有色金属策略周报（铅）：关注沪铅于16000元一线的表现，短期铅价或继续低位震荡

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员: 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3080758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人: 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 中信期货研究|有色金属策略周报 2019 06-03 关注沪铅于16000元/吨一线的表现， 短期铅价或继续低位震荡 策略摘要 品种 观点 中期展望 铅 铅观点：关注沪铅于16000元/吨一线的表现，短期铅价或继续低位震荡 1、上周江西、广东和贵州等地环保影响减弱，但受利润微薄限制，开工小幅回升。此外，据SMM调研显示，上周安徽、河南和江苏三省再生铅持证冶炼厂周度开工率为51.5%，环比小幅上涨1.1%。 2、据SMM数据显示，上周沪粤两地铅锭社会库存回升1000吨至0.79万吨，整体社会库存总量微幅下降0.04万吨至3.48万吨。 3、上周铅进口维持小幅盈利，近日主要以粗铅形势的进口铅货源已有部分流入国内，预计6月份将有进一步货源流入。 4、终端实际消费仍疲弱，周内电池批发市场维持促销氛围，铅酸蓄电池企业开工率基本维稳。 逻辑：目前来看，铅终端消费疲弱态势不改，6月份关注铅蓄电池企业由于年中财报预期，开工环比小幅回升的可能。供应方面，原生铅开工基本持稳，近日江西、广东和贵州等地区再生铅环保影响减弱，不过由于冶炼利润微薄，再生铅企业开工仅小幅回升。而后期进口铅流入将增加，一定程度将加大国内供应。总的来看，国内铅供需两弱格局或难改，预计短期低位震荡格局或延续。 操作建议：暂时观望 风险因素：环保限产超预期 震荡 中信期货研究|策略周报（铅） 2 / 9 一、一周要闻及市场表现 市场回顾：铅价窄幅盘整，抗跌性仍显现 上周铅价继续窄幅震荡，内外铅价分别围绕于16000元/吨和1800美元/吨一线小幅波动。从上周有色板块整体表现来看，铅价抗跌性仍延续。 宏观方面，上周中美贸易仍处于僵持状态。全球整体经济形势不佳，中国5月官方制造业PMI再度跌破荣枯线下方，仅为49.4，低于预期和前值。此外，美国一季度实际GDP年化季环比修正值小幅下修至3.1%。本周一方面继续关注中美贸易摩擦的进展动态，另一方面重点数据将集中公布，跟踪中国5月财新制造业指数，欧元区和美国5月制造业终值，美国4月贸易帐，以及美国5月ADP就业人数变动和非农就业人口变动等数据的表现和影响。 基本面方面，铅矿方面，上周国内主要地区自产铅矿加工费主流成交持稳于1750-1950元/吨，进口铅矿加工费主流报价也维持在20-35美元/干吨。整体来看，铅矿加工费基本维稳，原生铅炼厂尚维持一定的冶炼生产利润。 冶炼方面，原生铅冶炼厂开工基本上继续维稳。再生铅方面，上周江西、广东和贵州等地环保影响减弱，但受利润微薄限制，开工小幅回升。此外，据SMM调研显示，上周安徽、河南和江苏三省再生铅持证冶炼厂周度开工率为51.5%，环比小幅上涨1.1%。 铅进口方面，上周铅进口维持小幅盈利，近日主要以粗铅形势的进口铅货源已有部分流入国内，预计6月份将有进一步货源流入。上周保税区铅锭库存暂时持稳，据SMM数据显示，至5月31日保税区铅锭库存为0.7万吨。 国内现货方面，上周铅现货价跟随期价小幅波动。上海地区铅现货升水小幅下调，蓄电池市场需求低迷，散单成交无改善。 消费方面，终端实际消费仍疲弱，周内电池批发市场维持促销氛围，铅酸蓄电池企业开工率基本维稳。 库存方面，上周LME铅库存下降了2775吨至6.97万吨。周内LME铅注销仓单量7625吨，占库存比例为10.94%。SHFE库存方面，上周库存减少1804吨至3.0682万吨；其中仓单库存增加3992吨至1.9714万吨。此外，据SMM数据显示，上周沪粤两地铅锭社会库存回升1000吨至0.79万吨，整体社会库存总量微幅下降0.04万吨至3.48万吨。近期由于再生铅对原生铅的价差收窄至平水附近，因此下游补库转向采购原生铅。 此外，上周LME铅升贴水（0-3）维持小幅贴水，至5月30日为-13.25美元/吨。 全球铅供需格局方面，据ILZSG数据显示，3月份全球铅市场供应过剩量从2月的3600吨扩大至1.03万吨。 周度展望：关注沪铅于16000元/吨一线的表现，短期铅价或继续低位震荡 目前来看，铅终端消费疲弱态势不改，6月份关注铅蓄电池企业由于年中财报预期，开工环比小幅回升的可能。供应方面，原生铅开工基本持稳，近日江西、广东和贵州等地区再生铅环保影响减弱，不过由于冶炼利润微薄，再生铅企业开 中信期货研究|策略周报（铅） 3 / 9 工仅小幅回升。而后期进口铅流入将增加，一定程度将加大国内供应。总的来看，国内铅供需两弱格局或难改，预计短期低位震荡格局或延续。 