食品饮料行业周报：Q3西王业绩下滑不必担忧，伊利收购圣牧开启外延扩张

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 食品饮料 Q3西王业绩下滑不必担忧， 伊利收购圣牧开启外延扩张 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 联系人 胡彦超 龚小乐 S0740512070001 021-20315176 huyc@r.qlzq.com.cn gongxl@r.qlzq.com.cn 2016年10月23日 [Table_Profit] 基 状况 上市公司数 80 行业总市值(百万元) 1672840.02689608 行业流通市值(百万元) 1383162.62119925 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (20%)(12%)(3%)5%13%22%10/23/1511/13/1512/4/1512/25/151/15/162/5/163/4/163/28/164/19/165/11/166/6/167/12/168/4/168/26/169/20/1610/18/16食品饮料沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2015A 2016E 2017E 贵州茅台 股价(元) 251.94 390.00 390.00 摊薄每股收益(元) 12.34 14.09 15.60 总股本(亿股) 12.56 12.56 12.56 总市值(亿元) 3164.86 4898.40 4898.40 双汇发展 股价(元) 19.26 30.00 30.00 摊薄每股收益(元) 1.29 1.48 1.68 总股本(亿股) 33.01 33.01 33.01 总市值(亿元) 635.77 990.30 990.30 金禾实业 股价(元) 11.01 20.00 20.00 摊薄每股收益(元) 0.38 0.77 0.98 总股本(亿股) 5.65 5.65 5.65 总市值(亿元) 62.21 113.00 113.00 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  周观点：Q3西王业绩下滑不必担忧，伊利收购圣牧开启外延扩张。1）事件解读：西王Q3业绩下滑主要受一次性费用支出拖累，短期扰动不必过分担忧；伊利收购圣牧37%股权，行业龙头开启外延扩张。西王食品：周五发布前三季度业绩预告，2016年1-9月份公司预计净利润为1.1-1.2亿元，同比下滑13.02%-5.11%。其中Q3预计净利润为0.15-0.25亿元，同比下滑72.2 %-53.7%。我们认为前三季度业绩下滑主要源于资产重组中介费用集中确认以及渠道建设费用较大幅度增加，都是一次性投入，短期扰动不必过分担忧。食用油业务短期仍应核心关注小包装销量，Q3同比增速仍在20%以上。公司收购运动营养领导品牌Iovate，切入又一高增长细分领域，未来协同值得期待。若短期市场错杀则提供更佳买点。伊利股份：周五公布非公开发行股票预案，公司拟向呼市城投等5名特定投资者募集资金约90亿元，用于收购中国圣牧37%股权以及投资于新西兰乳品生产线建设等四个项目；同时拟向294名核心技术（业务）人员等员工推出6000万份股票期权与限制性股票激励计划，公司股票将于下周一复牌。我们认为此次非公开发行预案的推出战略意义重大，一方面通过收购圣牧股权和新西兰乳品生产线建设等项目，强化公司在有机奶、酸奶等高端乳制品品类的布局，持续推进公司产品升级道路，为公司未来提供稳定的收入增长点；另一方面收购圣牧股权也标志着公司“内生式增长+外延+国际化”三大战略的进一步落实，伊利正向全球领先的健康食品集团迈进。白酒：近期秋糖会国窖经销商大会反馈，截止9月底国窖已完成全年销售目标，发货量达5000吨，同比增长近100%，特曲也实现30%以上增长，我们认为具体销量有待商榷，但同比数据值得认可，公司在营销和管理方面的改革红利正在加速释放。本周黄鹤楼方面公开表示1至9月公司销售额和税收与去年同期相比已实现翻番，考虑到湖北市场费用投入加大，三季度古井收入端有望超预期。2）投资策略：白酒一线稳持茅五泸、二三线配置水井、口子、古井；大众品加仓龙头西王、伊利、双汇，积极布局高景气个股金禾、广泽。高端白酒国庆批价小幅上行，茅五泸仍为四季度重点配置品种；二三线白酒重点推荐水井坊（产品动销超预期、核心单品潜在高成长性）、口子窖（高盛年内减持完毕，Q3估值切换带来买入良机）、古井贡酒（黄鹤楼动销超预期）。大众品蓝筹品种重点推荐伊利股份（收购圣牧37%股权，行业龙头开启外延扩张）、双汇发展（Q3受益猪价下行边际改善 [Table_Industry] 证券研究报告 行业周报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 超预期，深港通等催化有望驱动估值加速修复），小市值品种重点推荐西王食品（收购运动营养领导品牌lovate，向健康食品龙头坚实迈进，目标市值157亿元）、金禾实业（甜味剂细分领域绝对王者，未来量价齐升确定性高）、广泽股份（小市值奶酪行业稀缺标的）。  10月推荐组合为：贵州茅台、双汇发展、金禾实业。综合各细分行业表现和公司层面变化，我们10月推荐组合为贵州茅台、双汇发展、金禾实业，截止上周五，三者分别上涨2.11%、1.10%、6.79%，组合收益率为3.32%，跑赢上证综指0.45%。  下周三季报预计披露公司：金禾实业（周一），三全食品、白云山（周二），双汇发展、泸州老窖、沱牌舍得、口子窖、老白干酒（周三），西王食品、五粮液、洋河股份、山西汾酒、中炬高新、恒顺醋业、海天味业、光明乳业、张裕A、汤臣倍健（周四），贵州茅台、水井坊、伊利股份（周五），古井贡酒、青岛啤酒、东阿阿胶（周日）。 