11月钢铁行业数据点评：区别去产能与去产量，继续推荐钢铁股

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1： 杨件 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 11月钢铁行业数据点评：区别去产能与去产量，继续推荐钢铁股 事件  国家统计局公布11月份钢铁行业运行数据，1-11月份我国粗钢、生铁和钢材累计产量分别为73894万吨、64326万吨和104344万吨，同比分别增长1.1%、0.4%和2.4%。11月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别6629万吨、5723万吨和9540万吨，同比分别增长5%、5.3%和1.7%；日均产量分别为220.97万吨、190.77万吨和318万吨，较10月份日均产量分别下降0.02%、增长0.64%和增长0.92%。 点评：  11月产量符合预期。11月产量环比微降0.02%，但仍维持较高水平，判断主要受前期利润回升影响，11月份钢厂生产处于高位。同比来看，同比增速提升（4.6%，较10月提升0.9个百分点）主要为基数原因。 图表1：日均内销量统计 图表2：日均粗钢产量统计 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所  11月需求好于季节性。我们测算：11月份粗钢日均消费量202.97万吨，环比10月份（202.99万吨）基本持平，明显好于往年季节性（过去4年11月份需求平均-4.6%）。同时，社会库存环比下降明显，而日均粗钢净出口环比也有所提升，总体单月内外需情况好于预期。这与我们前期草根调研结果一致——下游汽车、基建、工程机械等需求好于预期，我们预计上述趋势具备一定持续性，板材下游需求则更好。 图表3：社会库存 图表4：汽车产量 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 -30%-10%10%30%05010015020025010/510/911/111/511/912/112/512/913/113/513/914/114/514/915/115/515/916/116/516/9日均内销量同比-30%-10%10%30%18019020021022023024013/413/613/813/1013/1214/214/414/614/814/1014/1215/215/415/615/815/1015/1216/216/416/616/816/10日均粗钢产量同比-8%0%8%16%1/31/242/143/73/284/185/95/306/207/118/18/229/1210/310/2411/1412/512/26社会库存(同口径)历年周环比降幅2011年2016年2013年2014年2015年-50%0%50%100%150%200%010020030040005/105/706/106/707/107/708/108/709/109/710/110/711/111/712/112/713/113/714/114/715/115/716/116/7产量:汽车:当月值万辆产量:汽车:当月同比% 证券研究报告 2016年12月13日 钢铁行业2016年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明  中频炉及环保整顿对钢产量的影响预计将在12-1月份体现。11月底开始，国内环保整顿治理扩大化：环保督察组视察期间钢厂间歇性停产+河北安丰、德隆不锈钢等停产+江苏、山东、四川、河北四省市中频炉整顿。根据相关进度判断，上述事件其对钢产量影响将主要在12-1月份体现，我们判断后续产量将有5-10%下降空间。 图表5：中频炉事件统计 地区 措施 影响 江苏 工信部领导联合江苏苏北各市领导开会商讨中频炉产能的处理办法：从11月29日开始，相关中频炉要全部停产拆除，30日企业所在市政府负责检查拆除工作 江苏省中频炉产能4000万吨左右，占江苏省整个粗钢产能27% 四川 对中频炉、工频炉等非法设备要断电、断水并立即拆除。