纸浆策略报告：市场去库存化，关注低吸机会
市市场场去去库库存存化化，，关关注注低低吸吸机机会会 更更多多精精彩彩 扫扫描描微微信信 中中州州期期货货研研究究所所 李李崇崇峻峻 投投资资咨咨询询资资格格号号 ZZ00001111881144 纸纸浆浆分分析析师师 联联系系方方式式 1155110066557777998877 0055335566669922779900 内容摘要 5月份，纸浆市场行情表现依旧偏弱，需求仍无明显好转迹象，浆市询盘氛围清淡，受增值税下调、下游市场需求不足以及中美贸易摩擦影响，浆价延续下跌趋势。另外，多家海外针叶浆、阔叶浆厂近期对外盘价格做出让步，增添买家观望情绪。在国内外港口库存仍处相对高位的情形下，未来一段时间纸浆市场仍以消化库存为主。随着包装纸旺季的来临及纸浆进口增速的下降，纸浆三季度或将迎来持续去库存化。 操作上，纸浆SP1909合约近期整体以下跌为主，短期连续调整后，期价有所止跌，但反弹力度有限，上方压力参考10日均线。在目前基本面仍未出现好转的情形下，短线料市场低位仍有反复。真正市场机会或在纸浆06合约交割后，纸浆09合约存在低位做多机会，关注09合约低位能否企稳筑底。 中州期货研究丨纸浆策略报告（纸浆） 2019年5月24日 中州研究 | 策略报告 2 / 13 一、现货市场情况 （一）国内木浆现货情况 国内现货市场方面，近期进口木浆现货市场刚需交易，实单实谈。五一节后木浆价格一路下滑，下游需求较差和进口加税的影响使得波动较大。截至5月19日，全国漂白化学浆市场均价为5174元/吨。 图1：全国漂白化学浆市场价格 数据来源：Wind 中州期货 （二）进口木浆现货情况 5月22日数据显示，进口针叶浆主流品种价格区间在650—730美元/吨，进口阔叶浆主流品种价格为630—720美元/吨。 据代理消息，智利Arauco公司2019年6月份木浆官方外盘面价再次下调，其中针叶浆银星下调60美元/吨至650美元/吨，阔叶浆下调60美元/吨至630美元/吨，本色浆下调40美元/吨至650美元/吨。6月份加拿大针叶浆凯利普外盘价格报出，目前中国地区价格为650美元/吨。 图2：进口针叶浆主流品牌CFR现货价 中州研究 | 策略报告 3 / 13 数据来源：Wind 中州期货 图3：进口阔叶浆主流品牌CFR现货价 数据来源：Wind 中州期货 二、供需情况分析 （一）木浆库存情况 2019年4月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下滑0.7%，同比增长87.76%，库存总量由3月末的200.97万吨降至199.56万吨。1—4月欧洲纸浆累计库存量同比增长83.91%，今年前4个月欧洲纸浆整体库存高于去年同期水平。 图4：欧洲木浆港口库存情况 中州研究 | 策略报告 4 / 13 数据来源：Wind 中州期货 统计数据显示，3月全球生产者库存量天数为48天，较2月减少2天，较去年同期增加11天。其中，漂针浆37天，漂阔浆59天。 图5：全球生产商木浆库存天数 数据来源：Wind 中州期货 据统计数据显示，截至5月末，常熟港纸浆总库存约50万吨左右，5月常熟威特隆港库存总量较4月小幅增长，幅度不明显，较4月末环比增加0.4%，同比去年增加约0.9%，阔叶浆占比68.5%。 另据港口相关人士反映，截至5月青岛港纸浆总库存约107.2万吨，环比减少约0.5%，同比增加约1.3%。西港港内总库存约66.2万吨，按浆种分，阔叶浆约为52万吨， 中州研究 | 策略报告 5 / 13 占比约80%，其它针叶、机械浆约14.2万吨。港外仓库月41万吨，其中针叶占比70%，约28.7万吨。 图6：港口木浆库存情况 数据来源：Wind 中州期货 （二）国内纸浆进口情况 海关总署周三公布的进口数据显示，中国4月纸浆进口量为210.7万吨，同比上涨9.17%，环比上涨23.15%。中国1—4月纸浆进口量为767.5万吨，同比下降6.0%。 图7：国内纸浆进口情况 数据来源：Wind 中州期货 图8：国内木浆进口同比增速情况 中州研究 | 策略报告 6 / 13 数据来源：Wind 中州期货 受国内库存偏高、市场需求不足以及贸易商进口利润较差等多因素影响，我国纸浆进口增速较往年偏低，市场步入去库存化进程。 （三）全球木浆出运情况 统计数据显示，2019年3月，加拿大向中国共计出口漂针浆、漂阔浆、本色浆、化机浆、溶解级木浆39.38万吨，同比上涨18.2%，环比上涨0.3%。3月份出口的各类纸浆中，除漂白针叶木硫酸盐浆出口量环比增长外，其余纸浆出口量均环比下滑。同比方面，除本色浆出口量同比下滑外，其余各类纸浆出口量均同比增长。 美国海关公布2019年3月美国纸浆出口中国情况，其中：针叶浆12.05万吨，阔叶浆0万吨，本色浆0.95万吨。 图9：全球木浆出运情况 中州研究 | 策略报告 7 / 13 数据来源：Wind 中州期货 （四）国内废纸进口情况 5月10日，环保部固废管理中心发布2019年第7批限制进口废纸审批名单，共有10家企业获批废纸进口总量约24.95万吨；其中河北华泰纸业获批10万吨，占此次配额总量比例约40%；山东世纪阳光纸业获批5.36万吨，占比约21%。 