通信行业研究周报：5G牌照发放坚定信心，“共建共享”不改大局

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2019年06月09日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050001 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业点评:不惧竞争，5G商用牌照提速给产业注入强心剂》 2019-06-04 2 《通信-行业研究周报:华为及政府积极应对当前形势，震荡中布局核心标的》 2019-06-02 3 《通信-行业专题研究:聚焦产品力系列：中兴通讯(000063)：5G朝阳红，再来看龙头》 2019-05-30 行业走势图 5G牌照发放坚定信心，“共建共享”不改大局 本周行业重要趋势： 工信部正式向三大运营商及中国广电发放5G商用牌照，国内5G商用进程有望加速，投资规模有望超预期。 随着全球5G正在进入商用部署的关键期，工信部在2019年6月6日正式发放5G商用牌照，除三大运营商外，此次还向中国广电发放了5G商用牌照。当前中美科技战背景下发放商用牌照，显示中国引领5G的决心和信心，也预示着中国5G商用进程有望提速，给中国5G产业注入强心剂。我们认为，5G将引领下一代科技浪潮，也是拉动新经济的“高铁”，是未来全球科技竞赛的制高点，无论全球还是中国，5G大趋势方向不变，随着中国对5G的政策支持力度持续强化，5G产业链各环节有望加速发展。 2019年共建共享实施意见出台，加快5G基站站址规划，提升基础设施使用效率，对设备端投资影响不大，且有助于加速5G网络建设。 工信部、国资委联合推进的共建共享实施意见出台，实施意见中提出：加快5G基站站址规划，基础电信企业根据5G业务发展需求，及时提出5G基站站址需求。保障规划落地实施。各管局要加强与地方有关部门的沟通协调，推动将5G基站和各类信息基础设施纳入城乡规划和土地利用总体规划。同时对杆路、管线、室分系统共建共享比例做出明确要求，主要在铁塔和管道等基建减少重复建设，对设备投入影响不大，同时提升基建利用效率和资金效率，有助于运营商和铁塔公司节约组网投入，加速5G网络建设。 本周投资观点： 一、本周通信板块调整幅度较大，5G牌照落地后部分资金解读为主题兑现。我们认为，5G产业链未来仍有较多催化剂，CES展、运营商招投标、各地5G建设规划等有望持续落地，同时产业链逐步进入业绩兑现期，季度业绩有望持续改善、估值快速消化。我们维持板块后续震荡向上的判断，短期建议关注有业绩支撑和低估值的优质5G标的，短期运营商创新大会强调5G应用，同时云计算巨头业绩靓丽带动行业情绪，建议积极关注视频会议和云计算板块的相关标的（亿联网络、光环新网等）： （1）重点关注设备商：中兴通讯（禁令解除后业务迅速恢复，预计19年54.02亿利润，23倍）、烽火通信（预计19年10.1亿利润，32倍）； （2）关注天线射频：沪电股份（天风电子联合覆盖）、世嘉科技、深南电路、生益科技、通宇通讯（A股天线龙头）、华正新材。建议关注：武汉凡谷、东山精密（电子团队覆盖）等； （3）关注基础设施：中国铁塔（港股）、华体科技（5G智慧路灯）、三维通信（微信生态圈与5G小基站）、中通服（港股）等； （4）关注光模块：中际旭创（全球数通光模块龙头，5G重要突破）、剑桥科技、天孚通信（上游器件龙头）、光迅科技（全产业链龙头，高端芯片有望自主化）、博创科技、新易盛、太辰光等； 二、、非5G板块受贸易战影响有限，建议重点关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的的投资机会： （1）统一通信龙头：亿联网络（预计19年10.8亿利润，24倍）； （2）IDC龙头：光环新网（预计19年9.6亿利润，25倍）； (3）物联网龙头：移为通信（预计19年1.76亿利润， 30倍）、拓邦股份（预计19年3.1亿利润，17倍）等； （4）专网通信：海能达（预计19年7.2亿利润，20倍）； （5）二线设备龙头：星网锐捷（预计19年6.9亿利润，18倍）。 风险提示：5G产业和商用进度低于预期，贸易战超预期风险。 -31%-24%-17%-10%-3%4%11%201 8-06201 8-10201 9-02通信 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周推荐组合 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-06-06 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000063.SZ 中兴通讯 29.78 买入 -1.67 1.29 1.57 2.01 -17.83 23.09 18.97 14.82 002115.SZ 三维通信 12.23 增持 0.39 0.55 0.68 0.79 31.36 22.24 17.99 15.48 002123.SZ 梦网集团 10.46 增持 0.10 0.50 0.75 0.93 104.60 20.92 13.95 11.25 002463.SZ 沪电股份 9.88 买入 0.33 0.43 0.57 0.70 29.94 22.98 17.33 14.11 300308.SZ 中际旭创 30.92 增持 1.22 1.38 2.07 2.52 25.34 22.41 14.94 12.27 300383.SZ 光环新网 15.43 增持 0.43 0.62 0.83 1.06 35.88 24.89 18.59 14.56 300628.SZ 亿联网络 88 买入 2.84 3.61 4.57 5.75 30.99 24.38 19.26 15.30 603083.SH 剑桥科技 30.72 增持 0.60 1.10 1.65 2.35 51.20 27.93 18.62 13.07 603679.SH 华体科技 44.01 买入 0.70 1.41 1.92 2.48 62.87 31.21 22.92 17.75 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周（06.03.