策略周报：警惕成交量萎靡,成长股大幅补跌

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传 真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 2014年01月06日 策略周报 : 警惕成交量萎靡，成长股大幅补跌 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 严凯 证券执业证书号：S0640513070001 电话：010-64818471 邮箱:yankaidg@hotmail.com PMI环比回落超季节性因素，经济存下行风险 12月中采 PMI为51.0%，比上月回落0.4 个百分点。扣除异常年份，12月PMI 环比历史平均回升0.1个百分点，2013年12月PMI 环比回落超季节性因素，经济下行幅度略超预期。 分企业规模看，大型企业PMI 为52.0%，比上月回落0.4 个百分点，继续位于临界点以上，保持在景气区间; 中型企业PMI 为49.9%， 比上月下降0.3 个百分点，降至临界点以下；小型企业PMI 为47.7% ，比上月下降0.6 个百分点，仍位于临界点以下。 PMI 的 5 个分类指数普遍回落。生产指数为53.9%，比上月回落0.6 个百分点，位于临界点以上。新订单指数为52.0%，比上月回落0.3 个百分点，位于临界点以上。调查显示，反映制造业外贸情况的新出口订单指数和进口指数分别为49.8%和 49.0%，比上月下降0.8 和 1.5 个百分点，双双落至临界点以下。原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.2 个百分点，位于临界点以下。从业人员指数为48.7%，比上月下降0.9 个百分点，位于临界点以下。供应商配送时间指数为50.5%，虽比上月微落0.1 个百分点，但连续10个月位于临界点以上。在手订单指数为45.1%，比上月下降0.2 个百分点，连续3个月回落，继续位于临界点以下。产成品库存指数为46.2%，比上月下降1.7 个百分点，位于临界点以下。采购量指数为52.7% ，比上月回落0.9 个百分点，连续5个月位于临界点以上。主要原材料购进价格指数为52.6%，比上月略升0.1 个百分点，位于临界点以上。生产经营活动预期指数为49.4%，比上月下降5.5 个百分点，位于临界点以下。 隔夜SHIBOR利率回落至3%，国债收益小幅走高 上周央行未进行任何公开市场操作，扣除到期资金上周共计净回收290 亿：到期7 日逆回购290 亿。上周隔夜回购利率从3.51%下跌到3.01%，下跌50个bp；7天回购利率从5.07 %下跌到 4.71 %，下跌36个bp；2周回购利率从5.95%下跌到5.52 %，下跌43个bp；1月回购利率6.49%下跌到6.20 %，下跌29个bp。全国票据6个月直贴利率（月息）从6.05‰下跌到5.95 ‰，下跌1个bp。十年期国债收益率维持高位震荡格局，从4.55%小幅上涨至4.66%，上涨11个bp。 本轮资金恐慌已告一段落，短期不再是影响市场的核心因素。 2 [策略周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 成长股活跃度创新高，风险在聚集 在宏观经济不景气与转型的大背景下，市场对成长股的追逐近乎疯狂。分析创业板与中小板日均成交量占比，我们发现创业板与中小板交易活跃度呈现显著上升趋势，2014年初两板块成交额占两市总额的45.38% 。纵观 2013 年成长股呈现量价齐升局面，价格显著依赖于成交量支撑。目前，主板承受无风险利率与经济下滑的双重压力之时，股市进入缩量阶段，我们判断未来一个月市场成交可能进一步萎靡，成长股存在巨大风险。大多数成长风险收益比已经不具备持有价值，未来存在大幅下跌空间。 图表 1各指数成交额占比 2012 年日均成交量 2013 年日均成交量 2013 年下半年日均成交量 2013 年12月日均成交量 2014 年日均成交量 上证综指 674 961 979 817 691 深证成指 88 124 121 92 99 中小板综 253 417 452 417 478 创业板综 95 213 257 257 308 深证综指 615 995 1,062 957 1,041 创业板占比 7.37% 10.89% 12.59% 14.49% 17.78% 中小板创业板合计占比 27.00% 32.21% 34.74% 37.99% 45.38% 资料来源：wind、中航证券金融研究所 本周策略：警惕成交量萎靡，成长股大幅补跌 在107 文监管理财产品的预期下，上证指数先涨后跌，上证综指周下跌0.86%。其中， 电子（+ 3.85 %）、信息服务（+3.40 %）、信息设备（+2.6 1%）、医药生物（+2. 30%）涨幅居前；家用电器（-2.51 %）、采掘（-1.93 %）、建筑建材（-1.65 %）、 食品饮料（-1.26% ）跌幅居前。我们上周重点推荐金融、房地产、家电、医药、乳业、公共事业行业：其中，医药生物（+2.30%）、乳业（- 0.63% ）、公共事业（-0.85% ））跑赢大盘；家用电器（- 2.51%）、金融服务（-2.01%）、 房地产（-0.96%）跑输大盘。 本周我们依旧维持观点：在市场恐慌情绪宣泄之后，12月系统风险释放已经比较充分，目前是建仓春季行情的良机。我们判断市场已经进入布局跨年行情阶段，低估值蓝筹股将是春季的亮点，估值切换板也将是1月重点推荐板块。本周需要重点关注市场成交量变化情况，警惕成交量萎靡，成长股大幅补跌的风险。 1、建仓金融（尤其是保险、券商）。 2、估值切换机会：推荐2014 年利润增长确定性强的家电、医药、乳业、公共事业行业。 3、警惕成交量萎靡后，成长股存在大幅补跌风险，减仓成长股。 3 [策略周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 风险提示：央行货币政策、国债利率 4 [策略周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 严凯，SAC执业证书号：S0640513070001，理学硕士，从事策略研究，秉承价值投资理念。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性，而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本报告以取代行使独立判断。中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。