环保及公用事业：PPP系列报告之行业近况深度解析

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 PPP系列报告之行业近况深度解析 ■发改委推介PPP第三批项目库出炉，PPP未来值得期待：近日，国家发展改革委向社会公开推介传统基础设施PPP项目1233个，总投资约2.14万亿元，涉及能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业和重大市政工程等七个领域。发改委前两批的推介项目，签约率较高。第一批签约率57%，第二批发起时间较短，签约率在17%。 ■自上而下，经济低迷，PPP成“良药”：今年上半年全国固定资产投资总额258360亿元，增速较1-5月回落0.6个百分点。固定资产投资急需刺激，而PPP能带动投资的复苏。自76号文以来，国家自上而下力推PPP，目前PPP落地加速趋势十分明确，同时PPP选取也很规范化，进入执行阶段（落地项目）的项目数达619个，相较5月底增长33.69%；落地金额约1.06万亿，较五月底增长25%。贵州、山东、云南、河南、四川投资需求位居前五名，分别为1.32/1.14/0.78/0.75/0.70万亿元，合计4.69万亿元，占总投资需求的47.42%。市政工程（包含管廊）、交通运输、片区开发、旅游、保障性安居工程项目数分别位居前五，分别为3008/1044/517/490/465个，合计5524个，占项目总数的63.68%。 ■自下而上，PPP带来以下行业变革：1、财务方面，考虑的长期回报。2、订单增多。我们经过统计，上市公司超过10亿的大订单显著增加。3、项目打包，回报率变化。回报率不同的项目打包发出，企业进行项目挑选的难度较之前有所增加，但是也受益于项目整体体量的增加，所承接的项目金额显著增大；3、对企业综合治理能力要求提高。打包推出的模式使得越来越多的企业开始提供一揽子的解决方案，对企业的综合治理能力和技术平台性提出更高的要求。4、全项目生命周期公司更有核心竞争力。同时，整合能力强（外延并购引入技术）、资金成本低（上市公司融资渠道多）、资源丰富（引入国企作战略投资者）的企业有望突出重围，企业将向国企化、综合化、平台化发展。 ■PPP投资策略：变革中寻找机遇。首先继续看好我们前期推荐的水务板块，公司现金流稳定、资产优质，在低利率及水资源化背景下，望迎来资产的价值重估。且国企改革政策不断，后续员工激励、资产证券化均值的期待，推荐【洪城水业】【江南水务】【武汉控股】关注【兴蓉环境】。其次龙头白马也将凭借平台化、综合化的优势获取大量订单，继续推荐MBR龙头【碧水源】、监测龙头【聚光科技】、背靠美的集团的【盈峰环境】。最后一些技术特点鲜明、资源优势同样明显的小企业同样值得期待，重点推荐磁分离先驱【环能科技】、唯一央企园林公司【岳阳林纸】、云南省环保平台【云投生态】、产业链齐全的【博世科】。 ■风险提示：PPP项目执行力度低于预期 Tabl e_Title 2016年09月19日 环保及公用事业 Tabl e_Bas eI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.51 3.11 -3.11 绝对收益 -2.24 7.23 -3.49 邵琳琳 分析师 SAC执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 杨心成 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080003 yangxc@essence.com.cn 0755-82551402 周喆 报告联系人 相关报告 业绩分化明显，寻求确定性标的 2016-09-05 大风起兮云飞扬，国企改革兮促成长 2016-08-01 国企化、综合化、平台化 2016-07-01 监测先行，防控治理 2016-06-01 业绩为王—从环保股走势论其投资价值 2016-05-03 -16%-8%0%8%16%24%32%2015-092016-012016-05环保及公用事业 沪深300 行业深度分析/环保及公用事业 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 发改委推介第三批PPP项目出炉，PPP未来值得期待 ......................................................... 4 1.1. PPP推介第三批项目库出炉，项目布局七大领域 .......................................................... 4 1.2. PPP推介第一批、第二批签约率较高 ............................................................................ 5 1.2.1. 第一批项目签约情况 ............................................................................................ 5 1.2.2. 第二批项目签约情况 ............................................................................................ 7 2. 自上而下，经济低迷，PPP成“良药” ................................................................................. 8 2.1. 经济总投资增速放缓，PPP成“良药” ....................................................................... 8 2.2. PPP项目更适合偿还地方债务 ....................................................................................... 9 2.3. 国家政策出台多次鼓励PPP，G20提出中美承诺做PPP .......................................... 10 2.4. PPP落地加速趋势明确，迎来落地高峰 ...................................................................... 12 3. 自下而上，PPP带来行业变革 ............................................................................................. 14 3.1. 上市公司订单增加 ....................................................................................................... 14 3.2. PPP对行业的改变 ....................................................................................................... 16 3.3. PPP推动环保企业国企化、平台化、综合化发展 ........................................................ 17 4. PPP投资策略：变革中寻找机遇 .......................................................................................... 19 5. 风险提示 ............................................................................................................................... 21 图表目录 图1：项目个数行业分布 ............................................................................................................. 4 图2：投资规模行业分布（亿元） .............................................................................................. 4 图3：投资体量分布 .................................................................................................................... 4 图4：分区域项目个数占比 ......................................................................................................... 5 图5：分区域投资规模占比 ......................................................................................................... 5 图6：推介项目较多的省（区、市） ........................................................................................... 5 图7：第一批PPP项目分行业签约个数 ..................................................................................... 6 图8：第一批PPP项目分规模签约个数 ..................................................................................... 6 图9：第一批PPP项目分地区签约个数 ..................................................................................... 7 图10：第二批PPP项目分行业签约个数 ................................................................................... 7 图11：第二批PPP项目分规模签约个数 .................................................................................... 8 图12：第二批PPP项目分地区签约个数 ................................................................................... 8 图13：固定资产投资月度同比累计增速 ..................................................................................... 9 图14：两大领域固定资产投资累计完成额增速（%） ........................................