中信期货研究|策略周报（铅） 4 / 9 表1：铅品种历史走势 2019/05/31 周涨跌 周涨跌幅 月至今涨跌 沪铅主力合约收盘价 15925 -340 -2.09% -4.55% 沪铅连续合约收盘价 15980 -315 -1.93% -4.05% 沪铅连三合约收盘价 15825 -295 -1.83% -4.50% LME3个月铅期货收盘价(电子盘) 1806.5 -23.5 -1.28% -6.28% 数据来源：Wind中信期货研究部 二、市场结构 图1：沪铅期限结构 单位：元/吨 图2：沪铅合约间价差变动 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 三、期货资金动向 表2：SHFE铅期货成交量和持仓量变化 （万手） 2019/05/31 周涨跌 周涨跌幅 沪铅成交量 6.21 -0.81 -11.52% 沪铅持仓量 9.00 0.11 1.23% 数据来源：Wind中信期货研究部 15400155001560015700158001590016000161001620016300164001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2019/05/312019/05/242019/05/17-150-100-500501001502002503001/22/33/44/55/66/72019/05/312019/05/24 中信期货研究|策略周报（铅） 5 / 9 图3：SHFE铅期货成交量和持仓量 单位：万手 数据来源：Wind中信期货研究部 四、现货市场 表3：铅主要现货价格和期现价差 2019/05/31 周涨跌 周涨跌幅 长江有色铅现货价 16250 -100 -0.61% 上海物贸铅现货价 16200 -100 -0.61% 广东南储铅现货价 16150 -100 -0.62% 长江有色-铅期三 425 195 上海物贸-铅期三 375 195 广东南储-铅期三 325 195 LME铅升贴水（0-3） -13.25 1.25 数据来源：Wind中信期货研究部 注：上表中现货价以0#铅报价为准，期现价差以主要市场的0#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图4：国内铅期现价差走势 单位：元/吨 图5：LME铅升贴水走势 单位：美元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 0.02.04.06.08.010.012.014.00.02.04.06.08.010.012.014.016.018.02018/102018/122019/022019/04沪铅成交量 沪铅持仓量（右轴） -400-200020040060080010001200140016002018/072018/092018/112019/012019/032019/05长江有色-铅期三 上海物贸-铅期三 广东南储-铅期三 -40-30-20-1001020302017/072018/012018/072019/01LME铅升贴水(0-3) 中信期货研究|策略周报（铅） 6 / 9 五、显性库存动态 表4：SHFE铅铅库存 （吨） 2019/05/31 周涨跌 SHFE铅库存 30682 -1804 SHFE锌库存 59351 3031 SHFE铅可用库存量 220286 -3992 SHFE锌可用库存量 513189 -774 SHFE铅库存期货 19714 3992 SHFE锌库存期货 16811 774 数据来源：Wind中信期货研究部 图6：SHFE铅库存 图7：LME铅库存 单位：吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 表5：LME铅具体库存和注销仓单 （吨） 2019/05/31 周变化 注销仓单 总库存 69700 -2775 7625 安特卫普 24550 -200 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 3400 -200 0 毕尔巴鄂 4250 -625 250 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 哥德堡 0 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 01000020000300004000050000600007000080000900002016/072017/012017/072018/012018/072019/01SHFE铅库存（吨） 0500001000001500002000002500002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01总库存:LME铅 中信期货研究|策略周报（铅） 7 / 9 柔佛 0 0 0 来亨 4775 -100 100 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 0 0 0 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 6900 0 25 鹿特丹 8550 -200 0 新加坡 350 0 150 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 1825 -125 500 泰恩-威尔 0 0 0 数据来源：Wind中信期货研究部 六、产量与进出口 表6：铅矿产量 （万吨） 2019/04 累计同比 铅矿当月产量 8.03 - 铅矿累计产量 30.43 -23.43% 数据来源：Wind中信期货研究部 表7：铅矿进口量 （万吨） 2019/04 当月环比 当月同比 累计同比 铅矿当月进口量 13.55 16.73% 29.78% 铅矿累计进口量 46.63 33.06% 数据来源：Wind中信期货研究部 表8：冶炼铅产量 （万吨） 2019/0