化工行业周报：产能收缩TDI、MDI持续上涨，环保压力PO延续涨势

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 产能收缩TDI、MDI持续上涨，环保压力PO延续涨势 化工行业周报 投资要点：  行业最新观点 我们认为原油价格短期震荡为主，中长期我们依然看多，未来合理油价在60美元/桶左右。目前以石油为代表的原料保持相对低位，同时国内外经济增速放缓，下游需求疲软，此背景下在此背景下我们推荐需求稳定的子行业和个股。我们认为日化及食品添加剂行业需求稳健增长，建议关注上海家化（600315.SH）和嘉化能源（600273.SH）。周期品方面，我们看好炼化、粘胶短纤、炭黑和PTA，建议关注中国石化（600028.SH）、中泰化学（002092.SZ）、黑猫股份（002068.SZ）和恒逸石化（000703.SZ）。受三井关闭产能以及新产能投产延迟影响，国外供给收缩，带动国内TDI价格上扬，9、10月科思创德国多马根30万吨和韩华丽水15万吨装置分别进入检修，供应偏紧维持，且TDI国内市场步入“金九银十”需求旺季，国内需求回暖，日前Basf已上调其9月挂牌价至19000元/吨，国内市场TDI价格坚挺，其他厂商后期价格有望提价，建议关注ST沧大（600230.SH）。国内外金属钠产能收缩，作为纺织品染料刚性需求，目前金属钠价格16500元/吨，产能收缩致金属钠价格或继续攀升，建议关注兰太实业（600328.SH）。成长股方面，我们看好反渗透膜，认为其需求能够逆势增长，关注南方汇通（000920.SZ），旗下的时代沃顿是我国反渗透膜技术最领先的企业。时代新材（600458.SH）PI膜项目进度超预期，电子级PI膜进口替代空间广，轨交业务稳增，BOGE业绩改善，高温尼龙等新材料也值得期待，建议积极关注。  化工产品数据 本周本周原油上涨2.53%，报收48.24美元/桶；布伦特原油上涨0.76%，报收49.06美元/桶；NYMEX天然气下跌1.49%。受国际TDI产能收缩持续影响，本周国内TDI价格暴涨23.41%至23300元/吨；受国内供给侧改革及环保力度加大影响，PO现货供应持续紧缺，本周价格上涨13.23%至14125元/吨，软泡聚醚和硬泡聚醚价格同样保持上涨趋势。聚合MDI受万华烟台事件影响，本周价格继续上涨7.14%。本周氯化铵跌幅较大，周环比跌12.73%；PVA下跌5.95%；二乙二醇下跌1.57%；二甲苯下跌1.43%；二甲醚下跌1.12%。  风险提示 宏观经济继续低迷，化工下游需求不旺。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2016年10月10日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 维持 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：85613163 邮箱：maqx@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 吴程浩 联系人 电话：0510-85611779 邮箱：wuch@glsc.com.cn 夏文奇联系人 电话：0510-85611779 邮箱：xiawq@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《TDI供给收缩，行业景气度上升》 2016.09.29 2、《底部确认，静待行业向好》 2016.09.29 3、《MDI、PO、聚醚大幅上涨》 2016.09.27 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-6%8%22%2015-102016-022016-062016-09化工 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业周报 1 化工行业动态及观点 1.1 行业动态及观点 德国朗盛24亿欧元收购美国科聚亚。