智造公司专题分析之半年报系列：龙创设计：国内独立汽车设计龙头，新能源汽车和商用车领域优势突出

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 智造公司专题分析之半年报系列 ■事件：公司发布2019年半年报，公司上半年实现营业收入1.43亿元，同比增长9.31%；归母净利润为1194.28万元，同比增长6.49%。经营活动产生的现金流量净额为1667万元，同比增长215.53%。 ■历经近20年发展，打造国内领先的独立汽车整车设计开发解决方案提供商：公司专注于为国内外各大汽车制造企业提供高品质的汽车创意造型设计、整车设计及零部件设计开发服务，是国内领先的独立汽车整车设计开发解决方案提供商，具备完善的产品策划、概念设计、工程设计、CAE分析、整车集成开发能力。公司是中国独立汽车设计企业中首家被工信部评定为“国家级工业设计中心”。经过十多年的开发经历，公司在整车集成、整车造型设计、工程开发、设计验证等汽车全流程研发方面具备国内一流技术实力，并与多家著名国外设计公司建立战略合作关系和长期交流互访机制，多次成功参与国际车型研发项目。2018年，首次成功的进入了东风集团汽车研发供应商体系，获得了一系列骨干车型的研发合同。此外，公司与众多自主品牌车企有紧密合作（比亚迪、长城、吉利、长安、江铃、力帆等）。 ■项目整包和设计咨询两种模式，构建整体公司商业模式：① 项目整包模式是指客户将设计业务外包给本公司，整个设计项目根据设计内容划分为若干节点，此类项目整包模式，一般包括传统汽车的整车设计、非整车设计和新能源汽车的整车设计。② 设计咨询模式是指客户设计团队与本公司设计团队共同负责设计业务，提供汽车专业技术设计咨询服务，设计咨询的收费方式主要依据技术团队提供服务的单位工时费率按工时数量计算设计咨询费，按约定周期收取设计费。2019年上半年，公司积极开发新客户、新项目，新增客户5家以上，其中部分项目已实现节点收入确认，实现营收1.43亿元，同比增长 9.31%。 ■紧盯新能源汽车浪潮，进一步强化新能源汽车研发优势：随着新能源汽车的崛起以及新兴汽车生产企业的进入，相对于燃油汽车，整车设计中的新型技术应用更加多元化，如纯电动车开发技术、智能网联技术以及尚处于研究阶段的氢燃料电动汽车技术等。这对于具有新能源汽车整车设计开发经验，掌握汽车轻量化、信息化、智能化技术整合能力的独立汽车设计开发公司来说，迎来新的发展机遇。2018年，公司成功实现主体业务转型升级，新能源汽车研发量在整体研发结构超过50%，此外公司技术服务能力得到客户认可，获得北汽新能源汽车股份有限公司颁发的“2018年度卫蓝先锋奖*优秀供应商奖”。2018年在研全新电动车超20款，覆盖国内大多数主流电动车品牌。轻量化Table_Tit le 2019年09月25日 龙创设计：国内独立汽车设计龙头，新能源汽车和商用车领域优势突出 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 港股、科创板共11家无利润生物医药公司申报，有何特点？ 2019-09-24 从线上/线下和班型看k12教培模式之争——全市场教育策略报告 2019-09-24 新三板日报（多家券商加码新三板 科创板概念股备受青睐） 2019-09-24 新三板日报（新三板601家公司拟年中发红包 高比例派现动力足） 2019-09-23 驴迹科技赴港上市：在线智能电子导览提供商利润近亿，实现100%5A级景区覆盖 2019-09-23 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 设计技术、新材料的研究、新一代电动车平台化的架构预计将是公司未来强化的方向。 ■以汽车研发为依托，积极挺进大交通领域：公司以整车交钥匙研发为主，拓展汽车智能电子研发、航空器设计、轨道交通设计等领域。其中，① 在本田商务飞机中，公司作为国内公司首次为本田产品体系做核心产品研发（具体在内外饰造型设计和内外饰工程开发）；② 在管联网无人驾驶车中，公司提供造型设计、模型设计、网络开发和样车试制；③ 公司为部分合资车企提供车联网及电子架构技术服务等，公司在大力开拓新的市场增长点。 ■投资建议：公司在汽车创意造型设计、整车设计及零部件设计开发服务具有相对优势，2019年上半年营收和利润保持稳定增长，截至最新公司市值为9.25亿元，PE TTM 22X，2015年至今分红三次，累计分红达3521.38万元，分红率约30%，建议关注。 ■风险提示：人员流失风险、技术研发风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 龙创设计：国内领先的独立汽车整车设计开发解决方案提供商 ........................................... 4 图表目录 图1：公司设计服务网络覆盖中国主要的汽车工业城市 ........................................................... 4 图2：公司整车交钥匙研发 ..................................................................................................... 4 图3：公司相关合作客户情况.................................................................................................. 5 图4：龙创设计历年营收及增速 .............................................................................................. 5 图5：龙创设计历年归母净利润及增速.................................................................................... 5 图6：龙创设计历年盈利能力情况（%） ................................................................................ 5 图7：龙创设计历年费用情况（%） ....................................................................................... 5 图8：龙创设计历年偿债能力情况........................................................................................... 6 图9：龙创设计历年经营活动现金流量净额（万元）............................................................... 6 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 龙创设计：国内领先的独立汽车整车设计开发解决方案提供商 公司目前拥有国内五大基地，23家子公司，两大欧洲创意中心；拥有造型、车身、底盘、性能分析、三电、试制、验证等整车交钥匙研发能力。超过200款成功上市车型，覆盖各类传统乘用车、商用车以及大量新能源车型，每年在研车型30款以上。 图1：公司设计服务网络覆盖中国主要的汽车工业城市 资料来源：公司资料，安信证券研究中心 图2：公司整车交钥匙研发 资料来源：公司资料，安信证券研究中心 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图3：公司相关合作客户情况 资料来源：公司资料，安信证券研究中心 图4：龙创设计历年营收及增速 图5：龙创设计历年归母净利润及增速 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 图6：龙创设计历年盈利能力情况（%） 图7：龙创设计历年费用情况（%） 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000500010000150002000025000300003500040000201420152016201720182019H1营业收入（万元） 同比(%) -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00050010001500200025003000350040004500201420152016201720182019H1归母净利润（万元） 同比(%) 05101520253035404550201420152016201720182019H1销售毛利率(%) 销售净利率(%) 05101520253035201420152016201720182019H1销售期间费用率（%） 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图8：龙创设计历年偿债能力情况 图9：龙创设计历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 00.511.522.53201420152016201720182019H1流动比率 速动比率 -500050010001500200025003000201420152016201720182019H1经营活动现金净流量（万元） 7 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法