亿童文教（430223）教育公司专题分析之半年报系列（6）：新产品开发持续推进，研发费用增加35.9%

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 教育公司专题分析之半年报系列（6） ■事件：公司发布2019年半年报，公司实现营业总收入3.08亿元，同比去年-1.6%；实现归母净利润为5900.53万元，同比去年-5.08%。 ■“线上+线下”多层次培训体系，幼教行业的整体服务机构：公司是一家专业从事幼儿教育服务和产品经营的企业，致力于教育管理创新、师资培训创新、产品设计创新、网络服务创新，为全国幼儿园提供运营管理、教育图书、教育装备、师资培训、网络服务等优质产品。产品以经销为主，建立了覆盖全国、深入区县的渠道网络，并在全国设有 26 个培训中心，通过“线上+线下”多层次培训体系，为全国幼儿园提供“一站式”整体解决方案。 ■构建完备的科学保教课程体系，推出一系列新品：公司全面推出亿童综合课程、亿童分领域课程、亿童家园共育课程、亿童室内游戏课程、亿童户外游戏课程、亿童户外运动课程，将幼儿园保教目标及内容与一日生活中的五大领域有机结合，构建一整套完备的科学保教课程体系。且在报告期内，公司推出亿童数学区、亿童语言区、亿童美术区、亿童音乐区、亿童扭扭建构一系列新品，从产品到服务，整合优势资源，创造优质学前教育，促进园所全面健康持续发展。公司2019H1研发费用为2509.78万元，同比增长35.9%。 ■提高师资培训质量，实施线下培训近 3 万场：为满足幼儿教师专业发展的需求，公司持续提高师资培训质量，构建“线上+线下”多层次培训体系，精准贴合园所培训需求，全面提升幼儿教师专业发展水平。报告期内，公司实施线下培训近 3 万场，累计培训园长、教师、家长 70 余万人次，亿童幼师网校实施线上直播课程 795 场，累计培训园长、教师18 余万人次。 ■二孩+消费升级推动下，学前教育装备行业市场的前景广阔：随着全面二孩政策及《民办教育促进法》等政策法规的落地实施，学前教育装备行业市场的前景越发广阔。且国务院发布的《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，提出到 2020 年，全国公办园在园幼儿占比原则上提高到 50%，同时积极扶持民办园提供普惠性服务，普惠性幼儿园覆盖率达到 80%。在人口效应、消费升级等因素共同作用下，玩教具市场未来增量可观。 ■投资建议：截至最新，公司市值为13.55亿元，对应PE（ttm）为10.4X，我们建议关注。 ■风险提示：市场竞争加剧风险、知识产权被侵害风险 Table_Tit le 2019年09月03日 亿童文教：新产品开发持续推进，研发费用增加35.9% Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 鸥玛软件：首次承接新高考无纸化考试，积极拓展省、市级考试服务市场 2019-08-29 中建信息：云及数字化服务业务大幅增长，打造ICT生态服务平台 2019-08-29 广电计量：国内第三方检测服务龙头，强化全国计量检测基地能力建设 2019-08-29 新三板日报（今年以来57家挂牌公司披露股份回购预案） 2019-08-29 众引传播：全案营销能力初步形成，净利润同比增长33% 2019-08-28 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：亿童文教历年营收及增速 .............................................................................................. 3 图2：亿童文教历年归母净利润及增速.................................................................................... 3 图3：亿童文教历年毛利率情况（%） .................................................................................... 3 图4：亿童文教历年费用能力情况（%） ................................................................................ 3 图5：亿童文教历年ROE情况（%） ..................................................................................... 3 图6：亿童文教历年经营活动现金流量净额（万元）............................................................... 3 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：亿童文教历年营收及增速 图2：亿童文教历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：亿童文教历年毛利率情况（%） 图4：亿童文教历年费用能力情况（%） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：亿童文教历年ROE情况（%） 图6：亿童文教历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00010020030040050060070020152016201720182019H1营业收入（百万） 收入同比(%) -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0002040608010012014020152016201720182019H1归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 6363.56464.56565.56666.56720152016201720182019H1毛利率(%) 343638404244464820152016201720182019H1期间费用率（%） 051015202520152016201720182019H1ROE(%)020004000600080001000012000140001600020152016201720182019H1经营性现金流净额（万元） 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 苏梦 021-35082790 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 秦紫涵 021-35082799 qinzh1@essence.com.cn 王银银 021-35082985 wangyy4@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 曹琰 15810388900 caoyan1@ess