DSBG警告：令人惊讶的配股问题掩盖了原本不错的结果

库存数据德意志银行市场研究评分购买亚洲香港银行/金融银行业务公司DSBG警报路透社彭博交易所代码2356.HK 2356 HK HKG 2356日期2014年3月26日结果售价2014年3月25日（港币）12.00惊喜配股掩盖了原本不错的结果林研究分析师（+852）2203 6226于翠仪研究分析师(+852) 2203 6191供股方面的负面惊喜，盖过了体面的结果DSB的配股发行给市场带来了负面的惊喜，这使本来不错的结果蒙上了阴影。这对我们来说是一个负面的惊喜，因为我们认为该银行无需在短期内筹集资金，2013财年的CET1可观，为10.4％。有了这一出人意料的布局，我们相信此举可能会阻止近期的并购猜测，因为DSB打算提高其业务竞争力。正确放置的关键细节DSB将以约HK $ 8的价格发行约1.5亿股股份（较最后交易价HK $ 12折让33％，占当前股份的12％）。我们估计，12亿港元的净收益将导致BVPS摊薄5％和每股收益11％（如果加权平均为6％）。市值（港元）15,016市值（美元）1,936已发行股份（百万）1,251.4大股东大新金融 (74.23%)自由流通量（％）26其母公司DSF（0440.HK）也将进行供股以认购DSB股份。 DSF将以23.4港元的价格发行约3,800万股股票（占现有资本的12％）（至最新价格的33％）。该公司称，供股定价参考了市场上最近的交易，而扩大后的资本将用于加强其资本基础和发展其业务。2H13的结果实际上相当不错每日平均交易价值（美元）2.72013年上半年的业绩看来，DSB为9.43亿港币（半年度收入+ 16％）。 NII增长8％（港元）NIM的环比增长4个基点至1.8％。收费收入稳定（半年度+ 2％）事前盈利1,1271,7401,716而营业成本上升则收入成本成本上升至53％（13年上半年：50％）上半年环比增长17％（员工成本上半年环比增长14％）。信贷成本微升至安。 32 bp（1H13：27 bp）。贷款环比增长5％，体面存款环比增长9％，LDR降低至75％（13年1H：79％）。其联系人重庆银行为该行贡献了PBT的32％（2013年上半年：25％）。分析师简报的主要内容DSB管理层打算利用供股所得款项为有机增长提供资金，并满足《巴塞尔协议》对更高资本要求的期望三，供股的目的不是为了无机增长，并且鉴于投资账期短，市场动荡的标记对资本的影响有限。管理层还预计，这些收益将使一级资本比率提高到11.4％。在并购方面，mgt仍然保持开放立场。预计2014财年NIM保持稳定，类似的贷款增长和资产质量将保持良好。（港元） 每股盈利（港元）1.20 1.28 1.25市盈率（x）6.3 9.4 9.6收益率（净值）（％）3.7 3.1 3.3德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行关键数据12/31年2012A2013E2014年供应143.7346.4480.7目标价-12个月（港元）16.0052周范围（港元）15.80 - 8.64恒生指数21,732