汽车汽配行业重大事件快评：新能源汽车静候补贴下放，短期关注低估值绩优股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 汽车汽配 行业重大事件快评 超配 （维持评级) 2016年09月09日 新能源汽车静候补贴下放，短期关注低估值绩优股 证券分析师： 梁超 0755-22940097 liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 事项： [Table_Summary] 财政部发布《关于地方预决算公开和新能源汽车推广应用补助资金专项检查的通报》，对5家骗补车企进行公开曝光。 评论： 骗补核查逐步落幕，首批企业惩治方案公布 2016年9月8日，财政部发布《关于地方预决算公开和新能源汽车推广应用补助资金专项检查的通报》，对5家骗补车企进行公开曝光。同时财政部、科技部、工信部和发改委近期联合下发文件,对2015年新能源汽车尤其新能源客车骗补情况的处罚做出了详细规定。 今年1月起，财政部对90家主要的新能源汽车生产企业进行专项检查后，发现典型的骗补方式有 1） 虚假申报：通过编造虚假材料采购、生产、销售凭证，上传虚假合格证，违规办理机动车行驶证的方式虚构新能源汽车生产销售业务。 2） 提前申报：提前办理机动车行驶证，在车辆未销售给消费者前进行补贴申报。 3） 补后闲臵：在车辆领取补贴后闲臵。 财政部公布的5个典型案例中，苏州吉姆西有限公司由于虚假申报受到最严厉处罚，被工信部取消整车生产资质。 表 1：财政部通报5家骗补车企详情 通报车企 骗补情形 骗补车数（辆） 骗补金额（万） 惩罚措施 财政部 工信部 苏州吉姆西客车 虚假申报 1131 26156 取消中央补贴资格，去年生产车辆不补助，追回2015年预拨补助 取消整车生产资质 金龙联合（苏州） 提前申报 1683 51921 取消中央财政补贴资格，追回2015年度2416辆违规上牌车辆的预拨补助，并按问题金额除以50%的罚款 将问题车型从《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》中删除 深圳五洲龙 提前申报 154 5574 奇瑞万达客车（贵州） 提前申报 327 9810 河南少林客车 提前申报 252 7560 资料来源:财政部官网，国信证券经济研究所整理 此次通报后，财政部检查未涉及的企业将交由地方开展核查，宣告了年初以来财政部长达8个月的新能源骗补专项检查结束。总结而言，骗补处罚逐步落地，对广大新能源产业链是一项利好，主要在于以下两点：  纠偏市场，加速新能源车企优胜劣汰，利好行业长远发展。 此次财政部颁布骗补调查结果，规范了新能源车产业。具体的惩治细则落地，能有效防治车企用不合资质的低劣产品“鱼目混珠”，不但倒逼企业投入产品研发与创新，同时对优质企业也起到激励作用，利好行业长远发展。  新能源汽车推广目录下半年或加速公布 骗补核查直接干扰到《推广目录》和《免购臵税目录》的受理及公布。年初至今由于骗补核查结果迟迟未下，新能源汽 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 车行业许多新的产品受到目录公布的影响，上市推广及交付客户均有不同程度的调整和不确定性，各新能源车企手握订单却处观望态度，2016年1-7月新能源汽车产销分别为21.5万辆和20.7万辆，同比增长119.8%和122.8%，距离全年70万产销的预期有较大差距。我们认为，骗补核查结束后，新能源汽车推广目录或有望加快释放，但是由于受到补贴政策延迟影响，对2016年新能源汽车产销不易过度乐观。 新能源汽车仍处政策调整期，静候补贴下放+积分改革 我们认为本次骗补落地是一项利好，但是目前新能源行业仍未走出政策调控期，8月份国家密集出台三项重要政策，拟从提高补贴准入门槛、完善补贴标准和机制、改进补贴资金拨付方式、建立地方政府为责任主体的监管体系等方面做出进一步调控。 表 2：2016年8月新能源行业相关政策 日期 相关部门 相关政策 2016年8月 财政部 配合工信部在提高技术门槛的基础上提高财政补贴政策；完善补贴标准；健全监管体系；建立市场化的发展机制。 2016年8月 发改委 发布《新能源汽车碳配额管理办法（征求意见稿）》，拟施行碳积分新政 2016年8月 工信部 发布《新能源汽车生产企业及产品准入管理规定（修订征求意见稿）》，进一步规范新能源汽车生产 资料来源:各政府官网，国信证券经济研究所整理 我们认为目前政策不明朗的因素主要有两点： 补贴下放悬而未决： 新能源汽车的中央财政补助资金分为预拨和清算两部分，目前2015年中央财政预拨工作已完成，但受到此次核查影响，2015年新能源汽车财政补助资金清算部分延缓至今尚未发放。骗补核查完成后，清算工作继续进行，全国新能源汽车行业仍处于观望状态，期待后续推进补贴下发。 积分改革等待完善：碳积分政策作为财政补贴的替代，提出对燃油汽车规模企业设定新能源汽车与燃油汽车产销量的年度比例要求，折算为企业应缴的新能源汽车碳配额数量并在市场上进行交易。能激励车企对传统汽车油耗技术进行升级开发。中国版ZEV政策的碳交易机制或将于16年年底将推出细则，17年分区域试行。我们认为，积分政策是新能源汽车摆脱国家“普惠”政策，走向市场化的重要推手，考虑到以目前我国碳交易市场较低的价格来对新能源汽车进行补贴会导致相对折价，新能源碳配额计算方法将与碳交易市场价格分离开，后续或需要一套更完善的算法。 新能源汽车静候补贴下放，短期建议关注低估值绩优股 我们中长期看好新能源产业发展带来的投资机会。但是，短期来看，骗补核查完成，补贴具体政策尚未落实，全年新能源汽车产销大概率低预期，投资机会不宜过度乐观；长期来看，新能源汽车产业去伪存真，新能源汽车补贴最大红利期已过，碳排放交易政策已反应出国家补贴加快退出的趋势，未来新能源企业将面临更严格、更细化的技术要求和更高的准入门槛，而补贴将向技术更先进、市场认可度高的产品倾斜。考虑到补贴退坡是未来政策趋势，板块估值偏高，当前仍旧建议关注低估值、业绩超预期个股，继续推荐中国汽研（检测服务放量增长）、东安动力（本部业绩二季度扭亏为盈）和重卡产业链（威孚高科、一汽解放零部件供应链等）。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 相关研究报告： 《行业重大事件快评：《智能网联汽车技术发展路线图》8月底或颁布，关注智能驾驶和智慧交通产业链》 ——2016-08-19 《行业重大事项快评：七月产销：低基数、高成长，持续关注行业转型升级》 ——2016-08-15 《汽车行业2016年中期投资策略：持续看好：汽车智能化与新能源汽车产业链》 ——2016-05-25 《行业重大事件快评：新能源汽车推广支持政策再起，持续看好》 ——2016-04-19 《行业重大事件快评：特斯拉Model 3订单热销，关注产业链和国产化两条主线》 ——2016-04-05 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。