事件点评：政策边际积极信号初现，市场情绪有望修复

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019年05月26日 策略类●证券研究报告 政策边际积极信号初现，市场情绪有望修复 事件点评 投资要点  一、市场运行情况及大市判断： 上周市场情绪较低迷，万得全A指数换手率下滑，上上周反弹后再度快速回落，两市日交易额上周也快速下滑，上周五滑落至4000亿元下方。上周大盘股指下跌幅度低于中、小盘股指，低PB股指下跌幅度小于中、高PB股指，低PE股指下跌幅度小于中、高PE股指，市场偏好蓝筹白马股。 上周一共五个交易日，较大幅度震荡中下跌。上周上证综指下跌1.02%，深证成指下跌2.48%，中小板指下跌3.41%，创业板指下跌2.37%。从风格分类股票指数看，金融股指数下跌0.14%，周期股指数下跌2.09%，消费股指数下跌3.40%，成长股指数下跌1.77%，稳定股指数下跌1.44%。上周以一级行业分类的板块中，涨幅居前的5个行业分别是银行、计算机、有色金属、非银金融和建材，涨跌幅后5的行业是农林牧渔、商贸零售、纺织服装、食品饮料和汽车。 上周美国股市震荡下跌。标普500指数周累跌1.17%，道指累跌0.69%，纳指累跌2.29%。上周美国公布4月工厂耐用品订单数据，环比下降2.1%，预期下降2.0%，为近4个月最大跌幅。美国5月制造业PMI初值50.6，低于预期的52.5和前值的52.6。这两个数据均不及预期的走弱显示贸易摩擦对美国的负面冲击加深。 2019清华五道口全球金融论坛“金融供给侧改革与开放”在北京召开，郭树清在其发言稿中表示，我国经济基本面决定人民币不可能持续贬值，预计政策对人民币汇率的引导将加强，有助于人民币汇率平稳。 上周末李克强总理主持召开部分地方减税降费工作座谈会，李克强总理强调，当前要把已明确的更大规模减税降费政策实施好，下一步对制造业增值税留抵退税还要放宽条件、优化流程，并研究完善对企业研发创新的支持政策。在4月增值税调整落地后进一步减税降费的政策有望出台，有利于企业盈利的企稳和反弹。 高频数据显示5月高炉开工率和六大集团发电耗煤量月化同比跌幅扩大，工业增加值仍未有企稳现象，经济数据的走弱或倒逼更多的减税降费和对中小微企业定向降准等措施加速出台，我国经济有韧性。 我们认为，政策边际积极的迹象开始显现，中美贸易摩擦的负面冲击市场已经基本消化，在6月28日左右习近平主席和特朗普会面之前，美国对中国剩下3000余亿美元商品加征关税的可能性较小（这些商品主要是消费品，若加征关税，则对美国消费者的冲击较大），叠加4月下旬以来A股下跌较多，6月G20峰会之前，股市下行的空间或相对有限，股市或迎来结构性行情，建议关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“国产化替代”、“工业互联网”龙头个股，如芯片国产化、高端装备制造、集成电路、人工智能板块等。  二、上周大事 1、 国务院总理李克强主持召开部分地方减税降费工作座谈会 2、 富时罗素名单公布，百亿美元将布局A股 3、 习近平：稀土是重要战略资源也是不可再生资源，要不断提高开发利用技术 分析师 谭志勇 SAC执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20377198 报告联系人 杨谱 yangpu@huajinsc.cn 021-20377063 相关报告 20883549/36139/20190527 11:13 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 水平  三、宏观基本面 1、上游：工业品、农产品价格指数和美元指数继续上涨 2、中游：高炉开工率、日均耗煤量环比继续回升，水泥价格上涨 3、下游：商品房销售回落，集装箱运价指数下降 4、价格：猪价、蔬菜价格、石油价格下跌  四、资金面 1、上周证监会核发3家企业IPO批文，未披露筹资金额。