国产操作系统龙头，紧抓自主可控机遇

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中国软件（600536）：国产操作系统龙头，紧抓自主可控机遇 2019年07月03日 推荐/首次 中国软件 公司报告 报告摘要： 公司是国内软件行业的先行者之一。其已经打造了完整的从操作系统、数据库、中间件、安全产品到应用系统的产品链条；在全国税务、党政、交通、知识产权、金融、能源、医卫、安监、信访、应急、工商、公用事业等国民经济重要领域积累了上万家客户群体。 自主可控已经上升到国家战略。近年来全球网络安全事件频发，且2018年发生了中美贸易战与美国对中国的几起禁售事件，我国政府将自主可控提升到国家战略层面，自主可控将迎来频频政策利好。 公司是自主可控国家队。公司由中国电子控股，可谓“根正苗红”。中国电子体系内还有达梦数据库管理系统、“数据安全卫士”盛科网络芯片、自主可控计算体系的“网监”迈普交换机等，构成完整自主可控解决方案。 公司核心产品中标麒麟系统已经多年占据国内Linux系统份额第一。我们预计：操作系统国产化替代将从党政核心领域开始，预计在3年内完成替代，并逐渐扩展到8+2即包括金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医院、教育为代表的八大重要行业。虽然中国PC出货量略有下滑，但具体商用PC细分行业仍稳步上升，未来将逐渐采用国产系统，造就广阔市场。我们预计党政机关的电脑保有量在2000万台左右，如果以每台操作系统为500元计算，那么整体的自主可控操作系统的市场规模会在100亿元人民币上下。如果在三年内部署完毕，那么每年的市场规模在30-40亿元之间。 盈利预测：我们预计公司2019年-2020年营业收入分别为60亿元、77亿元和97亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.92亿元、2.23亿元和3.0亿元；每股收益分别为0.39元、0.45元和0.61元，对应PE分别为138、119和88。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。参考同行业同类公司2019年估值，给予公司6个月目标价60元。 风险提示：宏观经济风险；自主可控推进不及预期风险。 财务指标预测 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 4,943.00 4,613.16 6,031.62 7,672.76 9,699.79 增长率（%） 9.12% -6.67% 30.75% 27.21% 26.42% 净利润（百万元） 61.47 120.86 209.40 242.87 327.28 增长率（%） -48.13% 96.62% 73.26% 15.98% 34.75% 净资产收益率（%） 3.56% 5.05% 8.05% 8.69% 10.70% 每股收益(元) 0.15 0.22 0.39 0.45 0.61 PE 357.67 243.86 138.21 119.16 88.43 PB 12.59 12.08 11.12 10.35 9.46 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司是国内软件行业的先行者之一，公司旗下的中标麒麟操作系统已经多年占据国内Linux系统份额第一，有望在此轮操作系统国产化替代中紧抓机遇。 未来3-6个月重大事项提示： 发债及交叉持股介绍: 交易数据 52周股价区间（元） 53.67-22.53 总市值（亿元） 265.43 流通市值（亿元） 265.43 总股本（万股） 49456/49456 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 7.11 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：王健辉 010-66554035 wangjh_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050004 分析师：叶盛 010-66554022 yesheng@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517070003 -13.0%187.0%387.0%7-29-211-21-23-25-2中国软件沪深300 P2 东兴证券深度报告 中国软件（600536）：国产操作系统龙头，紧抓自主可控机遇 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 技术领先，国产操作系统龙头 ............................................................................................................................................. 4 1.1 电子子公司，自主可控生态体系建设国家队 ...................................................................................................................... 4 1.2 营业收入稳定，多年维持高额研发投入 ............................................................................................................................. 5 2. 操作系统产品丰富，常年占据国内份额第一 ....................................................................................................................... 7 2.1 麒麟操作系统应用广泛，具备强有力生态优势 .................................................................................................................. 7 2.2 数据库 .............................................................................................................................................................................. 11 2.3 网络信息安全事件频发，自主可控成为国家战略............................................................................................................. 14 2.4 国产操作系统份额较低，麒麟系统为行业龙头 ................................................................................................................ 15 2.5 由党政军到8+2，行业未来市场广阔 ............................................................................................................................... 20 3. 唯一承建金税三期，持续运维金税系统 ............................................................................................................................. 22 4. 业务广泛，覆盖多数重要行业领域核心 ............................................................................................................................. 24 5. 盈利预测及估值 ................................................................................................................................................................ 27 6. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 27 表格目录 表1：十大股东 ........................................................................................................................................................................ 4 表2：网络信息安全相关政策 ................................................................................................................................................ 15 表3：微软操作系统大事件 .................................................................................................................................................... 18 表4：国内操作系统梳理........................................................................................................................................................ 19 表5：2016-2017年细分行业PC出货量 ............................................................................................................................... 20 表6：金税三期总体目标........................................................................................................................................................ 22 插图目录 图1：中国电子生态树 .....................................................................................................................................