-06.08）行业观点 1.1. 行业重要趋势 1.1.1. 工信部5G商用牌照正式发放，国内5G商用进程有望提速、规模有望超预期 随着全球进入5G商用落地关键时期，6月6日工信部正式向三大运营商及中国广电发放5G商用牌照。此次5G牌照落地时点超预期，同时中国广电也获颁牌照，体现了多方面因素： 1）中美摩擦加剧大背景下体现中国不惧技术打压：5G是未来科技的制高点，在中美摩擦尤其科技战加剧的背景下，美国认为中国5G领先的话将威胁到美国国家安全，美国打击华为也是为压制中国5G发展，而中国在当前背景下发放5G商用牌照，也是要表明不惧竞争，建设甚至引领5G的信心和决心，给产业注入强心剂； 2）中国向全球5G商用步伐看齐：从全球5G商用竞跑的角度来看，欧美日韩商用时间上领先中国，因为国外没有所谓的牌照，只要竞拍获得频谱授权后，即可建设和商用5G，欧美日韩此前都有拍卖部分5G频谱，即意味着商用进程上是领先中国的，此次国内5G牌照落地，商用可以正式推进，向全球5G步伐看齐； 3）中国5G产业具备竞争优势和商用基础：从产业链成熟度来看，中国具有完善的5G通信网络产业链，除了少部分上游核心芯片及元器件之外，像基础设施、光纤光缆、温控、电源、PCB、天线、滤波器、BOSS系统支撑等领域均可实现自主化。而且中国以华为、中兴为代表占据电信设备半壁江山，未来有望引领全球5G发展，中国5G声明的标准必要专利占比超过30%，5G产业已建立竞争优势，同时也会坚持自主创新与开放合作相结合，在5G技术试验阶段，诺基亚、爱立信、高通、英特尔等多家国外企业也已深度参与，在各方共同努力下，中国5G已经具备商用基础。 我们认为商用牌照发放提速，最重要的是给产业注入了强心剂，更坚定了中国发展5G的信心和决心，5G产业将按节奏继续稳步推进。国内三大运营商2019年Capex预算约为3029亿元，同比增长5.6%，经历了连续3年下滑之后开始企稳回升，4G到5G周期的底部信号显现。单独看5G Capex，2019年三大运营商5G计划投入约300亿元。此次中国广电也获得5G商用牌照，有望成为第四大运营商，5G产业链整体投资规模有望进一步超预期。 1.1.2. 2019年共建共享实施意见出台，加快5G基站站址规划 近日，工信部、国资委联合发布《关于2019年推进电信基础设施共建共享的实施意见》。实施意见重点提到了要“加快5G基站站址规划”，并要求杆路、管道和室内分布系统共享率分别不低于70%、45%、45%；共建率分别不低于30%、40%、35%；铁塔公司新建铁塔站址共享率不低于75%。 我们认为，此次实施意见重点明确加快5G基站站址规划，基础电信企业要根据5G业务发展需求和网络规划，及时提出5G基站站址需求，有利于加快5G商用建设落地。 同时，实施意见对杆路、管线、室分系统共建共享比例做出明确要求，此次共建共享比例与2018年规划相同，增加了新建铁塔站址共享率的指标。我们认为，共建共享主要涉及杆路和管道，室内分布系统在整个网络中数据末端补盲，投资量占比较小。因此，此次共建共享政策对整体5G设备端投资影响很小，更大的意义在于减少重复建设，提升基础设施的利用效率和资金效率，有助于运营商和铁塔公司节约组网投入，加速5G网络建设。 随着5G商用牌照落地，地方5G行动规划的陆续出台，以及5G网络设备、终端硬件等产业链加速成熟，逐步达到商用部署的条件，5G网络规模建设有望启动，2019年5G规模建设将正式拉开帷幕，2020年有望进入规模建设周期，对产业链各环节形成全面拉动，具体来看： 1）重点关注设备商：中兴通讯（禁令解除，罚款计提导致短期业绩承压，20年5G需求有望兑现，重点关注）、烽火通信； 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 其他产业链受益环节建议关注： 2）上游射频器件及材料：世嘉科技、沪电股份（PCB龙头，天风电子团队联合覆盖）、生益科技、通宇通讯（A股天线龙头）、硕贝德、京信通信、武汉凡谷、摩比发展、东山精密（电子团队覆盖）等； 3）通信基础设施及支撑系统：天源迪科、中国铁塔、华体科技、中国通信服务、三维通信、佳力图、英维克等； 4）光模块：中际旭创（数通光模块龙头，切入5G市场）、天孚通信（上游器件龙头）、剑桥科技（收购全球领先光模块厂商）、光迅科技（光模块/器件龙头，高端芯片有望突破）、博创科技、新易盛、太辰光等； 5）光纤光缆：中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光纤； 1.2. 投资观点 本周通信板块调整幅度较大，5G牌照落地后部分资金解读为主题兑现。我们认为，5G产业链未来仍有较多催化剂，CES展、运营商招投标、各地5G建设规划等有望持续落地，同时产业链逐步进入业绩兑现期，季度业绩有望持续改善、估值快速消化。因此我们维持板块震荡向上的判断，建议根据短期估值和未来长期空间布局5G产业链组合，龙头关注中兴通讯，同时建议关注有业绩支撑优质标的（星网锐捷、天源迪科、三维通信、华体科技等）；短期运营商创新大会强调5G应用，同时云计算巨头业绩靓丽带动行业情绪，建议关注视频会议和云计算板块的相关标的（亿联网络、光环新网等）。 具体来看： 1、2019年是4G和5G承上启下的一年，虽然在4G后周期下，但是受制于网络带宽持续快速增长，4G网络扩容在2019年也得到超预期落地，同时，5G是通信行业未来发展大趋势，12月中央经济工作会议强调加快5G商用，工信部、发改委《信息消费三