非银行金融行业周报：保险公司首日开门红,影子银行再次承压

公司深度报告 行业报告 非银行金融2014年1月6日非银行金融行业周报 保险公司首日开门红，影子银行再次承压 请务必阅读正文后免责条款 行业周报  证券行业 2014年第一周股基日均交易额1777亿元。目前融资融券余额3474.4亿，股权质押规模（未解押交易的标的市值）2113亿。其他创新业务也良好有序进行，随着金融改革的推进，券商业务前景开阔。 2013年以来证券行业监管思路发生重大变化，监管重心从创新转向市场行为监管。由于经纪业务与成交量密切相关，创新政策推出放缓，而现有创新政策对行业业务收入贡献还有待提升，因此券商在近期市场表现中，并未出现较大的超额收益。我们认为目前股价基本反映了市场已知的信息，仍然看好券商的前景和长期投资机会。  保险行业 2013年保险行业两大基本面保费和投资明显改善。根据三因素分析法，2014年保费、投资和资本都将呈现改善趋势。权益仓位的稳定、定存占比下降、高收益公司债和企业债占比增加、非标资产投资都将促使投资收益率更加稳定。保费结构调整将成为保险业主流，随之而来的是退保的改善和满期给付的下降，保险经营压力逐渐缓解。资本方面，2016年前不会出现保险公司大规模融资的状况。2014年将是保险业出现较大结构改善的一年，这是我们看多全年的理由。 2014年开门红首日远超预期，上市保险公司寿险业务均呈现较大幅度的增长，开门红可期，保费的恢复印证了我们在2014年度策略报告中的判断。  投资建议 新股发行体制改革向注册制转化，明年IPO将直接带来投行收入的回升。从行业趋势看，我们认为未来金融改革的方向是放权让利、自由化公平竞争和保护消费者利益。因此我们认为在降低监管、鼓励竞争的思路下，最先受益的应该是以中介业务为主的券商行业。随着金融改革推进，券商可从事的业务领域将逐渐扩大。目前保险行业仍然处于恢复阶段，但是我们认为保险公司投资更加稳定，因此我们建议将保险股作为基础配置资产，其配置价值显而易见。 券商标的上，我们推荐业绩稳健增长的中信证券、定增解决资本瓶颈的招商证券以及具有特色化经营的西南证券。 保险标的上，我们选择综合类保险公司和综合化金融集团如中国太保以及其他综合金融出色的保险公司，同时推荐业务结构存在改善预期的中国人寿。  风险提示 股市出现系统性下跌、政府改革不达预期非银行业影响较大。 强于大市 行情走势图 证券分析师 缴文超 投资咨询资格编号 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn 研究助理 刘欣琦 一般证券从业资格编号 S1060113090035 010-59730725 Liuxinqi871@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 -20%0%20%40%Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13沪深300 非银金融证券研究报告 wwwww1 平安非银·行业周报请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、本周行业主要观点 .................................................................................................... 4 1.1保险公司开门红首日保费大幅增长 .................................................................................. 4 1.2国办107号文：《关于加强影子银行业务若干问题的通知》 ........................................ 4 1.3上市公司监管指引第4号发布 .......................................................................................... 4 1.4本周非银金融主要投资观点 .............................................................................................. 5 二、本周行业表现和市场交易情况 ................................................................................... 6 三、本周证券行业主要经营指标统计 ............................................................................... 6 2.1 投行业务 ............................................................................................................................. 6 2.2 资管业务 ............................................................................................................................. 7 2.3 融资融券业务 ..................................................................................................................... 8 2.4 股权质押业务 ..................................................................................................................... 9 四、保险公司迎来开门红，新华人寿遭遇人事动荡 ......................................................... 9 五、券商未来限售解禁数据 ........................................................................................... 10 六、本周行业主要新闻 ................................................................................................... 11 wwwww2 平安非银·行业周报请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表 1 沪深300指数与行业指数走势 ................................................................ 6 图表 2 公司涨跌幅排名 ...................................................................................... 6 图表 3 两市日均成交额变化 ............................................................................... 6 图表 4 两市累计成交额变化 ............................................................................... 6 图表 5 2004年来主要投行业务发行情况汇总（单位：亿元） ........................... 7 图表 6 截止本周上市公司集合理财产品净值和市场份额（单位：亿元） ........... 7 图表 7 截止本周18家上市公司集合理财产品规模（亿元） ............................... 7 图表 8 融资融券推出以来日均余额变化情况 ...................................................... 8 图表 9 2010年来融资融券年余额变化情况（单位：亿元） ............................... 8 图表 10 2009年来券商股权质押规模和市场份额变化情况 ................................... 9 图表 11 2009年来全年股权质押业务统计（单位：亿元） ................................... 9 图表 12 券商未来限售股解禁一览表 .................................................................. 10 图表 13 本周证券行业要闻一览表 ....................................................................... 11 wwwww3 平安非银·行业周报请务必阅读正文后免责条款 一、本周行业主要观点 本周沪深300指数涨幅为-0.6%，证券行业指数涨幅-1.9%，保险行业指数涨幅-2.3%。本周涨幅较大的公司是西部证券和太平洋证券，分别上涨3%和2%。 1.1保险公司开门红首日保费大幅增长 保险公司开门红首日迎来保费重大增长，根据公开数据，上市保险公司首日个险新单保费超过去年1月份的一半，甚至有公司单日个险新单保费接近去年1月份全月数字。 根据我们对上市公司保费数据的分析，上市保险公司首日出售的个险保单主要以3-5年期交保险为主，从保险性质看分红和理财类保单是主流。相对于去年开门红保单结构，大部分公司结构没有明显变化，中国人寿保单结构相对去年反而优化。 保险公司迎来真正的开门红，这与我们在2014年度策略报告中的判断是一致的，2013年保险公司投资的改善会在2014年逐渐显现出来。 根据我们了解的情况，一季度后保险公司将产品策略的重心将逐渐转移到5-10年期交上来，预计全年新业务价值增长可期。 1.2国办107号文：《关于加强影子银行业务若干问题的通知》 国办107号文《关于加强影子银行业务若干问题的通知》，发文范围是相关部委和各省政府，应该主要规范银行、信托、私募、证券化业务以及地方批的租赁、担保机构甚至网络金融（例如人人贷）的影子银行业务。 涉及信托有： 1、信托资金池不要对接非标资产，用资本管理办法约束信托融资类业务，促进信托转型； 2、不提倡银行开展资金池类理财业务，要求此类业务实现项目一一对应。 3、强调分业监管、包括地方政府都要关注影子银行，在部委指导下规范。 此似为银监会起草借助国务院所发，以求对其他影子银行机构统一监管尺度，对银行和信托的措辞与以前银监会强调的差不多，偏原则性内容多，可能是替代9号文，但没那么严厉。但后续取决银监会态度，如果其配套此文出细则，加码监管，还是要重视。 1.3上市公司监管指引第4号发布 为了加强对上市公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及上市公司的承诺及履行承诺行为的监管，切实保护中小投资者合法权益，根据《公司法》、《证券法》、《上市公司收购管理办法》、《上市公司重大资产重组管理办法》、《证券期货市场诚信监督管理暂行办法》等有关法律和规定，现就上市公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及上市公司承诺及履行承诺行为制定指引，有关监管要求如下： 第一、上市公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及上市公司(以下简称承诺相关方)在首次公开发行股票、再融资、股改、并购重组以及公司治理专项活动等过程中