要求于12月6日17时前将查处情况报省局稽查总队，并详细列明四川省内18家短流程生产钢企名单 四川中频炉产能近1000万吨，占川内产能的28%左右，且生集中在建筑钢材，日均产量约占四川省建筑钢材日均产量的40%-45% 山东 28日要求省内中频炉钢厂开始检修停产，分为整改和拆除两种整顿方式 停产检修预计将影响产量3.5万吨/天左右 河北 河北省钢铁产业结构调整领导小组办公室下发《关于进一步排查非法生产地条钢的紧急通知》 唐山地区中频炉产能约2000多万吨，日均产量约2万多吨 来源：网络整理、国金证券研究所  理解去产能与去产量的区别。我们认为，虽然后续钢产量有望下降，但这种下降是短期的，而且钢产量下降并不是投资核心关注点。原因：1）钢铁虽然去产能加速，但尚难出现类似今年煤炭行业的供不应求（产能利用率100%）的状况（煤炭276天相当于产能去掉30%），因此产能是充足的，此情况下产量由需求决定。2）去产量是短期的，去产能是中期的，且为提升行业估值。我们仍然看好钢铁供给侧改革+中频炉拆除+环保整顿三管齐下的去产能效果，预计17年产能利用率提升4-6个百分点（接近83%），进而推动基本面继续改善。  继续推荐钢铁。此轮钢铁股上涨，我们于11月28日分别报告推荐宝钢、鞍钢及钢铁板块。目前时点，继续看好，综合考虑弹性、品种结构、估值等，重申推荐标的顺序：宝钢、鞍钢、新钢、河钢、马钢、方大、大冶。 图表6：钢铁股弹性测算 证券简称 总股本 亿股 总市值 亿元 钢产量 股价 PB 每股钢产量（吨/万股） 吨钢市值 大冶特钢 4.5 63 194 14.1 1.7 43.2 3259 河北钢铁 106.2 368 2,744 3.5 0.8 25.8 1343 *ST韶钢 24.2 128 526 5.3 56.0 21.7 2424 本钢板材 31.4 176 956 6.1 1.6 30.5 1838 新兴铸管 36.4 192 467 5.3 1.2 12.8 4120 太钢不锈 57.0 242 1,023 4.2 1.1 18.0 2361 鞍钢股份 72.3 418 1,972 6.0 1.0 27.3 2118 华菱钢铁 30.2 175 1,558 5.8 3.1 51.7 1125 首钢股份 52.9 350 1,516 6.6 1.4 28.7 1980 沙钢股份 22.1 356 300 16.1 14.6 13.6 11851 三钢闽光 5.3 159 605 11.5 2.2 113.2 2618 武钢股份 100.9 383 1,436 3.8 1.2 14.2 2664 包钢股份 325.6 944 782 2.9 2.1 2.4 12075 宝钢股份 164.7 1,183 2,370 7.2 3.1 14.4 4990 山东钢铁 84.2 221 758 2.6 1.4 9.0 2910 西宁特钢 7.4 57 108 5.5 2.4 14.5 5296 杭钢股份 8.4 209 432 8.0 1.6 51.5 4829 凌钢股份 12.6 73 316 2.9 1.5 25.1 2293 南钢股份 39.6 113 810 2.9 1.8 20.4 1400 酒钢宏兴 62.6 180 575 2.9 1.9 9.2 3138 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 抚顺特钢 13.0 93 58 7.1 4.8 4.4 16115 方大特钢 13.3 94 338 7.1 3.8 25.5 2781 安阳钢铁 23.9 73 866 3.1 1.5 36.2 846 *ST八钢 7.7 46 326 6.1 -3.3 42.5 1422 新钢股份 13.9 106 782 3.8 1.2 56.1 1354 马钢股份 77.0 221 1,694 3.1 1.3 22.0 1306 柳钢股份 25.6 143 1,081 5.6 3.5 42.2 1321 重庆钢铁 44.4 110 248 2.5 8.5 5.6 4418 来源：国金证券研究所 投资建议  继续推荐钢铁，最看好投资标的宝钢、鞍钢、新钢、河钢、马钢、方大、大冶。 本轮钢铁股行情推荐报告： 《宝钢股份调研纪要》（2016.11.28） 《拆除4000万吨中频炉带来的影响，及推荐逻辑！》（2016.11.29） 《宝钢股份：优质蓝筹，价值有望重估，买入评级》（2016.11.29） 《鞍钢股份：龙头归来，弹性显现，买入评级》（2016.11.29） 《上海钢贸商调研纪要：需求超预期、冬储不普遍、高品矿回归、供给侧看好！》（2016.12.4） 《河钢股份：PB最低的钢铁股，买入评级》（2016.12.7） 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，