有色策略日报：避险情绪升温，板块弱势下行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|有色策略日报 2019 05-24 避险情绪升温，板块弱势下行 重点关注 锌观点：市场避险情绪升温，锌价继续弱势下探 逻辑：基于5、6月国内锌供需格局转弱的预期，短期国内锌锭社会库存去化节奏将继续放缓，并有转为累库可能。此外，后期 LME锌进一步交仓预期仍较强，LME库存支撑已转弱。宏观方面，中美贸易争端继续压制市场情绪，密切关注其进一步动态。总的来看，供需格局转弱下，中期锌价下行趋势有望延续。 操作建议：空单持有；买铜卖锌，买铝卖锌 风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动。 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：炼厂检修高峰已过库存恐将上扬 沪铜弱势震荡 信息分析： （1）中国海关总署周四公布的数据显示，中国4月废金属进口环比增40%，至350,000吨，为自2018年12月以来最高月度进口水平。中国将从7月1日起限制高等级废金属的进口，此前国内已从今年初限制低等级原材料的进口，这也是禁入“洋垃圾”举措的一部分。 海关数据还显示，中国4月废铜进口量为170,000吨，较3月的100,000吨增加70%，后者为自2014年以来3月进口量第二低位。 （2）上海电解铜现货对当月合约报升水90~升水160元/吨，平水铜成交价格46700元/吨~46850元/吨，升水铜成交价格46740元/吨~46900元/吨。 （3）精铜下跌幅度大于废铜，价格下降导致精铜市场成交活跃；废铜受环保政策影响供给偏紧，废铜持货商出货意愿低，废铜市场成交有所放缓。关注废铜批文审批情况，近期对于废铜企业的环保审批尤为严格。 逻辑：宏观面，中美贸易焦点向高技术企业转移呈现继续恶化趋势，结合国内4月投资、消费回落，市场悲观情绪加剧压制铜价。供需面，铜精矿相对紧俏，但国内冶炼厂检修高峰已过，后期产能释放，需求不济库存恐将继续增加，预计短期沪铜仍将震荡偏弱。 操作建议：偏空操作； 风险因素：库存增加 震荡偏弱 铝 观点：驱动减弱，铝价回调 （1）LME铝最新库存1214025吨，较上一日减少8600吨，上期所铝仓单284170吨，相对前一交易日减少4474吨。 （2）现货方面，上海现货成交价在14150-14160元/吨附近，价格较昨日下跌50元/吨附近，早间对盘面升水20元/吨附近，随着期铝上浮，开始对当月平水~升水10元/吨，无锡现货成交价在14150-14160元/吨之间，杭州成交价在14180-14200元/吨之间。今日市场货源充足，因期铝倒挂叠加现货升水，持货商出货积极，贸易商间交投活跃。因今日价格较昨日续跌，下游对价格认可，今日接货表现尚可。 （3）5月23日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区26.5万吨，无锡地区46.1万吨，杭州地区10.8万吨，巩义地区9.4万吨，南海地区26.1万吨，天津5.6万吨，临沂1.2万吨，重庆2.5万吨，消费地铝锭库存合计128.2万吨，比上周四减少6.4万吨。 逻辑：美国对中国企业制裁加码的担忧持续，金属价格受到明显压制。原料段氧化铝偏紧预期收海德鲁复产推进改变，铝价驱动因素减弱，预计沪铝会将此轮由氧化铝推动的涨幅回吐，回归铝价本身供需局面。当前供应增长仍低速，去库在持续，但是按照季节性因素看，大幅去库难持续，铝价会承压去“万四”关口。 操作建议：区间操作； 风险因素：山西停产整顿持续；海德鲁复产再生波澜。 震荡 锌 锌观点：市场避险情绪升温，锌价继续弱势下探 信息分析： （1）市场避险情绪升温，昨日有色板块进一步弱势下调，在铜博士的领跌下，锌价弱势下探。昨日日内沪锌期货持仓量小幅增加近4千手至67.5万手附近。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 （2）昨日LME锌库存减少500吨至10.32725万吨，为新奥尔良和鹿特丹的减少所致。LME锌注销仓单量为1.2975万吨，占库存比例12.57%。昨日上期所锌仓单库存继续减少2011吨至16540吨。 （3）至5月22日LME锌升贴水（0-3）为140美元/吨，LME锌现货月升水维持于高位。 （4）昨日国内锌现货报价继续加速下调。上海地区0#普通品牌对沪锌06合约升水下调至190-220元/吨，炼厂继续惜售，长单交易已结束，市场流通增加，交投平平，成交持稳；天津市场对沪市贴水收窄至90元/吨附近，下游多观望，市场交投仍清淡；广东市场对沪市贴水进一步收窄至40元/吨附近，交投较活跃。 （5）据WBMS报告显示，2019年1-3月全球锌市场供应多剩9.64万吨，去年全年为供应过剩7.39万吨。 逻辑：基于5、6月国内锌供需格局转弱的预期，短期国内锌锭社会库存去化节奏将继续放缓，并有转为累库可能。此外，后期 LME锌进一步交仓预期仍较强，LME库存支撑已转弱。宏观方面，中美贸易争端继续压制市场情绪，密切关注其进一步动态。总的来看，供需格局转弱下，中期锌价下行趋势有望延续。 