26日，德国特种化学品公司朗盛宣布，计划收购添加剂供应商美国科聚亚公司(Chemtura)，交易价值约合24亿欧元，交易预计将在2017年中期完成。科聚亚是一家全球性特殊化学品公司，其在热浇注塑型聚氨酯预聚体、阻燃剂、工业润滑油、特殊化学品、日用化学品以及农作物化学剂等领域内保持全球领先地位，在过去的四个季度的销售额大约15亿欧元。 欧佩克达成原油减产协议。欧佩克28日在阿尔及尔举行特别会议，决定将石油日产量减至3250万至3300万桶，以平衡市场供求。我们认为，欧佩克达成的减产协议短期内或许能够为油价提供部分支撑，但是更可能的结果是，它无法让未来的供应发生多大的变化。 日企拟在文莱和澳大利亚采购氢气。日本工程巨头千代田化工建设公司准备在东南亚产油国文莱启动未来有望成为能源来源的氢气大量采购项目。关于氢气海外采购，川崎重工业公司已表明将在澳大利亚开展。这两个项目均受到日本政府扶持，有意以从这两国的进口为主为未来日本国内的大量消费做准备。千代田化工着眼于原油精炼时等产生的未加以利用的氢气，而川崎重工计划把澳大利亚的“褐煤”中提取的氢气进行液化运送至日本。 纺织工业“十三五”规划发布，工业增加值预计年均增6%至7%。工信部28日印发的《纺织工业发展规划(2016-2020年)》提出，“十三五”期间，规模以上纺织企业工业增加值年均增速预计保持在6%至7%区间，纺织品服装出口占全球市场份额基本稳定（“十二五”增速为8.5%）。 新蛋白有望取代Bt杀虫剂抗玉米根虫。美国《科学》杂志近日研究报告显示，从土壤微生物中发现的一种蛋白可有效杀灭玉米主要害虫之一——西方玉米根虫，为研制取代Bt杀虫剂的新农药铺平道路。Bt杀虫剂是目前世界上应用最为广泛的微生物杀虫剂，其中含有Bt蛋白，这种蛋白能够杀虫，但对人类却没有毒性，而一些害虫已发展出对Bt蛋白的抗性，寻找新型微生物杀虫剂势在必行。 巴斯夫成为全球最大天然化妆品成分供应商。化妆品有机标准（COSMOS标准）是天然化妆品领域最重要的国际标准之一，COSMOS标准将从2017年1月起代替欧洲化妆品协会现行的天然化妆品标准。巴斯夫已为化妆品和身体护理产品开发的100多种原料已通过COSMOS认证。其中半数产品还同时获得NATRUE认证。这使得巴斯夫成为全球最大的、符合COSMOS和NATRUE标准的天然和有机化妆品原材料供应商。 巴斯夫上海PVP装置蓄势待发。巴斯夫日前公布了将在其上海工厂进行聚乙烯吡咯烷酮（PVP）生产的计划，新装置的产品为主供制药企业的PVP-K30，用以提高口服药物中原料药的溶解度。此外，该产品在化妆品和食品业亦有相对程度上的应用。此次新建工作将为集团带来6000吨的PVP年产能提升，以应对亚洲地区日益增长 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业周报 的需求。目前生产商方面，巴斯夫、亚什兰以及日本触媒为当今PVP市场三巨头。 巴斯夫新建乙炔装置。日前，德国化工巨头巴斯夫正于路德维希港工厂新建一台乙炔装置。这台预计将于2019年底正式上线的新装置采用了当今最顶尖的生产工艺，年产能可达9000万吨。届时，现行的乙炔装置将为其所取代。 越南橡胶出口恢复性增长。继连续数年陷入产量过剩的“恐慌”后，越南橡胶业正呈现恢复性增长的积极信号，据越南农业与农村发展部统计，截至9月底，越南橡胶出口85.4万吨，金额11亿美元，分别同比增长14.6%和1%。 页岩气发展规划发布，部署四大任务。9月30日，国家能源局公布了《页岩气发展规划（2016-2020年）》。提出了“十三五”期间我国页岩气勘探开发的发展目标、重点任务、保障措施等内容。《规划》提出了2020年发展目标。完善成熟3500米以浅海相页岩气勘探开发技术，突破3500米以深海相页岩气、陆相和海陆过渡相页岩气勘探开发技术;在政策支持到位和市场开拓顺利情况下，2020年力争实现页岩气产量300亿立方米。