6月行业动态报告：政策助力银行间流动性合理充裕，同业存单发行回暖
www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告●银行业 2019年6月27日 [table_main] 公司深度报告模板 政策助力银行间流动性合理充裕，同业存单发行回暖——6月行业动态报告 银行业 推荐 维持评级 核心观点 最新观点 1）美联储释放降息预期，或带动全球货币政策宽松周期开启。随着全球货币政策宽松预期升温，我国货币政策宽松外部约束减弱，降准降息预期升温。5月单月社融增速同比大增46.59%，环比基本持平，符合预期。表外融资同比少减2762亿，是社融增速反弹主因，贷款投放仍以短期为主，中长期贷款依旧疲软，实体企业融资需求偏弱。宏观经济下行压力仍存，宽松货币政策仍将持续。 2）包商银行事件平稳有序处置，打破同业刚兑利于金融市场长期稳定发展。央行相继重启28天期、14天期逆回购, 增量续作MLF，多举措增信中小银行，呵护市场流动性，银行间整体流动性合理充裕。同业存单市场在5月底遇冷后于近期回暖，发行规模恢复正常水平，发行利率在银行间发生分化，中小行发行利率大幅上行。 3）国内外对比来看，中美银行业均已进入成熟发展期。我国银行业利润稳健增长， ROE水平高于美国。混业经营格局下，美国银行业非息收入占比高于我国银行业。受益于低利率环境下成本端优势，美国银行业净息差高于我国。当前我国银行业不良率和拨备覆盖率均高于美国，不良率较高主要与我国经济增速放缓有关。拨备覆盖率则受到监管引导和银行自发多提拨备的影响。 4）银行业盈利水平依旧优于其他行业，但对杠杆的依赖程度减弱。2018年银行业ROE在所有中信一级行业中排名第5。盈利水平较高主要与存贷款业务的牌照垄断有关，同时高额的资本金门槛加剧了垄断的程度。通过杜邦分析，我们发现盈利水平上升主要来自销售净利率的提升，而非依赖杠杆的增加，显示银行资金运用效率或有提高、轻资本业务正在带来更多收入。 投资建议： 美联储释放降息预期，或带动全球货币政策宽松周期开启，我国货币政策宽松外部约束减弱。包商银行事件平稳有序解决，央行多举措为中小银行提供流动性支持，缓解信用风险，确保银行间流动性合理充裕。同业存单发行回暖，发行成本在银行间有所分化，行业基本面整体平稳。当前板块0.87X PB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化的优质零售行招商银行（600036.SH）；集团优势明显、零售业务占比高、资产质量显著改善、金融科技应用领先的平安银行（000001.SZ）以及区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行（002142.SZ）。 核心组合 证券代码 证券简称 周涨幅 年初至今涨幅 相对收益率 600036.SH 招商银行 -3.29% 44.64% 24.48% 000001.SZ 平安银行 1.57% 47.70% 27.54% 002142.SZ 宁波银行 0.88% 47.97% 27.80% 风险提示：宏观经济疲软导致资产质量恶化的风险。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130519010001 特此鸣谢 杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 王畅 : wangchang_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据 2019.06.27 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2019.06.27 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -10%0%10%20%30%40%2018-12-282019-01-182019-02-082019-03-012019-03-222019-04-122019-05-032019-05-242019-06-14银行(中信) 沪深300 0%20%40%60%2018-12-282019-01-112019-01-252019-02-082019-02-222019-03-082019-03-222019-04-052019-04-192019-05-032019-05-172019-05-312019-06-14构建组合 银行指数 行业研究报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 I 目录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ................................................................................................ 1 （一）金融是现代经济的血液：优化资源配置，服务实体经济发展和转型升级 ......................................................... 1 1.金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 .................................................. 1 2.当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 .............................................. 1 3.银行及其他金融机构对比：具有信用创造功能，盈利能力更高 .............................................................................. 2 二、银行业在资本市场中的发展情况 .................................................................................................................................. 5 （一）上市家数增至32家，A股市值占比有所下降 ...................................................................................................... 5 （二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置 ................................................................................. 7 （三）板块表现分化，优质零售行估值溢价明显 ........................................................................................................... 8 三、中美银行业比较研究 ..................................................................................................................................................... 9 （一）分业管制下牌照红利造就垄断格局，我国银行业集中度偏高 ............................................................................ 9 （二）我国银行业资产规模超越美国，资产结构具有一定相似性 .............................................................................. 10 1.资产规模：中美银行业均已进入成熟发展期，资产规模增速处于较低水平 ........................................................ 10 2.资产结构：中美银行资产结构相似程度较高，信贷资产占比较高 ........................................................................ 11 3.盈利能力：我国银行业利润稳健增长，盈利能力高于美国 .................................................................................... 12 4.收入结构：受益于混业经营，美国商业银行非利息收入占比高于我国商业银行 ................................................ 14 5.净息差：受益于低利率环境下成本端存在优势，美国银行业净息差水平高于我国 ............................................ 16 6.资产质量：当前我国商业银行不良贷款率和拨备覆盖率均高于美国 .................................................................... 17 四、央行政策呵护，流动性整体合理充裕 ........................................................................................................................ 18 （一）银行间流动性整体合理充裕，同业存单发行回暖 .................................................................................................. 18 1. 全球货币宽松周期开启，我国货币政策宽松外部约束减弱 .................................................................................. 18 2.包商银行事件平稳有序处置，央行政策呵护中小银行流动性 ................................................................................ 18 3.同业存单市场回温，银行间存单发行利率发生分化 ................................................................................................ 20 4.表外融资改善助力社融增速反弹，企业中长期贷款依旧疲弱 ................................................................................ 21 5.核心资本充足率有待进一步提升，多渠道补充资本支撑银行信贷投放 ................................................................ 23 6.宏观经济下行压力仍存，需持续关注其对资产质量的影响 .....................................
