宏观流动性双周报第36期（2019.06.01-2019.06.14）：资金面总体宽充裕，存在结构分化

资金面总体宽充裕，存在结构分化——宏观流动性双周报第36期（06.01-06. 14）长城证券研究所宏观策略组分析师：汪毅SAC执业证书编号：S1070512120003联系人：徐颖SAC执业证书编号：S1070117100007风险提示：经济下行风险，贸易摩擦风险1 www.cgws.com | 2热点回顾◼市场回顾◼经济数据6月10日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，提出允许将专项债券作为符合条件的重大项目的资本金，项目涵盖铁路、国家及地方高速公路、供电和供气项目等。6月13日，证监会主席易会满在陆家嘴论坛宣布科创板正式开板，同时STAR market的名称也首次公布。同日，易会满还宣布具体落实资本市场对外开放的路线图，包含九项具体措施，让市场充满期待。6月14日，人民银行决定增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。中小银行可使用合格债券、同业存单、票据等作为质押品，向人民银行申请流动性支持。本周央行实现650亿元资金净投放，其中少见地投放了28天期的逆回购1000亿元，意在释放信号帮助修复市场风险偏好。市场资金面整体充裕，但存在结构分化，相较于两周前，同业存单发行利率和到期收益率上升、理财产品收益率下降。截至6月14日，10年期国债收益率较两周前下降4BP至3.23%，10年期国开债收益率较两周前下降8BP至3.62%。◼政策关注2019年5月份，全国居民消费价格同比上涨2.7%。其中，食品价格上涨7.7%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨3.2%，服务价格上涨1.9%。1-5月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.2%。2019年5月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.6%，环比上涨0.2%；工业生产者购进价格同比上涨0.2%，环比持平。1-5月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨0.4%，工业生产者购进价格上涨0.2%。前5个月，美国为我国第三大贸易伙伴，中美贸易总值为1.42万亿元，下降9.6%，占我外贸总值的11.7%。其中，对美国出口1.09万亿元，下降3.2%；自美国进口3352.7亿元，下降25.7%；对美贸易顺差7506.2亿元，扩大11.9%。2019年1—5月份，全国房地产开发投资46075亿元，同比增长11.2%，增速比1-4月份回落0.7个百分点。其中，住宅投资33780亿元，增长16.3%，增速回落0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为73.3%。2019年5月份，社会消费品零售总额32956亿元，同比名义增长8.6%（扣除价格因素实际增长6.4%）。其中，限额以上单位消费品零售额11694亿元，增长5.1%。 图1：央行资金投放走势图2：逆回购操作情况公开市场操作www.cgws.com | 3资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所◼央行资金投放情况本周内连续五日进行六次逆回购，共计2750亿元；6月10日，11日、12日、13日分别四次逆回购到期，共计2100亿元。◼逆回购情况本周内央行实现650亿元资金净投放。其中逆回购投放2750亿元，逆回购到期2100亿元。 公开市场操作www.cgws.com | 4图3：12个月MLF和TMLF投放情况图4：未来两周逆回购和MLF到期情况资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所本周央行无MLF投放，无TMLF投放。◼MLF投放情况◼未来两周到期情况未来两周内MLF到期2000亿元。未来两周内逆回购到期550亿元。（不包括下周可能发生的7天逆回购操作） 货币市场www.cgws.com | 5图5：银行间质押回购利率双周变动图6：银行间质押回购走势资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所相较于两周前，银行间质押回购利率涨跌各异：R001、R007分别下降46BP、8BP至1.77%和2.51%。R014、R1M、R3M上升16BP、198BP和124BP至2.94%、4.81%和4.39%。◼银行间质押回购利率情况 货币市场www.cgws.com | 6图7：上交所质押回购利率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图8：SHIBOR利率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所相较于两周前，SHIBOR利率涨跌各异：隔夜利率、一周和两周分别下降47BP、9BP和35BP至1.72%、2.56%和2.45%。一个月和三个月利率分别上升8BP和4BP至2.90%和2.95%。◼SHIBOR利率情况相较于两周前，上交所质押回购利率大多下跌：GC001、GC007、GC014和GC028分别下降37BP、27BP、6BP和3BP至2.07%、2.31%、2.52和2.80%。只有GC091上升5BP至2.91%。◼上交所质押回购利率情况 货币市场www.cgws.com | 7图9：同业存单发行利率走势图10：同业存单发行利率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所相较于两周前，同业存单发行利率整体上升：一个月、三个月和六个月同业存单发行利率分别上升34BP、5BP和27BP分别至3.24%、3.24%和3.33%。