截至5月23日，沪深两市融资余额较5月17日减少38.30亿元；融券余额较5月17日增加2.40亿元；融资融券总额较5月17日环比减少0.39%。上周北上资金净流出163.36亿元。 2、上周SHIBOR利率上升，截止5月24日，隔夜SHIBOR、周SHIBOR和月SHIBOR利率分别较5月17日变化20.80BP、0.30BP和7.40BP。国债收益率分化，截止5月24日, 半年期、1年期、5年期和10年期国债收益率分别较5月17日变化-3.94BP、1.37BP、-2.32BP和4.60BP。截止5月24日，银行间质押式回购利率1天期和7天期分别较5月17日变化17.85BP和-3.06BP。通过上述短期利率数据变化可知，流动性较前一周收紧，上周公开市场操作净投放1000亿元一定程度上缓解流动性收紧局面。  五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期 20883549/36139/20190527 11:13 事件点评 http://www.huajinsc.cn/3 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 市场运行情况及大市判断 上周市场情绪较低迷，万得全A指数换手率下滑，上上周反弹后再度快速回落，两市日交易额上周也快速下滑，上周五滑落至4000亿元下方。上周大盘股指下跌幅度低于中、小盘股指，低PB股指下跌幅度小于中、高PB股指，低PE股指下跌幅度小于中、高PE股指，市场偏好蓝筹白马股。 上周一共五个交易日，较大幅度震荡中下跌。上周上证综指下跌1.02%，深证成指下跌2.48%，中小板指下跌3.41%，创业板指下跌2.37%。从风格分类股票指数看，金融股指数下跌0.14%，周期股指数下跌2.09%，消费股指数下跌3.40%，成长股指数下跌1.77%，稳定股指数下跌1.44%。上周以一级行业分类的板块中，涨幅居前的5个行业分别是银行、计算机、有色金属、非银金融和建材，涨跌幅后5的行业是农林牧渔、商贸零售、纺织服装、食品饮料和汽车。 上周美国股市震荡下跌。标普500指数周累跌1.17%，道指累跌0.69%，纳指累跌2.29%。上周美国公布4月工厂耐用品订单数据，环比下降2.1%，预期下降2.0%，为近4个月最大跌幅。美国5月制造业PMI初值50.6，低于预期的52.5和前值的52.6。这两个数据均不及预期的走弱显示贸易摩擦对美国的负面冲击加深。 2019清华五道口全球金融论坛“金融供给侧改革与开放”在北京召开，郭树清在其发言稿中表示，我国经济基本面决定人民币不可能持续贬值，预计政策对人民币汇率的引导将加强，有助于人民币汇率平稳。 上周末李克强总理主持召开部分地方减税降费工作座谈会，李克强总理强调，当前要把已明确的更大规模减税降费政策实施好，下一步对制造业增值税留抵退税还要放宽条件、优化流程，并研究完善对企业研发创新的支持政策。在4月增值税调整落地后进一步减税降费的政策有望出台，有利于企业盈利的企稳和反弹。 高频数据显示5月高炉开工率和六大集团发电耗煤量月化同比跌幅扩大，工业增加值仍未有企稳现象，经济数据的走弱或倒逼更多的减税降费和对中小微企业定向降准等措施加速出台，我国经济有韧性。 我们认为，政策边际积极的迹象开始显现，中美贸易摩擦的负面冲击市场已经基本消化，在6月28日左右习近平主席和特朗普会面之前，美国对中国剩下3000余亿美元商品加征关税的可能性较小（这些商品主要是消费品，若加征关税，则对美国消费者的冲击较大），叠加4月下旬以来A股下跌较多，6月G20峰会之前，股市下行的空间或相对有限，股市或迎来结构性行情，建议关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“国产化替代”、“工业互联网”龙头个股，如芯片国产化、高端装备制造、集成电路、人工智能板块等。 