有望近期启动，海外市场开拓取得进展，在南非取大额订单有望在未来1-2年内陆续交付，投资的上调将拉动铁路设备公司业绩存在上调的可能性，行业景气度高，逆周期防御价值明显，重点推荐中国北车、中国南车、北方创业。 传统行业：已无趋势性大机会，关注国企改革和传统往新兴产业转型带来的机会 传统机械下游减速明显，而且房地产新开工未来可能下滑，行业过剩产能严重，财务风险处于高位，缺乏趋势性机会，经历了长期调整，目前很多公司股价都向PB回归，鉴于行业景气度阶段性底部，短期股价风险不大。 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 传统行业关注国企改革和转型带来的个股机会，重点推荐安徽合力、上海机电、南方汇通、南风股份；关注南方泵业、利君股份等。 其它自下而上建议重点关注：南方泵业、大橡塑、天广消防、威海广泰等。 2. 上周市场及机械行业回顾 上周机械行业指数涨幅0.2%，涨幅略低于沪深300指数0.2个百分点，国防军工行业涨幅2.4%，年初至今，机械行业指数下跌4.7%，国防军工指数下跌5.7%，同期沪深300指数下跌7.4%。 图1：本周机械行业指数涨幅0.8% 数据来源：Wind，安信证券研究中心 细分子行业中，轻工制造、机床工具、船舶、航空军工、仪器仪表行业涨幅分别为1.8%、1.6%、1.6%、1.5%、1.1%，矿山冶金机械、铁路设备、工程机械细分行业下跌3.1%、0.7%、0.6%。 图2：机械细分子行业涨跌幅对比 数据来源：Wind，安信证券研究中心 我们重点关注的公司中，南风股份、钢研高纳涨幅9.7%、7.4%，位居涨幅前两位，四创电子、博实股份、豪迈科技、海特高新涨幅为7.2%、5.8%、4.7%、3.6%。跌幅较大的杰瑞股份、安控科技、恒泰艾普、柳工。 -2%-1%0%1%2%3%4%5%6%计算机通信国防军工医药家电电子元器件汽车电力设备石油石化建材商贸零售轻工制造餐饮旅游钢铁有色金属建筑沪深300纺织服装农林牧渔房地产基础化工机械食品饮料非银行金融综合传媒银行电力及公...煤炭交通运输本周行业涨幅-4%-3%-2%-1%0%1%2%本周子行业涨幅 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图3：重点覆盖公司本周涨跌幅对比 数据来源：Wind，安信证券研究中心 3. 重点覆盖公司投资要点及评级 表1：重点覆盖公司投资要点及评级 重点公司 投资评级 投资逻辑 股价催化剂 航天电子 买入-A 预计14-16年EPS为0.30元、0.37元和0.51元，买入-A。受益于航天行业高速发展，预计未来3年年均利润增速约20%。军用近程无人机技术突出，将成为公司新的增长点。资产整合空间广阔，大股东可供注入的资产还有7107厂、7171厂、230厂和航天时代光电，研究所资产包括13所、771所等。大股东持股比例仅为26.23%，存在资产注入预期 资产整合 中航电子 买入-A 预计14-16年EPS为0.33元、0.42元和0.57元，买入-A。公司作为航电公司的整合平台，资产注入预期强烈。13年航电系统公司营业收入226.7亿元，利润总额22.7亿元，以利润测算仍有超过60%的优质资产在上市公司体外（主要集中在5个科研院所）。公司持有成飞集成0.95%的股份。成飞集成作为中航装备公司整合平台已较为明朗，复牌之后，公司所持有的股份将面临价值重估，并且作为资产注入预期强烈的军工龙头，向上空间可观 军工科研院所改制、成飞集成复牌 闽福发A 暂未评级 预计14-16年EPS为0.22元、0.26元和0.31元，暂未评级。公司完成对欧地安公司的收购后进军电磁脉冲防护这一新兴领域，未来市场空间巨大。公司未来计划全力转型军工，手握大量现金，具备外延扩张实力 电磁脉冲防护装备列装、外延收购 中国船舶 暂未评级 2014年1季度，中国船舶工业集团在手订单同比大幅增长178.9%，占全球市场份额达到21.64%。全球船价已连续多月上涨，船市复苏迹象愈发明确。中船工业集团属地整合迹象明显，预计两大军船建造基地江南造船和沪东中华未来将进入上市公司，资产整合空间巨大 资产整合 杰瑞股份 买入-A 预计14-16年EPS 为2.37 元、3.25 元和4.23 元，买入-A。公司作为油田设备龙头企业，随着页岩气等非常规气开采兴起，压裂设备仍有较大需求。随着油气体制改革加快向民资开放，将有助于民营油服公司业务的快速发展 订单超预期、外延扩张 机器人 买入-A 预计14-16年EPS为1.25、1.81、2.5元，智能装备平台型公司。劳动力成本上升和制造业精度提升，下游高景气度，公司不断开拓下游领域，新产品空间广阔，军事自动化装备、数字化工厂有望成为新增长点。 大订单 巨星科