2030年目标展望为，“十四五”及“十五五”期间，我国页岩气产业加快发展，海相、陆相及海陆过渡相页岩气开发均获得突破，新发现一批大型页岩气田，并实现规模有效开发，2030年实现页岩气产量800-1000亿立方米。 渝三峡A重组预案，公司拟向重庆紫光以发行股份的方式购买其持有的宁夏紫光100%股权。交易对价初步定为30.93亿元，发行价格为9.00元/股，发行数量为34371.82万股。宁夏紫光一直专注于饲料级DL-蛋氨酸产品的研发、生产和销售，其主要产品饲料级DL-蛋氨酸作为饲料添加剂应用于畜禽饲料中。受益于国内养殖行业景气度，蛋氨酸最近三年保持较高的价格，宁夏紫光投产后盈利状况良好，2014年、2015年和2016年1-7月，其分别实现主营业务收入0.24亿元、11.37亿元和6.60亿元，实现净利润-0.16亿元、2.54亿元和1.53亿元。我们预计未来三年，随着国内多套装置设计达产，包括主要四川和邦、新和成、大连住化金港化工、新希望等，行业将迎来新一轮的价格战，2018年行业有可能重新步入低谷。 1.2 化工个股投资观点 化工行业作为典型的中游行业，上游是石油、煤炭矿石等能源资源，决定了化工行业的成本，下游涉及居民衣食住行等方面，决定了行业的需求，自身行业情况和上下游关系决定了化工行业的盈利能力。以石油为代表的上游方面，我们认为目前原油价格处于相对的低位，短期内仍以震荡为主，鉴于原油全球范围内刚需的性质，随着国际原油需求的增加，中长期我们仍然看多，我们认为原油合理价位将在60美元/桶左右。目前以石油为代表的上游资源继续保持相对低位，同时国内外经济增速放缓，下游需求疲软，在此背景下，我们推荐需求稳定的子行业和个股。上海家化（600315.SH）是我国日化领域的龙头企业，受大股东变更和内部管理层更换的影响，最近几年处于动荡之中，但其作为日化民族第一品牌的形象深入人心，未来随着内部管理走上正轨，其必然会换发新的活力，开启二次成长之路；嘉化能源（600273.SH）已形成内外循环核心优势，作为中国化工新材料（嘉兴）园区蒸汽和基础化工产品的 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业周报 供应商将受益园区成长，下半年脂肪醇盈利能力下降，但公司在氢气自足的情况下预计仍能保持10%左右的毛利率，建议关注。此外，我们看好炼化、粘胶短纤、炭黑、橡胶和PTA，这些子行业盈利虽呈现周期性，但其主要下游需求相对稳定，在行业供需改善时盈利有望恢复。中国石化（600028.SH），炼油业务盈利受地板价保护，盈利受原油价格波动影响较小，油价回暖利好上游勘探与开采板块业务。粘胶短纤行业维持高景气周期，因产能投放速度放缓，行业开工率不断提升，中泰化学（002092.SZ）作为粘胶短纤和PVC双龙头，将受益于粘胶短纤景气周期以及PVC成本优势和供给侧改革，建议关注。炭黑产能增速下滑，集中度不断提升，环保端的压制也日益凸显，目前炭黑原料煤焦油价格下跌400元/吨左右，虽然原油价格下跌导致乙烯焦油价格下滑，但我们认为煤焦油依然具有下行空间，煤焦油制炭黑仍具有竞争力，在人民币贬值背景下，出口将恢复增长，我们看好具有108万吨炭黑产能的黑猫股份（002068.SZ）。在亚太地区PX逐步过剩的情况下，产业链利润有望下PTA转移。翔鹭石化复工虽给行业带来压力，但公司依靠装备优势，仍能获得较好收益，且文莱项目正不断推进，看好恒逸石化（000703.SZ）。受三井关闭产能以及新产能投产延迟影响，国外供给收缩，带动国内TDI价格上扬，9、10月科思创德国多马根30万吨和韩华丽水15万吨装置分别进入检修，供应偏紧维持，且TDI国内市场步入“金九银十”需求旺季，国内需求回暖，日前Basf已上调其9月挂牌价至19000元/吨，国内市场TDI价格坚挺，其他厂商后期价格有望提价，建议关注ST沧大（600230.SH）。受环保等因素影响国内贵州遵宝钛业、青海天泰制钠停产影响，金属