◼同业存单发行情况 货币市场www.cgws.com | 8图11：AAA+同业存单到期收益率走势图12：AAA+同业存单到期收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所相较于两周前，AAA+级同业存单到期收益率整体上升：一个月、三个月和六个月AAA+级同业存单到期收益率分别上升13BP、7BP和5BP至2.86%、2.90%和2.97%。◼同业存单到期情况 理财产品www.cgws.com | 9图13：理财产品预期收益率走势图14：理财产品预期收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所截止至2019年6月14日，一个月理财产品预期收益率较两周前下降5BP至4.09%。三个月理财产品预期收益率较前两周下降5BP至4.15%。六个月理财产品预期收益率较两周前下降1BP至4.18%。◼理财产品预期收益率情况 债券市场www.cgws.com | 10图15：利率债收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图16：10年国债和国开债收益率走势资料来源：wind，长城证券研究所近两周，1年期国债和口行债收益率小幅上升，1年期国开债和地方债AAA收益率不变。5年期国开债、口行债和地方债AAA收益率均下降，5年期国债收益率不变。10年期国债、国开债、口行债和地方债AAA收益率分别下降4BP、8BP、4BP和2BP。相较于两周前，10年期国债和国开债收益率分别下降4BP和8BP至3.23%、3.62%。◼利率债收益率情况 债券市场www.cgws.com | 11图17：国债收益率曲线资料来源：wind，长城证券研究所图18：国开债收益率曲线资料来源：wind，长城证券研究所近两周国债收益率短端几乎持平，中长端收益率有所下降。国开债收益率短端几乎持平，中长端收益率有所下降。◼国债和国开债收益率 债券市场www.cgws.com | 12图19：国债和国开债期限利差资料来源：wind，长城证券研究所图20：国债和国开债期限利差走势资料来源：wind，长城证券研究所截至6月14日，10年期和1年期国债和国开债期限利差分别为49.64BP和74.89BP。相较于两周前，10年期-1年期国债利差和国开债期限利差均有缩小。◼国债和国开债期限利差 债券市场www.cgws.com | 13图21：利率债发行走势资料来源：wind，长城证券研究所图22：利率债发行情况资料来源：wind，长城证券研究所近两周，利率债总计发行6923亿元，总计到期3676亿元，利率债净融资3247亿元。其中国债、政策性银行债和地方政府债发行总额分别为2581亿元、1513亿元和2830亿元。国债、政策性银行债和地方政府债净融资额分别为131亿元、1213亿元和1903亿元。◼利率债发行情况 债券市场www.cgws.com | 14图23：各等级中票收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图24：AA+级各期限中票收益率走势资料来源：wind，长城证券研究所相较于两周前，一年期、三年期和五年期各级别的收益率都呈现上升趋势。一年期AAA 、AA+、AA和AA-分别上升6BP、11BP、13BP和13BP至3.39%、3.59%、3.72%和5.71%。三年期AAA 、AA+、AA和AA-分别上升1BP、3BP、4BP和4BP至3.79%、3.97%、4.14%和6.14%。五年期AAA 、AA+、AA和AA-分别上升7BP、7BP、4BP和4BP至4.10%、4.44%、5.00%和7.04%。◼中票收益率情况 债券市场www.cgws.com | 15图25：中票信用利差双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图26：3年期中票信用利差走势资料来源：wind，长城证券研究所相较于两周前，1年期、3年期和5年期各级别的中票信用利差除了1年期AAA持平，其他均呈现上行趋势。1年期AA+、AA和AA-中票信用利差分别上升5BP、7BP、7BP至85BP、98BP和297BP。AAA中票信用利差不变。3年期AAA 、AA+、AA和AA-中票信用利差分别上升1BP、3BP、4BP和4BP至85BP、103BP、120BP和320BP。5年期AAA 、AA+、AA和AA-中票信用利差分别上升7BP、7BP、4BP和4BP至103BP、137BP、192BP和396BP 。◼信用利差走势 国债期货www.cgws.com | 16图27：5年期国债期货走势资料来源：wind，长城证券研究所图28：10年期国债期货走势资料来源：wind，长城证券研究所截止6月14日，国债期货主力合约5年期收于99.37，单周涨幅为0. 06%；而10年期合约收于97.57，单周涨幅0.07%。◼国债期货收盘价走势 汇率www.cgws.com | 17图29：美元兑人民币离岸和在岸变动资料来源：wind，长城证券研究所图30：人民币汇率指数和美元指数变动资料来源：wind，长城证券研究所相较于两周前，美元兑人民币在岸即期汇率上升0.31%至6.9236，离岸即期汇率下降0.10%至6.92995。截至本周五，美元指数较两周前下降0.22%至97.5614。◼汇率变动 汇率www.cgws.com | 18图31：美元兑人民币即期询价成交量资料来源：wind，长城证券研究所图32：中美利差资料来源：wind，长城证券研究所截至6月14日，中美利差较两周前扩大至119BP。◼美元兑人民币即期询价交易量◼中美利差截至6月14日，美元兑人民币即期询价成交量为227.30亿美元。 证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。长城证券投资评级说明公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.www.cgws.com | 19 免责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下