内容目录 食品饮料观点与策略 ......................................................................................... - 4 - Q3西王业绩下滑不必担忧，伊利收购圣牧开启外延扩张 ........................... - 4 - 西王食品：小包装油销量保持高增长，一次性费用支出拖累Q3业绩 ........ - 4 - 伊利股份：收购圣牧37%股权，行业龙头开启外延扩张 ............................ - 5 - 市场回顾与盈利预测 ......................................................................................... - 5 - 每周市场回顾：板块落后上证综指0.46%，子板块肉制品、葡萄酒涨幅居前- 5 - 10月投资组合：贵州茅台、双汇发展、金禾实业 ....................................... - 6 - 最新重点报告观点（第43周） ........................................................................ - 8 - 口子窖：兼香龙头机制优秀，渠道内外兼修有望持续领跑徽酒增长 ........... - 8 - 中炬高新：业绩预增大超预期，机制转变释放潜力，建议提前布局 ........... - 9 - 白酒四季度策略：密集催化在即，机会不容错过 ...................................... - 10 - 安琪酵母：业绩反转继续，绝佳估值切换品种 .......................................... - 12 - 克明面业：利润增速超预期，期待行业整合破局 ...................................... - 13 - 图表1：本周报告汇总（2016年第43周） 报告名称 发布日期 报告类型 《口子窖：兼香龙头机制优秀，渠道内外兼修有望持续领跑徽酒高增长”》 20161017 公司深度 《中炬高新：业绩预增大超预期，机制转变释放潜力，建议提前布局》 20161018 公司点评 《白酒四季度策略：密集催化在即，机会不容错过》 20161019 行业深度 《安琪酵母：业绩反转继续，绝佳估值切换品种》 20161020 公司点评 《克明面业：利润增速超预期，期待行业整合破局》 20161021 公司点评 《西王食品：小包装油销量保持高增长，一次性费用支出拖累Q3业绩》 20161023 公司点评 《伊利股份：收购圣牧37%股权，行业龙头开启外延扩张》 20161023 公司点评 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 西王食品：小包装油销量保持高增长，一次性费用支出拖累Q3业绩 ...... - 14 - 伊利股份：收购圣牧37%股权，行业龙头开启外延扩张 .......................... - 15 - 图表目录 图表1：本周报告汇总（2016年第43周） ..................................................... - 2 - 图表2：本周食品饮料行业上涨0.43%，落后上证综指0.46% ....................... - 6 - 图表3：本周子板块肉制品及葡萄酒涨幅居前 .................................................. - 6 - 图表4：本周涨跌幅前五个股一览 .................................................................... - 6 - 图表5：10月份组合收益率为3.32% ............................................................... - 6 - 图表6：重点公司盈利预测表 ........................................................................... - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 食品饮料观点与策略 Q3西王业绩下滑不必担忧，伊利收购圣牧开启外延扩张  事件解读：西王Q3业绩下滑主要受一次性费用支出拖累，短期扰动不必过分担忧；伊利收购圣牧37%股权，行业龙头开启外延扩张。1）西王食品：周五发布前三季度业绩预告，2016年1-9月份公司预计净利润为1.1-1.2亿元，同比下滑13.02%-5.11%。其中Q3预计净利润为0.15-0.25亿元，同比下滑72.2 %-53.7%。我们认为前三季度业绩下滑主要源于资产重组中介费用集中确认以及渠道建设费用较大幅度增加，都是一次性投入，短期扰动不必过分担忧。食用油业务短期仍应核心关注小包装销量，Q3同比增速仍在20%以上。公司收购运动营养领导品牌Iovate，切入又一高增长细分领域，未来协同值得期待。若短期市场错杀则提供更佳买点。2）伊利股份：周五公布非公开发行股票预案，公司拟向呼市城投等5名特定投资者募集资金约90亿元，用于收购中国圣牧37%股权以及投资于新西兰乳品生产线建设等四个项目；同时拟向294名核心技术（业务）人员等员工推出6000万份股票期权与限制性股票激励计划，公司股票将于下周一复牌。我们认为此次非公开发行预案的推出战略意义重大，一方面通过收购圣牧股权和新西兰乳品生产线建设等项目，强化公司在有机奶、酸奶等高端乳制品品类的布局，持续推进公司产品升级道路，为公司未来提供稳定的收入增长点；另一方面收购圣牧股权也标志着公司“内生式增长+外延+国际化”三大战略的进一步落实，伊利正向全