食品饮料行业2016年中期策略：把握时代特征下消费变革的新机遇

敬请阅读末页信息披露及免责声明 把握时代特征下消费变革的新机遇 ——食品饮料行业2016年中期策略  经济新常态下消费结构与层次变迁 在经济“新常态”总体格局下，经济增速从高速增长向中高速平稳增长过渡，消费成为经济发展主要驱动力，主要表现在三个层面：一是宏观层面，消费对经济的贡献度逐步提升；二是消费结构层面，新型消费动力强劲；三是消费内部层面，消费升级是大势所趋。  主力消费人群新特征孕育消费新动能 目前，中国的人口结构变化主要体现在三点：一是60年代出生的第一代婴儿潮将由中年步入老年，未来老龄人口将显著增加；二是80、90年代出生的第二代婴儿潮替代第一代婴儿潮，逐渐开始成为社会生产和消费的中坚力量；三是随着二胎全面放开，未来有望迎来第三次婴儿潮。未来消费将顺应这种人口结构变化的趋势，主要体现在两个维度：一是老年人口逐步增加，婴幼儿人数也有望增加，并由此产生出新的消费需求。二是80、90后逐渐取代60、70后成为消费主力，新的消费观念以及新技术的运用会催生新的消费内容和形式。前者我们关注规模提升所引发的投资机会，后者我们看好内容和模式的创新所带来的投资机会。  人口老龄化加剧，聚焦健康、营养、保健 目前，我国已经处于老龄化社会，老年人口数量的增加将会逐步加快。老年群体总量的不断扩大的同时，其购买力和消费潜力也在不断升级。作为老年人基础消费的食品类消费，未来的趋势将聚焦健康、营养、保健等方向。  全面二胎放开，母婴消费升级是大趋势 近年来，我国母婴行业一直保持较快的增长态势，尤其是在受到诸如利好政策、新生人口出生大潮以及居民消费观念升级等多重因素的推动，中国母婴行业将继续保持高速增长，行业规模有望持续走高。  品质、健康、时尚、便捷、个性和科技感是年轻一代的消费标签 两代婴儿潮的成长环境、消费理念存在明显的差异。第一代婴儿潮人群最看重质量、效率、安全、服务、信赖等，注重产品性价比，第二代婴儿潮人群看重的既包括品牌与品质，又包括健康、时尚、便捷、个性、科技感等个人体验和精神层面的需求。  投资策略与标的 我们认为，区别传统消费与新兴消费的差异，在消费升级中抓住时代特征，在消费结构变化中寻找新的增量，将是我们在消费领域投资的主逻辑。我们建议关注：（1）受益于全面二胎放开的婴幼儿奶粉行业，推荐贝因美（002570）。（2）受益于人们健康意识增强，市场逐步打开的保健营养品行业，推荐量子高科（300149）。（3）具备高成长性、高景气度的休闲食品电商行业，推荐好想你（002582）。 行业评级：买入 报告日期：2016-06-08 华安证券消费组 分析师： 洪叶 021-60956105 hy_hazq@126.com S0010113110005 联系人： 杨青 0551-65161837 yangqinglin1988@sohu.com S00101151100 食品饮料行业 行业研究-中期策略研究报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目录 1 行业回顾：景气度提升，市场表现良好 ............................................................................................................................. 6 1.1 市场表现：整体抗跌，白酒领涨 ......................................................................................................................................... 6 1.2 基本面：行业维持低速增长，短期景气度改善 ................................................................................................................. 7 2 子板块透视：业绩出现分化 .............................................................................................................................................. 10 2.1 白酒：整体复苏，一线白酒复苏最为强劲 ....................................................................................................................... 10 2.2 葡萄酒：增速放缓 .............................................................................................................................................................. 12 2.3 啤酒：龙头业绩欠佳，板块景气度低 ............................................................................................................................... 14 2.4 肉制品：底部企稳，一季度业绩反弹 ............................................................................................................................... 15 2.5 调味品：业绩增速放缓，龙头盈利能力提升 ................................................................................................................... 16 2.6 乳制品：收入增速放缓，利润有所改善 ........................................................................................................................... 18 3 时代特征下的消费变革...................................................................................................................................................... 21 3.1 经济新常态下消费结构与层次变迁 ................................................................................................................................... 21 3.2 主力消费人群新特征孕育消费新动能 ............................................................................................................................... 23 3.2.1 “老”与“小”的消费增量............................................................................................................................................. 24 3.2.2 80、90后的消费新趋势 .................................................................................................................................................. 26 4 食品饮料投资主线与标的 .................................................................................................................................................. 32 4.1 婴幼儿奶粉 .......................................................................................................................................................................... 32 4.2 保健营养品 .......................................................................................................................................................................... 33 4.3 休闲食品电商 ...................................................................................................................................................................... 35 敬请阅读末页信息披露及免责声明 图表目录 图表 1行业涨跌幅（%，截止5月13日） .................................................................................................................................. 6 图表 2食品饮料子行业涨跌幅（%，截止5月13日） .............................................................................................................. 6 图表 3食品饮料涨幅前十个股（截止5月13日） ..................................................................................................................... 6 图表 4行业估值（5月13日） ...................................................................................................................................................... 7 图表 5食品饮料行业相对估值 ...........................