量化择时周报：市场情绪低迷，延续弱势震荡

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年8月10日 金融工程 市场情绪低迷，延续弱势震荡 ——量化择时周报20190810 金融工程周报  A股择时观点：市场情绪低迷，延续弱势震荡。 本周市场宽基指数延续弱势震荡，其中上证50周度下跌2.52%，跑赢其它宽基指数。上证综指、创业板指周度下跌3.25%、3.15%。站在当前，我们对下周的市场运行判断中性偏谨慎。（1）从技术形态来看，目前主要宽基指数尚未出现有效支撑信号，未来仍将延续弱势震荡格局。（2）从市场情绪来看，本周市场情绪综合指数当前值为37，较上周51大幅下滑，市场情绪偏谨慎。（3）从基金仓位来看，偏股型基金仓位略有提升，相比上周提升1.17个百分点。  国债期货（T）择时观点：国债期货（T）上行趋势已确认，日线价格区间参考98.7-99.4，周线震荡区间参考98.5-99.4。  技术形态：尚未出现有效支撑，延续弱势格局。上证50在30min级别中枢下沿支撑被打破，30min级别下探至前序中枢，短期大概率就前序中枢下沿做反弹整理，形成日线级别中枢拓展。上证综指在30min级别中枢下沿支撑被打破，目前尚未出现有效支撑信号，未来大概率延续弱势格局再寻支撑。创业板指在30min级别尚未出现有效支撑信号。前期无卖点阻力的格局下，创业板指大概率延续中枢拓展形成持续震荡。  RSRS模型：对上证综指、上证50、创业板指观点谨慎。本周我们跟踪的各大宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。在我们跟踪的三大指数RSRS日频指标均有所回升，大盘指数指标值相对较高；从高频信号来看，上证50持仓信号较多，上证综指、创业板指则以空仓信号为主，短期观点相对看好上证50。  市场综合情绪指数：综合情绪指数下滑，市场情绪谨慎。本周市场情绪综合指数当前值为37，较上周51大幅下滑，市场情绪偏谨慎。  资金流向：北上资金情绪降温，两融数据下滑。北上资金全周净流出55.48亿元，北上资金情绪降温。而两融资金小幅下降，截至8月9日两融余额为8964.95亿元，较前一期（8月2日）下滑90.41亿元。  基金仓位：本周偏股型基金仓位总体上调。据测算,截止于2019-08-09，股票型基金平均仓位为84.68%，相比上周提升了0.71个百分点；偏股混合型基金平均仓位为81.12%，相比上周提升了1.17个百分点。从板块配置比例角度来看，本周周期、基础设施板块的配置比例下滑，金融板块的配置比例有所提升。  风险提示：测试结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 祁嫣然 （执业证书编号：S0930517110002） 021-52523681 qiyr@ebscn.com 联系人 董天韵 021-52523682 dongty@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《期权期货共振择时——衍生品研究系列报告之二》2017.09 《开宗明义论形态——技术形态选股系列报告之一》2018.03 《抽丝剥茧解缠论——技术形态选股系列报告之三》2018.06 2019-08-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、择时观点：市场情绪低迷，延续弱势震荡 本周市场宽基指数延续弱势震荡，其中上证50周度下跌2.52%，跑赢其它宽基指数。上证综指、创业板指周度下跌3.25%、3.15%。站在当前，我们对下周的市场运行判断中性偏谨慎。（1）从技术形态来看，目前主要宽基指数尚未出现有效支撑信号，未来仍将延续弱势震荡格局。（2）从市场情绪来看，本周市场情绪综合指数当前值为37，较上周51大幅下滑，市场情绪偏谨慎。（3）从基金仓位来看，偏股型基金仓位略有提升，相比上周提升1.17个百分点。 同时，从技术形态来看，我们认为国债期货（T）上行趋势已确认，日线价格区间参考98.7-99.4，周线震荡区间参考98.5-99.4。 技术形态上：上证50在30min级别中枢下沿支撑被打破，30min级别下探至前序中枢，短期大概率就前序中枢下沿做反弹整理，形成日线级别中枢拓展。上证综指在30min级别中枢下沿支撑被打破，目前尚未出现有效支撑信号，未来大概率延续弱势格局再寻支撑。创业板指在30min级别尚未出现有效支撑信号。前期无卖点阻力的格局下，创业板指大概率延续中枢拓展形成持续震荡。 本周国债期货（T）强势上涨。从目前结构来看，国债期货（T）上行趋势已确认，未来仍将延续震荡上行格局。日线区间参考98.7-99.4，周线震荡区间参考98.5-99.4。 市场情绪面：本周市场情绪综合指数当前值为37，较上周51大幅下滑，市场情绪偏谨慎。 RSRS模型：本周我们跟踪的各大宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。在我们跟踪的三大指数RSRS日频指标均有所回升，大盘指数指标值相对较高；从高频信号来看，上证50持仓信号较多，上证综指、创业板指则以空仓信号为主，短期观点相对看好上证50。综上，我们目前对上证综指、上证50、创业板指观点谨慎。 资金流向：北上资金情绪降温，两融数据下滑。北上资金全周净流出55.48亿元，北上资金情绪降温。而两融资金小幅下降，截至8月9日两融余额为8964.95亿元，较前一期（8月2日）下滑90.41亿元。 基金仓位：本周偏股型基金仓位总体上调。据测算,截止于2019-08-09，股票型基金平均仓位为84.68%，相比上周提升了0.71个百分点；偏股混合型基金平均仓位为81.12%，相比上周提升了1.17个百分点。从板块配置比例角度来看，本周周期、基础设施板块的配置比例下滑，金融板块的配置比例有所提升。 2019-08-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、技术形态：尚未出现有效支撑，延续弱势格局 在《抽丝剥茧解缠论——技术形态选股系列报告之三》中我们探讨了缠论体系的技术分析框架以及在个股应用的实证效果。