定增15亿元打造心血管大健康平台，同时公告拟收购新东港药业51%的股权

Company Update China Research Dept. 2014年11月10日 闫永正 C0061@capital.com.tw 目标价(元) 28 公司基本资讯 产业别 医药生物 A股价(2014/11/7) 26.11 深证成指(2014/11/7) 8234.87 股价12个月高/低 26.11/12.83 总发行股数(百万) 812.00 A股数(百万) 686.11 A市值(亿元) 212.01 主要股东 中国船舶重工集团公司第七二五研究所(洛阳船舶材料研究所)(22.76%) 每股净值(元) 3.74 股价/账面净值 6.98 一个月 三个月一年 股价涨跌(%) 9.0 27.1 104.7 近期评等 产品组合 支架系统 47.4% 其他代理业务 18.9% 其他 13.1% 机构投资者占流通A股比例 基金 16.2% 一般法人 58.1% 股价相对大盘走势 乐普医疗(300003.SZ) Hold持有定增15亿元打造心血管大健康平台，同时公告拟收购新东港药业51%的股权 事件1： 乐普医疗拟定增募集资金15亿元用于补充公司流动资金。本次股票发行价格为21.55元/股，拟发行股份6961万股，公司实际控制人蒲忠杰先生将间接认购本次非公开发行859万股，本次发行完成后，蒲忠杰先生及其一致行动人合计持有本公司27.97%的股份仍为公司实际控制人。 点评： 公司本次定增主要有4个目的：1、完善产业链布局，建立包括制药、器械、服务和移动医疗四位一体的心血管全产业链平台型企业。2、公司希望利用自己在心血管领域积累的丰富资源，打造移动医疗设备、O2O 平台、第三方检测中心、心血管专科医院群等多个入口平台，形成多个互联网大社区，实现“线上—线下”的融合。 3、公司拟通过本次非公开发行股票壮大资金实力，为发展医疗器械、医药、医疗服务、移动医疗四大业务板块、打造大健康全产业链平台提供充足的营运资金支持。4、公司高管及员工间接参与认购，进一步增强实际控制人的控制权，同时提高员工的积极性和凝聚力。 事件2： 乐普医疗拟使用自有资金 5.76亿元收购浙江新东港药业股份有限公司51%的股权，交易完成后公司将成为新东港药业的控股股东。新东港药业，主要从事心血管类药品的研发、生产和销售，主导产品有阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等原料药及制剂。公司他汀类降血脂药物在市场上享有盛誉。 点评： 乐普医疗收购新东港药业51%的股权，新东港药业100%股权的估价为11.3亿元，每股7.1元。经模拟计算，本次投资的静态回收期为 5.5 年，动态回收期为 8.4 年。预计新东港药业 2014 年实现净利润 7500 - 8000 万元，本次投资以预计新东港药业 2015 年实现净利润1.2亿元为基础，动态市盈率为 9.3 倍。 通过本次收购公司获得了占降血脂药半壁江山的最大品种阿托伐他汀制剂，未来与硫酸氯吡格雷营销团队整合，将实现心血管领域最广泛应用的两大化学药品的协同发展。 本次收购也弥补了目前公司产业链上无原料药生产的缺陷，实现原料药和制剂药产业链的统一。 调整盈利预测至：预计2014/2015年公司净利润预期分别为4.59亿元（YOY+26.78%）/5.61亿元（YOY+22.40%）, EPS分别为0.52元/0.64元，对应PE分别为50倍/41倍，心血管领域因老龄化、疾病谱更迭等因素，目前已成为医疗卫生企业的必争之地，公司通过积极的资本运作，意图打造国内首屈一指的心血管大健康管理平台，我们长期看好公司的发展前景，但目前估值偏高，维持＂持有＂投资建议，积极关注逢低介入。 Company Update China Research Dept. ......................... 接续下页 ............................... 年度截止12月31日 2011 2012 2013 2014E 2015E纯利 (Net profit) RMB百万元 473 403 362 459 561 同比增减 % 15.27% -14.77% -10.32% 26.78% 22.40%每股盈余 (EPS) RMB元 0.58 0.50 0.45 0.52 0.64 同比增减 % 15.27% -14.78% -10.31% 16.77% 22.40%市盈率(P/E) X 45 53 59 50 41 股利 (DPS) RMB元 0.18 0.18 0.13 0.16 0.19 股息率 (Yield) % 0.69% 0.69% 0.50% 0.60% 0.73% 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) Company Update China Research Dept. 3 2014年11月10日 附一：合幷损益表 人民币百万元 2,011 2,012 2,013 2014E 2015E营业额 920 1,016 1,303 1,532 1,853经营成本 161 212 404 500 626主营业务利润 759 804 900 1,032 1,226销售费用 149 226 297 342 398管理费用 90 124 172 199 241财务费用 -27 -28 -19 -23 -28营业利润 537 466 421 533 655补贴收入 6 14 12 13 13税前利润 543 480 432 545 667所得税 70 77 65 82 100少数股东损益 0055 6净利润 473 403 362 459 561附二：合幷资产负债表 人民币百万元 2011 2012 2013 2014E 2015E货币资金 1,116 1,109 704 1,117 1,628存货净额 119 151 220 230 278应收帐款净额 319 450 681 766 926流动资产合计 1,672 1,866 1,726 2,316 3,068长期投资净额 53 94 4 5 5固定资产合计 288 384 490 500 500无形资产及其他资产合计 4 11 81 90 100资产总计 2,443 2,750 3,128 3,761 4,553流动负债合计 91 120 218 257 303长期负债合计 10 12 16 284 463负债合计 101 132 234 541 766少数股东权益 0 6 67 32 38股东权益合计 2,342 2,618 2,894 3,220 3,787负债和股东权益总计 2,443 2,750 3,128 3,761 4,553附三：合幷现金流量表 (人民币百万元) 2011 2012 2013 2014E 2015E经营活动所得现金净额 291