Giordano Alert：考虑到中国2014年第四季度疲软和运营支出率上升；保持

资料来源：德意志银行，彭博社德意志银行市场研究评分保持亚洲香港消费者零售/批发贸易公司佐丹奴警报路透社彭博交易所代码0709.HK 709 HK HKG 0709日期2014年1月3日预测变化于2014年1月2日的价格（港币）6.65目标价-12个月（港元）6.2052周范围（港元）8.35-6.59考虑到2014年第四季度中国疲软和运营支出率上升；保持激烈的竞争影响了第四季度香港/中国的销售业绩。尽管天气寒冷，我们认为激烈的竞争（来自国际休闲服装品牌和电子商务）将影响佐丹奴第四季度在香港/中国大陆的销售业绩。这次产品差异化未能奏效，因为整个市场都在销售轻型羽绒服。我们根据3季度数据调整了佐丹奴（Giordano）的中东和SEA市场的销售和盈利预测。2014年–推动GP /销售增长变得艰难；运营支出比率可能上升保证金（FYE）鉴于当前的宏观环境和公司的销售趋势，2014年，我们预计销售增长将比我们先前的预期弱。我们认为，香港等市场的运营支出比率将上升。此外，尽管发展中市场的表现保持健康，但汇率波动净利（FYE）715.2至686.2↓-4.0%（我们已经在2H13发生）将影响报告的损益。我们将2013-15财年的销售收入削减了5-9％我们将13-15财年的销售收入下调了5-6％，以反映我们疲弱的销售预期，市值（港元）10,233市值（美元）1,320已发行股份（百万）1,538.8由于经营去杠杆化，FY13-15E的净利润减少了4-14％。我们的网 13-15年的盈利预测比市场预期低6-15％。仍具有良好股息收益率的股票；目标价由大股东成渝堂 (19.15%)自由流通量（％）98HK $ 7.20;风险我们使用DCF估值将目标价从7.20港币下调至6.20港币。我们使用7.7％的WACC，假设在Beta值为1.0的情况下，香港的新COE为7.7％（之前为7.1％）。 Beta值在我们对该行业进行评估时所使用的范围（1-1.3）之内。我们的终端增长率为1％。我们的DCF衍生每日平均交易价值（美元）1.304目标价为6.2港元，并得到6％的收益率支持，相当于2014年预测市盈率13.7倍。下行风险：1）竞争和2）SSSG疲软；上行风险1）保证金YE2012年12月31日2013年2014E销售（港元）5,673 5,8806,117扩张和2）更高的股息支出。净利826.0686.2706.6叶德数据库估算（新）DB估算值（旧）市场预测VS旧数据库估算VS市场预测百万港元营业额净利营业额净利营业额净利营业额净利营业额净利13楼5,8806866,1967156,093729-5.1%-4.0%-3.5%-5.9%14楼6,1177076,6368206,618819-7.8%-13.8%-7.6%-13.7%15楼6,5317957,1389197,284930-8.5%-13.5%-10.3%-14.5%本报告的作者要感谢德意志银行离岸研究支持服务的第三方提供商Evalueserve的雇员Richard Huang所做的贡献。（港元） 每股盈利（港元）0.54 0.44 0.45市盈率（x）11.6 15.1 14.8收益率（净额）（％）6.4 5.6 5.5德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行库存数据资料来源：德意志银行关键数据图1：数据库估算与旧数据库估算和市场预测恒生指数23,340安玲研究分析师（+852）2203 6177关键变更目标价7.20至6.20↓-13.9%销售（FYE）6,196至5,880↓-5.1%运算教授14.9至14.7↓-1.0%