科创板策略深度：首批科创板企业发行情况图鉴

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 16 证券研究报告 | 策略研究 联讯科创板 【联讯科创板策略深度】首批科创板企业发行情况图鉴 2019年07月16日 投资要点 分析师：彭海 执业编号：S0300517030001 电话：010-66235721 邮箱：penghai@lxsec.com 研究助理：王婧瑶 电话：010-66235693 邮箱：wangjingyao@lxsec.com  科创板首批25家vs创业板首批28家 科创板首批25家企业与创业板首批28家企业基础数据相比较，科创板首批具有首发市盈率略低、发行规模大、首发市值高、行业集中度强、盈利能力强、研发投入大等特点。25家企业中有20家按照对于盈利要求较高的标准一进行申报，剩余按其他标准申报的企业大多数企业均也符合上市标准一。所以市盈率这一考察指标的分析短期依然是大家的关注重点。 25家科创板企业首发市盈率中位数为46.2倍，平均值为53.4倍，21家企业出现超募，科创板公司取消直接定价发行方式，采用市场化询价方式，从预估价格到最终发行价反映市场供需关系。从目前询价后的发行价来看，整体比受理时预估的价格高，意味着新股定价的市场化询价规则在科创板首批企业受到的追捧度较高。  从短期来看，预计科创板开板后短期内将较活跃 2009年10月30日，创业板开板首日，由于没有涨跌幅限制，创业板单日成交额高达219.08亿元，占全部A股成交额的10.1%。此后的一个月内，创业板成交额约占市场总体成交额的1%—2%左右，可见创业板创立之初交易相当活跃。因此，我们预计科创板开板后的初期，成交也或将相当活跃。由于科创板上市后前5日无涨跌幅限制，第6日开始20%涨跌幅限制，对短期存量市场的流动性短期内有小幅的冲击。 由于科创板前5个交易日不设涨跌幅限制，不会造成整体供不应求的现象，除部分非常优质的企业外，预计首批上市整体涨跌幅会低于目前创业板股票的整体累计涨跌幅。主要原因包括：首先，发行价不在限定为23倍市盈率。首批上市科创板的25家企业首发市盈率平均值为53.4，中位数为46.2，仅有中国通号市盈率低于23倍。其次，在原先核准制下，机构在热门股上的获配比例低，散户占绝对主导。而科创板新股上市后可卖出方以机构投资者为主，以至于科创板次新股持续被爆炒的可能性远低于原先的创业板。此外，科创板新股均可作为融券标的，大幅增加了新股炒作资金的潜在风险（尤其在前5个交易日）。  从中长期来看科创板投资终将回归理性，“年报季”或将成为分水岭 根据创业板首批28家企业上市一年间的累积涨跌幅，并对其取平均值。可以看出，在2010年2月3日时，28家企业平均累计涨跌幅达到最低点，时间点正好与网下发行锁定3个月解禁和“年报季”重合。2010年2月3日到4月30日首批28家企业股价分化较为明显，不到两个月时间机器人、爱尔眼科、华星创业涨幅居前，除了市场情绪影响因素外我们看到涨幅靠前的公司最终2009年、2010年年报数据均保持高速增长。这或许意味着，随着对于年报的预期，市场对于创业板炒作的热情已过，市场逐渐回归理性，“年报行情”开始逐渐显现。而科创板网下打新抽签10%的锁定期同样与“年报 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 16 季”时间点重合，或许“年报季”将成为分水岭。  风险提示 股市有风险，投资需谨慎 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 16 目 录 一、科创板PK创业板：首发市盈率略低、发行规模大、首发市值高、行业集中度强、盈利能力强、研发投入大 . 4 1、大多数企业首发市盈率高于预估情况；与创业板首批、A股目前对比，预计科创板首批企业上市初期有一定的上涨空间............................................................................................................................................... 4 2、首批科创板企业发行规模2倍于创业板首批企业 .................................................................................... 5 3、相比于创业板行业的分散化，科创板企业行业主要集中于新一代信息技术和高端设备领域...................... 6 4、25家过会企业整体盈利水平强于创业板，目前尚未有未盈利企业过会 .................................................... 7 5、研发投入高，研发人员数量占比高是科创板企业的典型特点 ................................................................... 7 二、从短期来看，预计科创板开板后短期内将较为活跃 ........................................................................................ 8 1、创业板的成立对A股整体市场产生了一定的刺激作用，后期刺激大于前期.............................................. 8 2、创业板成立初期28只股票撬动市场超过1%的成交份额 ......................................................................... 9 3、创业板上市后一个月内，上证综指和中小板指有所上涨 ........................................................................ 10 4、预计首批上市整体涨跌幅会低于A股上市之初的累计涨跌幅..................................................................11 三、从中长期来看，科创板投资终将回归理性 .................................................................................................... 12 四、风险提示 ..................................................................................................................................................... 14 图表目录 图表1： 首批25家上市企业首发市盈率与预估首发市盈率情况对比............................................................. 4 图表2： 创业板首批首日表现（%）............................................................................................................. 4 图表3： 科创板首批25家企业首发市盈率与创业板首批企业、所属行业A股整体市盈率情况对比图（取20190711收盘市盈率） ................................................................................................................................ 5 图表4： 科创板首批25家过会企业VS创业板首批28家企业首发情况一览................................................. 6 图表5： 科创板首批企业行业分布VS创业板首批企业行业分布 ................................................................... 6 图表6： 科创板首批25家企业所属领域分布情况一览.................................................................................. 6 图表7： 科创板首批28家企业..................................................................................................................... 7 图表8： 创业板首批中签率与涨跌幅关系（%） ........................................................................................... 8 图表1： 创业板开板前后A股全市场合计成交金额变化情况......................................................................... 9 图表9： 创业板开板前后A股市场换手率（算术平均）情况......................................................................... 9 图表2： 创业板开板后一个月内创业板成交额占全市场比例情况 ................................................................ 10 图表3： 创业板开板后一个月内创业板成交量占全市场比例情况 ................................................................ 10 图表4： 创业板成立前后半年上证综指和中小板指走势情况 ....................................................................... 10 图表5： 25家首批科创板企业首发市盈率分布情况 .....................................................................................11 图表6： 首批登陆创业板企业行业、市盈率等情况 ..................................................................................... 12 图表10： 创业板首批28家企业上市一年内每日平均累积涨跌幅变化图 ..................................................... 13 图表11： 创业板首家企业特锐德上市初期走势图 ....................................................................................... 14 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 16 7月5日，上交所发布消息，在中国证监会领导下和市场各方的共同努力下，经过8个多月高效有序的精心筹备，科创板首批公司上市的条件和时机已经基本具备和成熟，将于7月22日（周一）举行科创板首批公司