食品行业周报(2014年第八周)：茅台一批价出现松动,一季报营收下降概率高

证券研究报告 行业报告 行业周报 平安食品 2014年02月24日 食品行业周报（2014年第八周） 茅台一批价出现松动，一季报营收下降概率高 请务必阅读正文后免责条款。  每周报点：茅台一批价出现松动，一季报营收下降概率高。2月17－21日，食品饮料多数子板块跌幅小于沪深300，节后一批价稳定利好茅台股价，并带动一线白酒再次领涨，调味品及主题类跌幅垫底。上周末开始，茅台2月份货物陆续到达，加上节后需求骤降，有经销商反馈茅台一批价回落至860元/瓶。半年的需求淡季将抑制下游补库存的欲望，且我们判断14年1月茅台酒厂出货量同比下降，预计2、3月份发货量会超过2013年同期，此消彼涨，我们仍判断茅台酒一批价将再度走弱。考虑1Q13茅台确认了22亿预收款，我们认为其1Q14营收同比下降概率高。过去两个月大众品股价表现平平，但考虑经济结构调整趋势、14年多种原材料价格下降、中长期盈利增长预期稳定，我们认为，大众品股价将稳定上涨，建议超配。  1Q14业绩预测跟踪：基于我们的估计与测算，我们汇总重点跟踪食品饮料公司1Q14净利增长初步预期如下：白酒重点公司中，1Q14净利增速预测由高至低分别为：顺鑫农业（18%）、青青稞酒（6%）、贵州茅台（1%）、张裕（-15%）、洋河股份（-16%）、泸州老窖（-25%）、五粮液（-31%）、山西汾酒（-35%）。其余重点公司中，1Q14净利增速预测由高至低分别为：南方食品（102%）、贝因美（60%）、大北农（59%）、海天味业（28%）、双汇发展（25%）、中炬高新（23%）、伊利股份（12%）、安琪酵母（9%）、青岛啤酒（8%）。  维持推荐投资组合：大北农(40%)、南方食品(20%)、贝因美(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%)。当前猪价下全市场养殖户平均是亏损的，养殖效率差异会更明显，利于大北农市场份额加速上升。我们判断，随着1H14营收、净利高增长兑现，会推动市场放弃猪周期观点，认识猪饲料行业商业模式的革命，和大北农的领先优势。南方食品老产品和新品黑芝麻乳增长良好，我们预计2014、2015年净利弹性很大，股价处于低位，足够安全，所需仅是时间。近期各省两会如期放开“单独二胎”，推动贝因美股价回升，且14、15年公司将受益于竞争环境趋缓和费用率下降；伊利仍将受益于中国乳品需求升级和管理层激励有动力；双汇发展未来有超预期可能，来源于1Q14猪价下降超预期，史密斯菲尔德加大对华出口，和“着力清除市场壁垒”利好双汇发展屠宰业务。  重点更新：本周我们上调了南方食品1Q14EPS预测约48%至0.16元，预计同比增102%；下调了洋河股份1Q14EPS预测约6%至1.84元，预计同比降15.6%；下调山西汾酒2014年EPS预测17.2%，预计同比降34.8%。  风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期；重大食品安全事件。 强于大市（维持） 行情走势图 -20%0%20%Feb-13 May-13Aug-13 Nov-13沪深300 食品相关研究报告 行业周报：《洋河APP作用需边走边看，茅台一批价仍将面临压力》（2014年2月14日） 行业快评：《注重健康消费，乳品最受益——食物与营养发展纲要点评》（2014年2月13日） 动态跟踪：《白酒、乳制品盈利能力明显改善，黄酒利润大幅下滑——行业财务指标数据动态跟踪》（2014年2月10日） 行业周报：《茅台春节动销略好于预期，是否底部企稳仍需观察》（2014年2月10日） 证券分析师 文献 汤玮亮 投资咨询资格编号 1060209040123 0755-22627143 wenxian@pingan.com.cn 投资咨询资格编号 S1060512040001 0755-22624571 tangweiliang978@pingan.com.cn 研究助理 张宇光 王俏怡 一般从业资格编号 S1060113090015 0755-22627143 zhangyuguang467@pingan.com.cn 一般从业资格编号 S1060113110013 0755-22 626689 wangqiaoyi597@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 股票 名称 股价（元）EPS（元/股） PE（倍） 评级 14 年业绩 最新调整 01 月24 日 12A13E 14E15E 12A 13E 14E 15E 洋河股份 51.2 5.7 4.65 4.2 5.159 11 12.2 9.9 中性 ↓(9.4%)2月23日山西汾酒 16.95 1.5 1.46 1.2 1.39 11.1 11.6 14.2 12.2中性 ↓(17%)2 月23 日伊利股份 38.54 0.8 1.51 1.6 2.07 45.8 25.5 23.4 18.6 强烈推荐↑(5.5%)1月26日 食品饮料行业周报请务必阅读正文后免责条款 2 / 19正文目录 一、每周观点、投资组合和盈利预测 ........................................................................ 4 1.1 每周观点和投资组合 ................................................................................... 4 1.2 重点公司盈利预测&调整：1Q14&2014....................................................... 5 二、市场一周：食品饮料行业跑赢市场 .................................................................... 6 2.1 一周涨跌：一线白酒领涨子板块，星湖科技领涨个股 ............................... 6 2.2 估值比较 ................................................................................................... 7 三、产业链数据跟踪：原料成本下降仍利好2014年 ................................................ 8 四、核心跟踪公司最新观点 ..................................................................................... 11 4.1 贵州茅台：一批价仍面临压力，14年报表将继续调整 ............................... 11 4.2青岛啤酒：预计2H14盈利能力可能同比小幅改善 ..................................... 11 4.3 海天味业：产品渠道双轮驱动，14年向好趋势不变 .................................. 11 4.4伊利股份：产品结构快速升级，原奶成本风险犹存 .................................... 12 4.5贝因美：可能受益于2014年竞争环境改善和费用率下降 .......................... 12 4.6 南方食品：14年业绩弹性值得期待，看好股价上升潜力 .......................... 12 4.7 双汇发展：2014年有超预期机会，仍值得配置 ........................................ 12 4.8大北农：这是大北农的时代，坚定买入，1H14目标价25-30元 ............... 13 五、最近一月研究精选 ........................................................................................... 13 5.1食物与营养发展纲要点评：《注重健康消费，乳品最受益》(2014-2-13) .... 13 5.2 伊利股份跟踪：《多因素共振，2014年业绩高增长可期》(2014-1-30) ..... 13 5.3 麦趣尔新股：《乳制品和烘焙食品双轮驱动，上市合理价位23.9-27.9元》(2014-1-28) ..................................................................................................... 14 5.4 老白干酒跟踪：《中高端酒下滑，强势区域饱和，预计14年增长面临较大压力》(2014-1-23) .............................................................................................. 14 5.5 顺鑫农业点评：《盈余管理导致13年白酒收入低于预期》(2014-1-23) ..... 14 5.6 大北农点评：《猪价负面影响被严重高估，调整是建仓良机》(2014-1-21) 14 5.7最近一月研究成果总览 .............................................................................. 15 六、每周产业动态观察 ........................................................................................... 15 6.1 产业新闻： ............................................................................................... 15 6.2 公司公告： ............................................................................................... 16 七、研究员备忘：大宗/限售解禁/定期报告/股东会 ................................................. 17 7.1 大宗交易 ............................................................................................... 17 7.2 未来一月重要事件 ................................................................................. 17 食品饮料行业周报请务必阅读正文后免责条款