马来西亚机场（MAHB.MK）：UW：关于土耳其投资的更多详细信息

Flashnoteabc全球研究工业领域运输基础设施股权–马来西亚体重过轻目标价（马币）7.60股价（马币）8.38预测股息收益率（％）2.0潜在回报（％）-7.3注意：潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差加上预测的股息收益率性能1M3M1200万绝对值（％）-0.9-7.953.2相对^（％）-2.1-7.937.5^索引KLSE综合指数RIC吉隆坡彭博MAHB MK市值（美元）3,215市值（马币）10,538企业价值（马币）13,748自由流通量（％）1002014年3月4日Rajani Khetan *分析员香港上海汇丰银行有限公司+852 3941 0830马克·韦伯*亚太集团和运输研究主管香港上海汇丰银行有限公司+852 2996 6574在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证马来西亚机场（MAHB MK）UW：有关土耳其投资的更多详细信息发行股票发行以资助土耳其的投资；参考价格范围比最后收盘价低3-8％股票出售每股收益在短期内会摊薄，但土耳其的投资前景可观重申减持评级，基于贴现现金流的目标价维持在7.6林吉特。溢价倍数不支持不确定的短期收益前景发行股票发行以资助土耳其的投资。根据媒体报道（例如，《经济时报》，3月3日），马来西亚机场昨天收市后就开始了备受期待的股票出售。此次要约是通过私募方式向机构投资者发行多达1.24亿股新股（占其现有股本的10％），其指示性价格区间为7.70-8.10林吉特（资料来源：《经济时报》），折价幅度为3-8％。至其最后收盘价MYR 8.38。此次出售股票的目的是筹集资金，以2.25亿欧元的合并购买价格从GMR集团购买土耳其合资企业（伊斯坦布尔Sabiha Gokchen国际机场（SGIA）和LGM Havalimani Isletmeleri）的40％股权。 10亿林吉特）。购买价格意味着基于2012年净债务和2012年EBITDA的EV / EBITDA为15倍（来源：公司备案，2月26日）。短期收益摊薄；一些潜在的积极因素。根据我们现有的预测，预计土耳其合资企业将在2014年继续亏损，在其他条件相同的情况下，我们预计此次出售股份将使2014年每股收益稀释19％。虽然我们预计该交易将在短期内摊薄收益，但我们认为存在一些潜在利好。首先，土耳其的航空业发展迅速，航空公司制定了实质性的扩张计划。这使土耳其机场的总体前景更加光明。其次，当前主要枢纽伊斯坦布尔阿塔图尔克机场（IAA）的交通拥堵改善了SGIA的前景，SGIA有足够的能力为快速扩张的土耳其航空和飞马航空提供服务。最后，IAA提议在2018-20年前关闭（为远离市中心的新机场腾出空间）可能会为SGIA创造更多机会。报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司维持“减持”评级，目标价维持在7.6林吉特。我们维持DCF估值方法和MAHB股票7.6令吉的目标价，基于免责声明披露事项必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读WACC保持不变，为8.2％（无风险利率为4.1％，股权风险溢价为5.5％，贝塔系数为0.9，所需债务收益率为5％）。在此阶段，我们无法估计此次收购对估值的影响。的关键的上行风险对我们的MAHB投资案例而言，这是马来西亚航空公司oneworld会员制零售的一大推动力，其客流量增长也超出了预期。 abc马来西亚机场（MAHB MK）运输基础设施2014年3月4日2财务与估值财务报表年至12 / 2012a 12 / 2013a 12 / 2014e12 / 2015e损益表（MYRm）关键的预测驱动力到12 / 2012a的年份12 / 2013a 12 / 2014e 12 / 2015e航班增长（％）2.2 14.2 10.0 10.4 估值数据净利润394389383399到汇丰净利润525411383399现金流量摘要（MYRm） EV /销售2.4 3.3 4.4 4.0EV / EBITDA10.617.615.312.7*基于汇丰每股收益（摊薄）债务总额3,2773,9894,0934,216年到12 / 2012a12 / 2013a12 / 2014e12 / 2015e同比变化注意：价格于2014年3月3日关闭收入28.815.5-24.86.8息税折旧摊销前利润16.9-6.315.518.8营业利润13.6-18.26.216.5PBT5.0-8.6-7.44.1汇丰每股收益18.5-25.9-8.42.9比例（％）收益/ IC（x）0.60.60.40.4投资回报率6.64.74.85.5鱼子13.39.17.97.8资产回报率5.04.24.34.9EBITDA利润率23.018.628.631.9营业利润率16.811.916.818.3EBITDA /净利息（x）759.6–11.46.4净债务/权益57.477.770.460.1净债务/ EBITDA（x）3.14.84.03.0来自运营/净债务的现金流24.421.414.123.4每股数据（MYR）每股收益报告（摊薄）0.340.320.310.32汇丰每股收益（摊薄）0.450.340.310.32DPS0.130.170.150.16账面价值3.603.803.984.18电动/ IC1.31.71.71.7经营现金流量609781495741PE *12.724.927.226.4资本支出-1,734-1,964-347-409P /账面价值1.52.22.12.0投资产生的现金流量-1,746-1,947-347-409FCF产率（％）-17.5-11.41.43.2股利-120-189-199-195股息收益率（％）2.32.01.81.9收入3,5484,0993,0823,292息税折旧摊销前利润8167648821,049折旧及摊销-221-278-366-447营业利润/息税前利润595486517602净利息-13-78-165PBT汇丰PBT603684551551510510532532税收-208-162-128-133旅客增长（％）5.018.49.510.0旅客服务费增长（％）0.00.08.90.0ERAMAN收入增长（％）13.313.711.711.4占政府的收入份额（％）4.69.69.810.1净债务变化5971,141-140-333FCF权益-1,172-1,185148332资产负债表摘要（MYRm）价格r兴高采烈无形固定资产6,2068,2698,2878,2731111有形固定资产7537857477241010当前资产1,5141,0251,2311,731现金及其他7743455891,04599总资产8,83910,51310,68511,14288经营负债1,0851,7131,4931,52777净债务2,502 3,644 3,504 3,171股东的资金4,3594,6894,9775,278投资首都6,6148,0218,1848,156比率，增长和每股分析654201资料来源：HS2201马来西亚机场公元前3201保留Rel到KLS4201电子综合指数6545 abc马来西亚机场（MAHB MK）运输基础设施2014年3月4日3披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：Rajani Khetan和Mark Webb重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者在做出投资决定时会运用各种纪律和投资视野，这在很大程度上取决于个别情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素。鉴于这些差异，汇丰银行在股权研究中有两个主要目标：（1）根据可能会影响公司未来12个月收益或现金流量的特定主题或想法，确定长期投资机会；和（2）不时找出短期投资机会，这些机会是在0到3个月的时间范围内从基本，定量，技术或事件驱动技术衍生而来的，并且可能与我们的长期投资评级不同。汇丰银行已为其长期投资机会指定了评级，如下所述。本报告仅涉及报告中提及的公司的长期投资机会。汇丰银行发布短期交易想法时，与这些股票相关的股票可在网站www.hsbcnet.com/research上找到。这些短期投资机会的详细信息可以在本网站的“报告”部分下找到。汇丰（HSBC）认为，投资者购买或出售股票的决定应取决于个人情况，例如投资者的现有持股量和其他考虑因素。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议。投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用评级的定义。此外，由于研究报告包含有关分析师观点的更完整信息，因此投资者应仔细阅读整个研究报告，而不应从评级中推断出其内容。无论如何，不应单独使用或依赖评级作为投资建议。长期投资机会的评级定义股票评级汇丰银行根据以下基准对该行业的股票进行评级：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师期望股票在我们的表现范围内达到的价值。性能范围是12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益（等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示的预期股息收益率）必须在未来12个月内超过要求收益至少5个百分点（对于归类为挥发成分*的股票，为10ppt）。对于被归类为“减持”的股票，在未来12个月内必须预期该股票的表现要比其要求的收益低至少5个百分点（对于归类为“挥发性”的股票，则至少要降低10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。在发生任何“重大变化”（承保范围的开始，波动性状态的变化或目标价格的变化）时，我们会根据这些波段重新调整我们的评级。尽管如此，尽管评级仍在接受管理层的不断审查，但由于正常的股价波动，预期收益将被允许移出该区间，而不必触发评级变动。*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则该股票将被归类为波动性股票。但是，我们认为不波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动平均波动率的平均值。但是，为了避免误导性的频繁变动评级，波动率必须朝任一方向超出40％基准的2.5个百分点，才能改变股票的状态。 abc马来西亚机场（MAHB MK）运输基础设施2014年3月4日4长期投资机会的评级分布截至2014年3月4日，发布的所有评分的分布情况如下：超重（购买）45%（其中33％提供了投资银行服务）中立（持有）38%（其中31％提供了投资银行服务）体重过轻（出售）17%（其中29％提供了投资银行服务）股价和评级变化为长期投资机会推荐和目标价格历史从至日期不适用体重过轻2014年1月14日目标价值日期价格17.802014年1月14日价格27.602014年1月27日资料来源：汇丰银行马来西亚机场控股（MAHB.KL）股价表现MYR对HSBC评级历史10987654321资料来源：汇丰银行09年3月10月3日11月3日12月3日13年3月14年3月 abc马来西亚机场（MAHB MK）运输基础设施2014年3月4日5汇丰银行及分析师披露披露清单公司股票代号最近价格价格日期揭露马来西亚机场控股吉隆坡8.382014年3月3日1, 5, 6资料来源：汇丰银行1 汇丰银行在过去12个月内曾管理或共同管理该公司的证券公开发行。2 汇丰银行希望在未来3个月内从该公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。3 在本报告发布之时，汇丰证券（美国）有限公司是该公司发行的证券的做市商。4 截至2014年1月31日，汇丰银行实益拥有该公司一类普通股证券的1％或以上。5