二、上周大事 （一）国务院总理李克强主持召开部分地方减税降费工作座谈会 20883549/36139/20190527 11:13 事件点评 http://www.huajinsc.cn/4 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 香港万得通讯社报道，5月24日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在山东济南主持召开部分地方减税降费工作座谈会，部署进一步落实好减税降费各项政策。 座谈会上，山东省委书记刘家义、省长龚正和河北省长许勤、江苏省长吴政隆、福建省长唐登杰、河南省长陈润儿、贵州省长谌贻琴发了言。大家反映，减税降费力度大、惠及面广，明显减轻了市场主体负担，个税改革增加了居民收入，发挥了稳预期、稳增长的重要作用。李克强与大家深入交流。 李克强说，今年以来，我国经济发展面临的形势复杂严峻，虽然一季度开局良好，但经济平稳运行态势还不稳固，特别是面临不断增多的外部不确定因素和挑战。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，抓紧落实党中央、国务院决策部署，统筹做好“六稳”工作，依靠改革开放更大激发实体经济活力、释放内需潜力、增强发展动力，战胜困难挑战，把我们自己的事办好，为实现比较充分的就业、经济平稳健康发展奠定更稳固基础。 李克强指出，亿万市场主体是稳就业的“顶梁柱”、是增长的“发动机”，确保更大规模减税降费落实到位、激发市场主体活力，关系经济社会大局。一要算好当前账和长远账。减税降费虽然减少眼前财政收入，但会增强企业投资与发展的信心和动力，带动扩大就业，最终实现经济持续增长、税源不断扩大。必须上下同心把这件大事办成办好，确保所有行业税负只减不增，尤其是要确保农资价格稳定。二要算好中央账和地方账。为减税降费，中央财政做了充分准备，通过增加特定金融机构和央企利润上缴、加大对地方转移支付等多种措施，可以平衡全国收支大账。从地方看，也有条件克服困难，实现减税降费落地和财政收支平衡。各地要深挖潜力，通过盘活财政存量资金和政府存量资产、增加地方国企利润上缴等，做大可用财力“蛋糕”，支持减税降费，决不能搞变通靠增加企业负担来缓解财政收支压力。对实施中少数地方遇到的特殊困难，中央财政会统筹给予帮助。必须强调，各级政府过紧日子决不能说说而已，要在行政开支上打好“铁算盘”、当好“铁公鸡”，切实保障好“保工资、保运转、保基本民生”等支出，不该支出的钱一分也不能花，把节省下的资金用于支持重点建设和民生改善。 李克强说，中国经济韧性很强，宏观调控仍有政策工具运用空间。当前要把已明确的更大规模减税降费政策实施好，下一步对制造业增值税留抵退税还要放宽条件、优化流程，并研究完善对企业研发创新的支持政策。各地区、各部门要跟踪分析经济运行情况和政策落实中遇到的问题，完善应对措施，把减税降费等政策红利转化为优化经济结构、扩大有效需求的动力，确保经济平稳运行、民生不断改善，在推动高质量发展上取得新成绩。（来源： Wind） （二）富时罗素名单公布，百亿美元将布局A股 北京时间5月25日清晨，富时罗素正式公布纳A第一阶段第一步的加入名单，并于6月21日收盘后生效。 根据富时罗素公布的计划，A股纳入将分三步走：2019年6月纳入20%，2019年9月纳入40%，2020年3月纳入40%。涵盖大、中、小股票。 第一阶段完成后，后续如何跟进，富时罗素表示： 20883549/36139/20190527 11:13 事件点评 http://www.huajinsc.cn/5 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 如果未来还将纳入只有通过QFII和RQFII渠道获得的成分股，则QFII和RQFII的额度调整、QFII和RQFII的兑付，以及外资持股比例限制的调整将是主要影响因素。 如果未来想要增加互联互通机制成分股的可投资权重，则互联互通机制所覆盖范围的增加、离岸人民币的充足性，以及外资持股比例的增加是主要影响因素。 富时罗素表示，在继续开放各种渠道的前提下，最终目标是按照其全部可投资权重纳入中国A股。 事件回顾 2018年9月27日，富时罗素宣布，将A股纳入其全球股票指数体系，A股分类是次级新兴市场，从2019年6月开始将A股纳入次级新兴