我们目前主要采用5min、30min以及日线的走势对市场主要指数进行择时判断。为便于读者理解，以下内容中的“5min级别”、“30min级别”、“日线级别”指缠论结构中的时间划分；“日线”、“周线”等指我们日常交易中理解的时间划分。 上证50复盘观点：上周的复盘笔记中，我们认为“上证50在5min级别中枢下沿支撑被打破，短期大概率延续弱幅整理，日线上将延续中枢拓展，静待方向选择”。 本周上证50延续下跌后转为震荡。从目前结构来看，上证50在30min级别中枢下沿支撑被打破，30min级别下探至前序中枢，短期大概率就前序中枢下沿做反弹整理，形成日线级别中枢拓展。 图1：上证50指数30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2019-08-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图2：上证50指数日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 上证综指复盘观点：在上周的复盘笔记中，我们认为“上证综指在5min级别中枢下沿支撑被打破，30min级别中枢下沿再度面临考验。未来30min级别中枢下沿支撑若依旧有效，有望延续中枢拓展，否则将再探新低寻找新的趋势方向”。 本周上证综指延续弱势震荡。从目前结构来看，上证综指在30min级别中枢下沿支撑被打破，目前尚未出现有效支撑信号，未来大概率延续弱势格局再寻支撑。 图3：上证综指30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2019-08-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图4：上证综指日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 创业板指复盘观点：在上周的复盘笔记中，我们认为，“创业板指在30min级别延续中枢拓展，5min级别中枢被打破，尚未出现卖点信号。创业板指大概率延续中枢拓展形成持续震荡”。 本周创业板指延续弱势整理。从目前结构来看，创业板指在30min级别尚未出现有效支撑信号。前期无卖点阻力的格局下，创业板指大概率延续中枢拓展形成持续震荡。 图5：创业板指30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2019-08-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图6：创业板指日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 国债期货（T）复盘观点：在上周的复盘笔记中，我们认为“国债期货（T）在跳空上涨后打破短期的高位阻力。未来有望成功突破高位阻力再创价格高点。日线区间参考98.5-99，周线震荡区间参考97.8-99”。 本周国债期货（T）强势上涨。从目前结构来看，国债期货（T）上行趋势已确认，未来仍将延续震荡上行格局。日线区间参考98.7-99.4，周线震荡区间参考98.5-99.4。 图5：国债期货30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2019-08-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 图6：国债期货日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 3、市场情绪：综合情绪指数下滑 本周市场情绪综合指数当前值为37，较上周51大幅下滑，市场情绪偏谨慎。本周HS300指数收于3633.53，下跌3.04%，五个交易日中，指数大幅下挫后震荡盘整。从当前市场情绪走势来看我们预计沪深300指数后市大概率延续震荡格局。 图7：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 本周各细分情绪指数均不同程度下滑。具体来看，市场运行指标、杠杆投资者情绪指标显著下降，而普通投资者指标、重要股东情绪指标小幅下滑。 2019-08-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 图8：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，多数指标位于谨慎区间，值得投资者注意。其中，市场运行类指标大幅下滑，相对强弱指标维持低位，上涨家数指标、强势股指标大幅下滑。普通投资者情绪指标分化，A股换手率指标小幅上升，而ETF赎回力度指标出现较大下滑，投资者热情稍减。杠杆交易者情绪本周出现分化，期权PCR指标下滑、融资增速指标、期指溢价率指标下滑。股东净减持率指标下滑。情绪综合指标较上周大幅下滑，市场交易情绪降低。 表1：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股换手率 ETF 赎回力度 期指溢价率 融资增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2019/7/5 n/a 50 34 24 39 27 100 84 60 47 2019/7/12 n/a 26 44 38 18 47 82 57 59 30 2019/7/19 n/a 28 53 52 28 19 99 54 70 34 2019/7/26 n/a 28 61 42 20 69 82 58 64 27 2019/8/2 n/a 31 60 41 31 96 70 33 63 34 2019/8/9 n/a 41 45 32 10 73 68 14 30 25 数值状态 - 有所上升 有所下降 有所下降 有所下降 有所下降 有所下降 有所下降 有所下降 有所下降 指标信号 - 中性 中性 谨慎 谨慎 谨慎 中性 谨慎