医药生物行业周报：带量采购全国扩面影响几何？季报窗口期重视CXO高景气持续兑现

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业周报 2019年10月07日 医药生物 带量采购全国扩面影响几何？季报窗口期重视CXO高景气持续兑现 医药周观点：本周申万医药指数下跌0.43%，涨跌幅位列全行业第8，跑赢沪深300指数及创业板指数。本期周报我们对带量采购全国扩面的结果进行了全方位的分析梳理和讨论，同时在三季报窗口期持续重点推荐CXO（创新药服务商），认为其行业的高景气度有望持续兑现业绩。对于整体板块，考虑目前医保资金压力不可逆转，顶层设计已定，一切环环相扣，医药正在进行结构优化（包括医保局带来的支付端变革优化和药监局主导的供给侧改革优化）。支付结构优化与主动支付是最终目标（DRGs、创新比例提高、医疗服务提价），挤压药械定价水分是阶段性的目标（为合理的医保支付标准打基础），4+7带量采购是过程手段（寻底），一致性评价是前提，查账和上报成本是匹配手段，未来政策方向变数不大，政策扰动的仿制药建议规避。我们继续看好政策外&非药医药硬核资产估值的持续提升，而在这个过程中，由于估值的跷跷板效应存在，一线、二线资产行情有望轮动。短期综合考虑行业景气度与估值性价比，当下时点，我们建议紧握一线抓二线，2+X主线继续推荐：  医药科技创新：（1）创新疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物。（2）创新药服务商（CXO）：凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、博腾股份、泰格医药、药明康德、康龙化成。（3）创新药：恒瑞医药、我武生物、丽珠集团等；  医药扬帆出海：注射剂国际化：健友股份、普利制药；  医药X（其他细分逻辑）：（1）东诚药业（核医学龙头）。（2）健友股份（肝素产业链龙头）。（3）健康元（呼吸科潜在龙头）。（4）柳药股份（医药流通高性价比个股）。（5）科伦药业（政策免疫的潜力仿创龙头）。（6）长春高新（生长激素龙头）。 本周行业重点事件概览：全国集采扩面结果公布；10部委联手发布重磅癌症防治文件；《药品注册管理办法》最新征求意见稿发布。 中长期投资策略（4+X）：（1）医药科技创新：创新服务商（凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、药明康德、泰格医药、康龙化成、艾德生物等）、创新药（恒瑞医药、我武生物、贝达药业、微芯生物、丽珠集团、天士力等）、创新疫苗（智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物等）、创新及特色器械（迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗等）。（2）医药扬帆出海：注射剂国际化（健友股份、普利制药、恒瑞医药等）、口服国际化（华海药业）。（3）医药健康消费：品牌中药消费（片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远等）、其他特色消费（长春高新、安科生物、我武生物、欧普康视、兴齐眼药等）。（4）医药品牌连锁：药店（益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等）、特色专科连锁医疗服务（爱尔眼科、美年健康、通策医疗等）、第三方检验服务商（金域医学、迪安诊断等）。（5）X（其他特色细分龙头）：东诚药业（核医药）、柳药股份、上海医药、国药股份等（医药商业）、健康元（呼吸科）、健友股份（肝素）、科伦药业（政策免疫的潜力仿创药）。 行情回顾：市场震荡上升，截至9月30日，申万医药指数为7,540.34点，周环比下跌0.43%。沪深300下跌0.99%，创业板指数下跌1.21%，医药跑赢沪深300指数0.56个百分点，跑赢创业板指数0.78个百分点。2019年初至今申万医药上涨29.10%，沪深300上涨26.70%，创业板指数上涨30.15%，医药跑赢沪深300但跑输创业板指数。子行业方面，本周表现最好的为医疗服务II，上涨0.27%；表现最差的为化学原料药，下跌0.93%。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com 分析师 缪牧一 执业证书编号：S0680519010004 邮箱：miaomuyi@gszq.com 相关研究 1、《医药生物：带量采购全国扩面，关注集采受益标的》2019-09-25 2、《医药生物：2019 CSCO有何亮点? 硬核资产紧握一线挑二线！继续推荐2+X》2019-09-22 3、《医药生物：细数恒瑞医药的研发之“最”，继续推荐2+X主线》2019-09-14 2019年10月07日 P.2请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、医药核心观点 ..................................................................................................................................... 3 1.1周观点 ........................................................................................................................................ 3 1.2投资策略及思考 ........................................................................................................................... 4 1.3带量采购扩面结果公布，关注相关受益标的 .................................................................................... 5 1.4三季报窗口临近，关注CXO高景气持续兑现 ................................................................................... 10 1.4.1 CXO行业逻辑再论述：产业转移+政策鼓励创新+资本力量助推，行业有望持续高景气 ............... 11 2、本周行业重点事件&政策回顾 ............................................................................................................... 16 3、行情回顾与医药热度跟踪 .................................................................................................................... 17 3.1医药行业行情回顾 ........................................................................................................................ 17 3.2医药行业热度追踪 ........................................................................................................................ 20 3.3医药板块个股行情回顾 ................................................................................................................. 21 4、医药行业重点特色上市公司估值增速更新 .............................................................................................. 23 5、风险提示 ........................................................................................................................................... 24 图表目录 图表1：带量采购扩面降幅及市场格局梳理 ................................................................................................ 8 图表2：带量采购扩面的采购金额梳理 ....................................................................................................... 9 图表3：CXO公司19年增速及估值 ........................................................................................................... 10 图表4：各CXO公司股权激励情况 ............................................................................................................ 10 图表5：全球CRO、CMO市场规模及增速 .................................................................................................. 11 图表6：国内CRO、CMO市场规模及增速 .................................................................................................. 11 图表7：全球在研药物数量规模持续扩大 ................................................................................................... 11 图表8：2期临床及以后开发阶段的创新药分子数目快速增加（2009-2018） ................................................. 12 图表9：EBP类公司创新药项目数量占比逐渐提升 ....................................................................................... 12 图表10：国内CRO、CMO全球市场份额占比 ............................................................................................. 13 图表11：CDE每年接收的申请临床的1、2类品种数量（2014-2018） ......................................................... 13 图表12：鼓励创新药配套政策 .................................................................................................................. 14 图表13：中国医疗产业融资情况（2014-2018） ............................................