机械设备行业2019年中报综述：子行业表现分化，龙头企业优势明显

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|机械设备 子行业表现分化，龙头企业优势明显 同步大市（维持） ——机械设备行业2019年中报综述 日期：2019年09月13日 [Table_Summary] 行业事件： 截至2019年8月31日，机械设备板块中报披露完毕，申万机械设备板块330家企业中，2019年上半年归母净利润正增长的SW机械设备上市公司有204家，占比为61.8%，其中增速超过100%的有40家，较2018年多了1家；出现负增长的有126家，较2018年少了16家。股价方面，2019/1/2-2019/6/28申万机械设备行业板块整体上涨20.39%，跑输沪深300指数6.68个百分点；在申万28个子行业中排名第14，表现位于中游；子行业中内燃机、工程机械、农用机械三个板块表现较好，分别上涨58.05%、45.60%、43.27%。 投资要点： ⚫ 行业景气度有所回升，周转效率持续改善 申万机械设备行业2019年上半年营业收入为5,761.05亿元，较2018年同期增加了2.3%；归母净利润为363.04亿元，较2018年同期增加了14.8%。进入2019年以来，行业营业收入和归母净利润均保持了较高速度的增长，利润率有所回升，费用率略有上升。从2018年数据来看，行业存货和应收账款规模持续提升，周转天数持续下降，行业的周转效率持续改善。 ⚫ 子行业呈现分化状态，高增长板块值得关注 2019年上半年SW机械设备行业各细分子行业呈现出分化的状态，其中制冷空调设备、冶金矿采化工设备、纺织服装设备、仪器仪表III等子行业实现了营收和归母净利润的大幅增长，而工程机械、铁路设备行业则在高基数下实现了利润的快速增长，值得关注。 ⚫ 铁路设备板块--关注货运铁路、城轨、动车组维修三大板块 随着高铁动车组线路的加密，未来新增需求将趋于稳定，而随着车辆保有量的提升，动车组高级修市场前景巨大；货运设备板块主要受“公转铁”政策推动，铁路货车、机车的采购强度加大确定性较强；城轨设备方面，受52号文影响，各城市新规划城轨线路或有所减少，但现有在建项目受影响较小，根据统计，2019-2020年是在建城轨的通车高峰。建议关注铁路车辆、轨交信号系统等板块。 ⚫ 工程机械板块--强者恒强，关注龙头企业 工程机械行业体现出了比较明显的强者恒强的趋势，市场份额向龙头集中。随着市场成熟度提高，传统机械领域的优秀企业通过产品质量、销售渠道、售后服务等形成正向循环的份额提升。建议关注行业龙头企业和一些细分领域的龙头企业。 [Table_IndexPic] 机械设备行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019年09月12日 [Table_AuthorInfo] 分析师: 宋江波 执业证书编号： S0270516070001 电话： 02160883490 邮箱： songjb@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 卢大炜 电话： 021-60883481 邮箱： ludw@wlzq.com.cn -13%-5%4%12%21%29%机械设备沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 21 页 [Table_Summary] ⚫ 油服设备--压裂设备是行业的“重头戏” 从历史走势来看，油服设备企业的业绩情况与国际油价相关性较大，而国际油价的变化更多的受国际政治经济形势的影响，不确定性较大。我们认为，随着国家对于能源安全的重视，以及国内“三桶油”的勘探开发资本支出增加，国际油价对国内油服设备企业业绩的影响或将减弱，而国家对能源安全的重视是长期且明确的方向，行业景气度长期提升确定性较强。建议关注非常规油气开发设备，尤其是压裂设备相关企业。 ⚫ 风险因素：经济、政策、国际环境变化风险，行业竞争加剧风险，下游需求萎缩风险，相关个股业绩不达预期风险，原材料价格及汇率波动风险等。 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 21 页 目录 1、机械设备行业2019年上半年业绩分析 ................................... 5 1.1 股价表现处于市场平均水平 ........................................... 5 1.2 行业景气度回升 ..................................................... 6 1.3 行业周转效率持续改善 ............................................... 8 2、子行业呈现分化状态，高增长板块值得关注 .............................. 9 3、需求萎缩、竞争加剧是亏损主要原因 ................................... 10 4、重点板块点评 ....................................................... 11 4.1 铁路设备板块：公司分化较为明显 .................................... 11 4.1.1 铁路车辆：“公转铁”持续推进，拉动铁路货车需求量 ................ 11 4.1.2 城轨设备：未来三年是城轨通车高峰 ................................ 13 4.1.3 铁路装备上市公司业绩：绝对龙头中国中车上半年业绩表现亮眼 ........ 14 4.2 工程机械板块：头部企业具有明显的优势 .............................. 15 4.2.1 工程机械销量：行业步入平稳增长阶段，龙头企业占据优势 ............ 15 4.2.2 工程机械上市公司业绩：头部企业业绩亮眼 .......................... 17 4.3 油服设备板块：压裂设备是行业的“重头戏” .......................... 18 4.3.1 我国化石能源自给率不高，页岩油气潜力可观 ........................ 18 4.3.2 油服装备上市公司业绩：归母净利润实现翻倍增长 .................... 19 5、投资建议 ........................................................... 20 6、风险提示 ........................................................... 20 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 21 页 图表1：2019/1/2-2019/6/28 SW一级行业涨跌幅情况 ........................ 5 图表2：2019/1/2-2019/6/28 SW机械设备子行业涨跌幅情况 .................. 5 图表3：2019/6/28 SW机械设备行业PETTM情况 .............................. 6 图表4：2019/6/28 SW机械设备子行业PETTM情况 ............................ 6 图表5：SW机械设备行业营业收入 ......................................... 6 图表6：SW机械设备行业归母净利润 ....................................... 6 图表7：2019上半年SW机械设备行业利润率及费用率 ........................ 7 图表8：SW机械设备行业上市公司归母净利润增速分布情况 ................... 7 图表9：SW机械设备行业存货情况 ......................................... 8 图表10：SW机械设备行业应收账款情况 .................................... 8 图表11：SW机械设备行业现金流情况 ...................................... 8 图表12：2019年上半年SW机械设备三级子行业营业收入及同比增速 ........... 9 图表13：2019年上半年SW机械设备三级子行业归母净利润及同比增速 ......... 9 图表14：2019年上半年亏损额最大的机械设备上市公司 ..................... 10 图表15：“公转铁”相关政策 ........................................... 11 图表16：全国铁路货运量当月值及当月同比 ............................... 12 图表17：铁路货车采购量 ............................................... 12 图表18：城轨运营线路长度（公里） ..................................... 13 图表19：城轨运营车辆（辆） ........................................... 13 图表20：新52号文与旧81号文对比 ..................................... 13 图表21：2018年四季度以来发改委批复的轨交项目 ......................... 14 图表22：2019年上半年SW铁路设备板块公司业绩情况（数据截止至2019/8/30） ...................................................................... 15 图表23：主要企业挖掘机月销量及同比增速 ............................... 15 图表24：主要企业挖掘机月出口量及同比增速 ............................. 15 图表25：三一重工挖机月销量及市占率 ................................... 16 图表26：徐工挖机月销量及市占率 ....................................... 16 图表27：主要企业推土机月销量及同比增速 ............................... 16 图表28：主要企业装载机月销量及同比增速 ............................... 16 图表29：主要企业压路机月销量及同比增速 ............................... 16 图表30：主要企业起重机月销量及同比增速 ............................... 16 图表31：2019年上半年SW工程机械板块公司业绩情况（数据截止至2019/8/30） ......................................................................