截至目前，2019年环保部固废管理中心共核准7批进口废纸审批名单，获批量共计823.32万吨，其中获批额度最高的企业分别为玖龙纸业、山鹰纸业、理文造纸、华泰纸业、广州造纸，5家企业配额合计占比为75.40%，龙头纸企配额优势明显。 图10：国内废纸进口审批情况 数据来源：中州期货 中州研究 | 策略报告 8 / 13 图11：国内废纸进口情况 数据来源：Wind 中州期货 在限制外废进口的形势下，玖龙纸业等大型纸企纷纷在海外投资建设再生浆线，把废纸加工成废纸浆再进口到国内。据海关数据显示，2019年截至3月底我国共进口废纸浆8.28万吨，较去年同期增长395.81%。2019年废纸浆进口量增长明显，在一定程度上弥补了国内废纸进口的缺口。 三、下游市场分析 据国家统计局统计，2018年1～12月规模以上造纸生产企业2657家，而2017年1～12月规模以上造纸生产企业2754家。2018年倒闭了97家年营收2000万以上的造纸厂，而小型造纸厂被关停、倒闭的数量更是不可计算。 图12：国内造纸业亏损情况 中州研究 | 策略报告 9 / 13 数据来源：Wind 中州期货 图13：国内机制纸产量情况 数据来源：Wind 中州期货 图14：国内纸制品存货情况 中州研究 | 策略报告 10 / 13 数据来源：Wind 中州期货 中美贸易争端亦没有好转迹象，贸易出口形势仍较严峻。且成品纸二季度本身处行业需求淡季，短期成品纸需求仍难言乐观，三季度包装纸需求或将迎来好转。 四、合约价差—技术走势分析 中州研究 | 策略报告 11 / 13 上图为纸浆SP1909合约日K线图，4月中旬后期价主要以下跌为主，短期连续调整后，期价有所止跌，但反弹力度有限，上方压力参考10日均线。 五、后市行情展望 5月份，纸浆市场行情表现依旧偏弱，需求仍无明显好转迹象，浆市询盘氛围清淡，受增值税下调、下游市场需求不足以及中美贸易摩擦影响，浆价延续下跌趋势。另外，多家海外针叶浆、阔叶浆厂近期对外盘价格做出让步，增添买家观望情绪。在国内外港口库存仍处相对高位的情形下，未来一段时间纸浆市场仍以消化库存为主。随着包装纸旺季的来临及纸浆进口增速的下降，纸浆三季度或将迎来持续去库存化。 操作上，纸浆SP1909合约近期整体以下跌为主，短期连续调整后，期价有所止跌，但反弹力度有限，上方压力参考10日均线。在目前基本面仍未出现好转的情形下，短线料市场低位仍有反复。真正市场机会或在纸浆06合约交割后，纸浆09合约存在低位做多机会，关注09合约低位能否企稳筑底。 中州研究 | 策略报告 12 / 13 管理总部 地址:烟台市莱山区迎春大街133-1科技创业大厦 电话：0535-6692348 邮编：264003 传真：0535-6692275 邮箱：zzzjb@zzfco.net 烟台营业部 地址：烟台市芝罘区西关南街2号万达金融中心17层 电话：0535-6695733 邮编：264000 传真：0535-6692349 邮箱：zzyt@zzfco.net 青岛营业部 地址：青岛市南京路9号联合大厦19层 电话：0532-85753103 邮编：266071 传真：0532-85753173 邮箱：zzqd@zzfco.net 临沂营业部 地址：临沂市兰山区沂蒙路454号华泰(嘉锐)大厦801室 电话：0539-8053280 邮编：276004 传真：0539-8053280 邮箱：zzly@zzfco.net 大连营业部 地址：大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座2208室 电话：0411-84806638 邮编：116023 传真：0411-84806338 邮箱：zzdl@zzfco.net 济南营业部 地址：济南市经一路333号保利中心2单元8层806、818、820房间 电话：0531-83165837 邮编：250021 传真：0531-83165836 邮箱：zzjn@zzfco.net 沈阳营业部 地址：沈阳市和平区三好街100-4号702-704室 电话：024-31258299 邮编：110000 传真：024-31258292 邮箱：zzsy@zzfco.net 烟台分公司 地址：烟台市开发区长江路天马中心1号楼23层2301号房 电话：0535-2169566 邮编：265701 传真：0535-2169566 邮箱：zzlk@zzfco.net 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区民生路1299号13层1303室 电话：021-68580502 邮编：110000 邮箱：zzsh@zzzfco.net 江苏分公司 地址：南京市建邺区兴隆大街188-1号 电话：025-66687725 邮编：210000 邮箱：zzjsu@zzfco.net 中中州州期期货货分分支支机机构构 中州研究 | 策略报告 13 /
