农产品策略周报（油脂油料）：中美G20峰会会晤在即，蛋白粕震荡油脂偏弱

2019 06-24 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中美G20峰会会晤在即，蛋白粕震荡油脂偏弱 策略摘要 品种 观点 展望 蛋白粕 观点：蛋白粕区间运行，关注本周中美峰会会晤 信息分析： （1）美中西部降水仍高于均值，料播种无法顺利完成； （2）大豆开机率降低豆粕库存走高，菜籽开机率回落菜粕库存走低； （3）菜粕现货成交大涨，豆粕现货成交走低； 逻辑：美中西部未来两周仍多雨，美豆种植时间窗口所剩不多，新作面积降幅预计高于预期，或在6月底面积终值报告中有所体现。28-29日G20峰会中美贸易关系或现转机，改变进口美豆预期。下游需求受非洲猪瘟影响预计下降。预计蛋白粕短期面临调整。 操作建议：观望。 风险因素：中美贸易战再升级。 豆粕：震荡 菜籽粕：偏多 油脂 观点：中美贸易关系预期缓和，油脂重返跌势 信息分析： （1）贸易关系预期缓和，菜油领跌油脂市场 ； （2）国内棕油库存明显下降，豆油库存增势放缓； （3）油脂成交回落，仅低位吸引采购。 逻辑：国际市场，预计6月马棕产量环比持平或略减，出口回落，库存仍处高位，利空油脂市场。 国内市场，上游供应，菜油库存增加，豆油棕榈油库存环比下降，油脂整体供应压力仍存。下游消费，天气转暖棕榈油消费改善，油脂整体仍处于消费淡季。综上，中美贸易关系预期缓和叠加内外库存高企，料近期油脂价格偏弱震荡。 操作建议：棕榈油逢高布空，做空豆油豆粕比值。 风险因素：原油价格大幅上涨，中美中加贸易关系再度恶化，利多油脂价格。 棕榈油：震荡偏弱 豆油：震荡偏弱 菜油：震荡 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 17 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、蛋白粕：蛋白粕区间运行，关注本周中美峰会会晤 ............................................................................... 4 （一）蛋白粕历史行情回顾 .................................................................................................................... 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 4 （三）上游：美中西部降水仍高于均值，料播种无法顺利完成 ............................................................. 4 （四）中游：大豆开机率降低豆粕库存走高，菜籽开机率回落菜粕库存走低 ....................................... 5 （五）下游：菜粕现货成交大涨，豆粕现货成交走低 ............................................................................ 7 二、油脂：中美贸易关系预期缓和，油脂重返跌势 ....................................................................................... 8 （一）油脂历史行情回顾 ....................................................................................................................... 8 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 8 （三）上游：贸易关系预期缓和，菜油领跌油脂市场 ............................................................................ 9 （四）中游：国内棕油库存明显下降，豆油库存增势放缓 .................................................................... 9 （五）下游：油脂成交回落，仅低位吸引采购 ..................................................................................... 11 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 12 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 14 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 15 免责声明 ...................................................................................................................................................... 17 图表目录 图1: 豆粕走势 ........................................................................................................................................... 4 图2: 菜籽粕走势 ....................................................................................................................................... 4 图3: 美国大豆产区未来两周降水仍高于均值 ........................................................................................... 5 图4: 油厂大豆压榨开机率环比下降 .......................................................................................................... 6 图5: 豆粕库存量环比增加 ........................................................................................................................ 6 图6: 油厂菜籽压榨开机率环比下降 .......................................................................................................... 7 图7: 菜粕库存量环比下降 ........................................................................................................................ 7 图8: 国内菜粕周成交量上升 ..................................................................................................................... 7 图9: 国内豆粕周成交量环比下降 ............................................................................................................. 7 图10: 油脂各合约收盘价 ............................................................................................................................ 8 图11: 油脂全国现货平均价格 ........................................................................................