操作建议：空单持有；买铜卖锌，买铝卖锌 风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动 铅 铅观点：铅价小幅企稳&抗跌性明显，短期或震荡企稳 信息分析： （1）昨日铅价小幅企稳，在有色板块中表现继续相对抗跌。整体来看，铅价低位震荡格局维持。昨日沪铅指数持仓量基本持稳于9.2万手。 （2）昨日LME铅库存继续减少250吨至7.2775万吨，LME铅注销仓单量7475吨，占库存比例为10.27%。同时，昨日上期所铅仓单库存减少351吨至16721吨。 （3）昨日国内铅现货价小幅上涨。昨日上海地区持货商积极出货，下游询价增多，散单交投尚可。 （4）据WBMS报告显示，2019年1-3月全球铅市场供应缺口11.9万吨，2018年全年供应缺口为27.8万吨。 逻辑：目前来看，铅终端消费疲弱态势仍在延续，关注夏季铅蓄电池置换需求回升的可能，从再生铅冶炼来看，生产亏损和地域性环保已导致部分企业检修，供应压力或趋缓。总的来看，国内铅供需格局或有望阶段性缓慢回暖，短期铅价或震荡企稳。 操作建议：观望 风险因素：环保限产超预期 震荡 镍 观点：不锈钢价格出现松动，期镍震荡回落 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报96640元/吨，环比下跌0.6%。成交量71.3万手减14.8万手，持仓29.8万手增2.1万手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格96350元/吨，金川镍升水1400元/吨，俄镍升水200元/吨。 （3）上期所镍库存8068吨，环比减60吨。LME镍库存165036吨，环比减96吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为14400元/吨，环比持平。 逻辑：上周进口盈利空间关闭，而偶有的镍铁厂检修新闻也算是缓解了供应端压力，但后市的供应端压力维持。而需求端方面，不锈钢社会库存再次在5月明显累库是一个较差的迹象，后市钢厂的挺价行为持续性并不看好。白天传出消息，不锈钢市场价格开始出现松动，期镍也震荡回落为主，夜间美元指数走弱，期镍价格承接较强。短线依旧以震荡格局为主，操作上建议维持短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 锡 观点：成交氛围清淡，期锡维持震荡 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报144420元/吨，环比下跌0.31%。成交量1.20万手减0.33万手，持仓3.99万手，环比增0.01万手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为143000-144500元/吨。 （3）上期所锡库存7584吨，环比减285吨。LME锡库存1565吨，环比减增190吨。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，下游成交氛围清淡，观望氛围浓重。目前期锡维持整体震荡格局，但是连续下跌后地府收敛有一定反弹可能，趋势操作上暂时维持观望。 操作建议：趋势交易继续观望 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点: 中美纷争避险提升利好贵金属 信息分析： （1）特朗普称中美之间的协议必须更有利于美国，中国外交部回应：谈判贸易协议本身，不可能在所有领域要求绝对的平等，但是协议必须是双向平衡、平等互利的。 （2）欧元区5月综合PMI初值为51.6，低于预期的51.7，前值为51.5。欧元区5月制造业PMI初值为47.7，低于预期的48.1，前值为47.9。欧元区5月服务业PMI初值为52.5，低于预期的53，前值为52.8。 （3）英国首相特蕾莎·梅料在周五宣布她将辞职，英镑兑美元再创新低。 逻辑: 中美贸易摩擦暂无缓和迹象，焦点转向高技术企业制裁壁垒，避险情绪依旧。然而英国内部对脱欧分歧仍存，导致欧系货币继续下滑，美元颇为强势，压制贵金属涨势。目前全球经济发展势头弱化，美联储暂停季度性加息，适当稳固其资产负债表规模，中性利率下移，总体来看还是较为利好黄金的保值增值属性。 操作建议：低位多单持有 风险因素：美国远期利率曲线β上扬 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（有色） 5/18 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2019/5/176.9138354751-726.997.852019/5/206.9141504751-767.057.842019/5/216.9166804751-477.837.892019/5/226.9041305051-849.137.812019/5/236.9191255251-1460.777.72总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2019/5/17190550011756575070250545502019/5/2018872515019756585069550533252019/5/211892501350825658506997553425