光大食品饮料行业周报：新股速递系列二：天味食品—川味复合调味料第一股

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年5月26日 食品饮料 新股速递系列二：天味食品—川味复合调味料第一股 ——光大食品饮料行业周报20190525 行业周报  ◆本周专题：新股速递系列二：天味食品—川味复合调味料第一股  2019 年4 月天味食品于上海证券交易所上市，作为川味复合调味料领域的龙头企业，公司目前已经形成了以川味复合调味料为核心，以其他地区特色调味品、基础调味品、定制产品为补充的丰富产品线。2011-18年公司的营业收入从5.76亿增长到14.13亿元，年均复合增速13.7%；净利润从0.92亿元增长到2.67亿元，年均复合增速16.4%。公司将以上市为契机，进一步强化在主营业务方面的盈利能力，通过募投项目扩大产能、改善产品结构，从而巩固公司在川味复合调味料领域的领先地位。  ◆本周市场回顾：各市场指数均大幅下跌，申万50跌幅为1.66%，食品饮料各细分子行业中除黄酒继续保持上涨，其他细分子行业均出现下跌；食品饮料板块估值位居全行业中上游水平，食品加工/饮料制造板块2019年动态PE为30/24倍。陆股通交易方面，本周伊利股份/贵州茅台/五粮液/洋河股份比例均出现下降；截至2019年5月24日，伊利股份/贵州茅台/五粮液/洋河股份陆股通持股比例分别为13.17%/8.39%/6.93%/6.82%， 较 上 周 分 别 变 动-0.04pct/-0.20pct/-0.25pct/-0.17pct。 ◆各板块数据跟踪：本周习酒窖藏1988(52度)每瓶降价100元，剑南春、水井坊的价格出现波动，其他白酒品牌价格均与上周持平；伊利线上旗舰店销售额涨幅为45.42%，蒙牛销售额跌幅为38.73%，伊利销售额超蒙牛近250万；海天、厨邦线上旗舰店销售额双双上涨，涨幅分别为48.15%/27.24%；除顽皮外，本周各大重点公司线上成交额普遍回落，良品铺子、百草味、好想你线上旗舰店成交额跌幅逾20%。 ◆成本端数据跟踪：仔猪、生猪价格回落，猪粮比价下跌至7.75。玉米批发均价下跌0.51%，玉米现货均价上涨1.93%；国内小麦/国际小麦价格分别上涨0.14%/3.98%；国内大豆价格/国际大豆价格分别上涨0.08%/3.95%；国内豆粕/国际豆粕价格分别上涨4.30%/3.24%；柳州白砂糖/昆明白砂糖/国际原糖价格小幅上涨。浮法玻璃价格上涨0.03%，PET瓶片出厂均价上涨0.01%。 ◆投资策略：白酒方面，年初以来估值修复推动白酒板块的超额收益，在预期修复的基础上白酒将进入动销跟踪和业绩兑现期，建议持续关注品牌力最强、春节旺季销售反馈较强的高端龙头品牌以及渠道下沉优势明显、具有一定消费刚性的中低端品牌，如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面，板块估值整理提升，涨幅相对较小的乳业龙头已经具备配置价值；调味品板块竞争格局最优、稳健增长能力强，重点关注经营管理机制边际变化的个股及行业龙头；其他建议关注春节动销良好、有自下而上经营改善的卤制品、休闲食品、保健品等细分行业龙头，如中炬高新/海天味业/伊利股份/洽洽食品/绝味食品/汤臣倍健。 ◆风险因素：宏观经济下滑风险；企业经营风险；食品安全问题 买入（维持） 分析师 张 喆 (执业证书编号：S0930519050003 ) 021-52523805 zhangzhe@ebscn.com 叶倩瑜 (执业证书编号：S0930517100003 ) 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 周 翔 (执业证书编号：S0930518080002 ) 021-52523853 zhouxiang@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-25%-10%5%20%01-1803-1805-1806-1808-1809-1811-1801-19食品饮料沪深300 资料来源：Wind 相关研报 新股速递系列一：有友食品——泡椒凤爪“一哥”-光大食品饮料行业周报20190518 ······································ 2019-05-19 从DCF视角探讨海天当前的估值——光大食品饮料行业周报20190511 ······································ 2019-05-14 上市首日股价暴涨163%的Beyond Meat是何方神圣?——光大食品饮料行业周报20190504 ······································ 2019-05-07 啤酒行业估值方法论——EV/EBITDA的适用性——光大食品饮料行业周报20190420 ······································ 2019-04-21 食品饮料行业国企改革进程全面梳理——光大食品饮料行业周报20190413 ······································ 2019-04-14 2019-05-26 食品饮料 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 新股速递系列二：天味食品—川味复合调味料第一股 ............................................................... 6 1.1、 行业分析：复合调味料行业为潜力赛道 .................................................................................................. 6 1.2、 公司分析：快速成长的川味复合调味料领军企业 ................................................................................... 9 1.3、 未来展望：募投项目着力产能扩张，领先优势有望进一步增强 ........................................................... 13 2、 投资策略 ................................................................................................................................. 14 3、 本周市场回顾 .......................................................................................................................... 14 3.1、 行情表现 ............................................................................................................................................... 14 3.2、 估值跟踪 ............................................................................................................................................... 15 3.3、 陆港通交易跟踪 .................................................................................................................................... 17 4、 食品饮料各板块基本面数据跟踪 ............................................................................................. 19 4.1、 白酒数据跟踪 ........................................................................................................................................ 19 4.2、 乳制品数据跟踪 .................................................................................................................................... 20 4.3、 调味品数据跟踪 .................................................................................................................................... 21 4.4、 大众品重点子行业代表性公司数据跟踪 ................................................................................................ 22 5、 成本端数据跟踪 ...................................................................................................................... 23 6、 公司重要交易信息 ................................................................................................................... 25 7、 风险提示 ................................................................................................................................. 26 2019-05-26 食品饮料 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图 1：按分部划分的中国餐饮市场规模演变情况（亿元） .............................................................................................. 6 图 2：按分部划分的中国餐饮市场规模增长情况 ..................................................................................................... 6 图 3：中国复合调味料市场明细 .............................................................................................................................. 7 图 4：2015年美日中复合调味料市场对比 .................................................................................