石油沥青日报：原油继续下挫，成本支撑减弱，期价维持弱势

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉 橡胶、沥青研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： “十三五”后半程道路需求预期增加 供需紧平衡 2018-12-03 市场矛盾逐步缓和 2018-10-29 关注主营供应量恢复情况 2018-09-25 沥青期货节后波动扩大 2018-03-05 华泰期货|石油沥青日报 2019-06-05 原油继续下挫，成本支撑减弱，期价维持弱势 重要数据与市场要闻： 1、6月4日沥青期货下午盘收盘行情：BU1912合约下午收盘价2996元/吨，较昨日结算下跌18元/吨，跌幅0.60%，持仓548304手，减少50792手，成交734968手，增加65762手。 2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3400-3550元/吨；山东，3400-3530元/吨；华南，3500-3630元/吨；华东，3450-3600元/吨。 观点概述： 受需求弱势影响，昨天现货出货不畅，造成现货价格下调。据卓创了解，昨天沥青市场零星下调，山东、东北个别炼厂零售合同大幅下降150元/吨，市场气氛依旧偏空。近期基差持续走强，但下游需求尚处于淡季，现货易受拖累，基差强势或难维持，原油价格继续下行，成本支撑逐渐示弱。供应端来看，受需求偏弱影响以及前期原料成本较高，炼厂生产利润持续下行，后期开工率或将维持低位。下游尚处于淡季，需求没有亮点，南方降雨频繁，需求受限。库存依然处于同期高位，不利于价格企稳。 策略建议及分析： 建议：中性 风险：委内瑞拉马瑞油出现断供；国际油价持续大幅回调 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-14 2 / 7 沥青期现市场价格： 图 1： 沥青与原油主力合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 沥青与国际原油比价 单位：美元/桶 比值(右) 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 图 3： 沥青06-09合约价差季节图 单位：元/吨 图 4： 沥青06-12合约价差季节图 单位：元/吨 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 图 5： 沥青分区域现货价格 单位：元/吨 图 6： 华东基差 单位：元/吨 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 010203040506070809010001500200025003000350040002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04沥青主力收盘价 Brent主力结算价 WTI 结算价 05001000150020002500300035004000450001020304050607080BU/WTI结算价：WTI 期货结算价：沥青 -200-150-100-5005010015020006/1708/1710/1712/1702/1704/171606-16091706-17091806-18091906-1909-400-300-200-100010020030040050012/1702/1704/1706/1708/1710/1712/1702/1704/171606-16121706-17121806-18121906-19122000250030003500400045002017-012017-062017-112018-042018-092019-02沥青期货价格 重交华南 重交华东 重交东北 -800-600-400-2000200400600800100012001400050010001500200025003000350040004500华东基差 期货合约主力 华东重交现货 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-14 3 / 7 图 7： 华东基差季节性 单位：元/吨 图 8： 山东基差季节性 单位：元/吨 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 图 9： 东北基差季节性 单位：元/吨 图 10： 华东-山东价差季节性 单位：元/吨 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 图 11： 焦化料与沥青价差 单位：元/吨 图 12： 国内汽柴油价差 单位：元/ 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 -600-400-20002004006008001,000010203040506070809101112201720185Y Avg2019-800-600-400-2000200400600800010203040506070809101112201720185Y Avg2019-500-400-300-200-10001002003004005006000102030405060708091011122017201820195Yavg-200-150-100-500501001502002503003500102030405060708091011122017201820195Y Avg0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-1000-500050010001500200025003000350040004500焦化料-山东重交 山东柴油-渣油 山东炼厂开工率 -1000-500050010001500200025000200040006000800010000汽油-柴油 山东柴油价格 山东汽油价格 国产重交-山东 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-14 4 / 7 图 13： 韩国沥青与国产重交 单位：元/吨 图 14： 新加披沥青与国产重交 单位：元/吨 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 -400-2000200400600800100010001500200025003000350040004500韩国-华东国产价差 国产重交-长三角 韩国沥青现货华东完税价 -800-600-400-200020040060080013001800230028003300380043002017-012017-062017-112018-042018-092019-02新加坡-华南现货价差 国产重交-华南 新加坡沥青现货华南完税 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-14 5 / 7 周度高频数据： 图 15： 国内沥青炼厂库存 单位：百分比 图 16： 国内沥青炼厂开工率 单位：百分比 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 17： 主要地区炼厂库存 单位：百分比 图 18： 主要地区炼厂开工率 单位： 百分比 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 19： 沥青社会库存 单位：百分比 图 20： 沥青社会库存 单位：百分比 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20195年均值 201820170%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20195年均值 201820170%10%20%30%40%50%60%华北山东 长三角 华南 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%山东炼厂开工率 华东炼厂开工率 华南炼厂开工率 0%20%40%60%80%100%山东 江苏 浙江 重庆 总库存率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%福建 广西 广东 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-14 6 / 7 图 21： 炼厂价格杜里油综合利润 单位：元/吨 图 22： 炼厂价格马瑞油综合利润 单位：元/吨 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 -600-400-200020040060001020304050607080理论利润（右 元/吨） 杜里原油价格（左 美元/桶） -600-400-20002004006008001000050010001500200025003000350040004500加工利润（消费税0.15） 加工利润（消费税0.5） 马瑞原油内贸价格 国产重交—山东 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-14 7 / 7  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。