四月银行结售汇数据分析：结售汇逆差环比扩大，结汇率与售汇率依旧倒挂

研发报告 / 宏观专题 结售汇逆差环比扩大，结汇率与售汇率依旧倒挂 ——四月银行结售汇数据分析 内容提要： 四月银行代客结售汇逆差扩大，在人民币汇率表现相对强势的背景下，售汇率和结汇率依旧倒挂，出现了和去年完全不同的情形，这意味着今年的保7难度可能高于去年。 昨天晚些时候，外汇管理局公布了四月银行结售汇数据。数据显示，银行结售汇和银行代客结售汇数据依旧为逆差，并环比扩大，银行代客结汇率依旧低于售汇率，但是两者均有提升，差值缩小。 一．银行结售汇数据分析 从银行结售汇数据看，四月逆差109.8亿美元，高于三月的逆差61.43亿美元，也高于去年同期的逆差91.68亿美元。其中，表现出售汇增加相对比较明显。 图1：月度银行结售汇数据 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND 从分项看，银行自身结售汇和银行代客结售汇双双出现逆差，其中银行自身结售汇逆差30.66亿美元，而银行代客结售汇逆差79.14亿美元。 银行自身结汇逆差30.66亿美元，较三月逆差36.73亿美元有所萎缩。 图2：月度银行自身结汇数 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND 数据来源：Wind月度银行结售汇数据银行结售汇差额:当月值银行结汇:当月值银行售汇:当月值16-Q116-Q216-Q316-Q417-Q117-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q216-Q1-450-450-360-360-270-270-180-180-90-90009090180180亿美元亿美元亿美元亿美元100010001100110012001200130013001400140015001500160016001700170018001800亿美元亿美元亿美元亿美元数据来源：Wind月度银行自身结售汇数据银行自身结售汇差额:当月值银行自身结汇:当月值银行自身售汇:当月值16-Q116-Q216-Q316-Q417-Q117-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q216-Q1-120-120-100-100-80-80-60-60-40-40-20-200020204040亿美元亿美元亿美元亿美元404060608080100100120120140140160160180180200200亿美元亿美元亿美元亿美元 研发报告 / 宏观专题 三月银行代客结售汇逆差24.7亿美元，而去年同期数为顺差146.76亿美元。逆差的扩大是因为相对与代客结汇数的增加，代客售汇数增加更为明显。 图3：月度银行代客结售汇数据 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND 由于当月银行代客结售汇数据包括了前期与客户签订的远期合约在当期的履约数据，为真实反映当期的客户向银行的结售汇意愿，必须把远期合约的履约数据去掉。根据计算，当期远期合约的结汇履约额为166.38亿美元，当期远期合约的售汇履约额为140.26亿美元，去掉远期性质合约在当期的履约情况后银行当期即期的代客结汇数据为1282.21美元，而银行当期即期代客售汇数据为1387.47亿美元，逆差105.26亿美元，前值为逆差58亿美元美元。逆差环比增加明显。 从银行远期代客结汇数据看，顺差143.47亿美元，较三月的顺差182.53亿美元出现了萎缩。主要原因在于银行代客远期结汇数的下降。 数据来源：Wind月度银行代客结售汇数据银行代客结售汇顺差:当月值银行代客结汇:当月值银行代客售汇:当月值16-Q116-Q216-Q316-Q417-Q117-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q216-Q1-450-450-360-360-270-270-180-180-90-90009090180180亿美元亿美元亿美元亿美元9009001000100011001100120012001300130014001400150015001600160017001700亿美元亿美元亿美元亿美元 研发报告 / 宏观专题 图4：月度银行代客远期结售汇数据 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND 二．银行代客外汇收支数据分析 从银行代客收付款情况看，四月逆差78.92亿美元，较三月的逆差22.79亿美元出现增加。 图5：银行代客外汇收支数据 数据来源：Wind月度银行远期代客结售汇数据银行代客远期净结汇:当月值银行代客远期结汇签约:当月值银行代客远期售汇签约:当月值16-Q116-Q216-Q316-Q417-Q117-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q216-Q1-150-150-100-100-50-50005050100100150150亿美元亿美元亿美元亿美元40408080120120160160200200240240280280320320360360亿美元亿美元亿美元亿美元数据来源：Wind月度银行代客收付款数据境内银行代客涉外收付款差额:当月值境内银行代客涉外收入:当月值境内银行代客对外付款:当月值16-Q116-Q216-Q316-Q417-Q117-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q216-Q1-500-500-400-400-300-300-200-200-100-10000100100200200300300400400亿美元亿美元亿美元亿美元2000200022002200240024002600260028002800300030003200320034003400亿美元亿美元亿美元亿美元 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND 在经常项目下，银行代客收付款逆差182.82亿美元，较前值逆差125.15亿美元增加。主要原因是服务贸易上逆差增加明显，货物贸易顺差有所减少，收入转移支付逆差小幅增加。 图6：经常项目下银行代客收付款差额 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND 在资本和金融账户下，银行代客收付款顺差97.01美元，与前值相比变动不大，前值为顺差98.62亿美元。其中，直接投资顺差70.55亿美元，证券投资逆差11.19亿美元，其他投资38.53亿美元。 图7：资本和金融账户下银行代客收付款差额 数据来源：Wind经常项目下银行代客收付款差额境内银行代客涉外收付款差额:经常项目:当月值境内银行代客涉外收付款差额:服务贸易:当月值境内银行代客涉外收付款差额:收益和经常转移:当月值境内银行代客涉外收付款差额:货物贸易:当月值16-Q116-Q216-Q316-Q417-Q117-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q216-Q1-280-280-210-210-140-140-70-70007070140140亿美元亿美元亿美元亿美元-180-180-90-90009090180180270270360360亿美元亿美元亿美元亿美元 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND 三．银行代客结汇率与售汇率分析 从银行代客的结汇率和售汇率看，结汇率从3月的63%上升到67%，售汇率从65%上升到68%，结汇率依旧倒挂于售汇率1%，但差值缩小。 图8：月度结汇率与售汇率及其差值 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND 数据来源：Wind资本和金融账户下银行代客收付款差额境内银行代客涉外收付款差额:资本与金融项目:当月值境内银行代客涉外收付款差额:直接投资:当月值境内银行代客涉外收付款差额:其他投资:当月值境内银行代客涉外收付款差额:证券投资:当月值16-Q116-Q216-Q316-Q417-Q117-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q216-Q1-280-280-210-210-140-140-70-70007070140140210210亿美元亿美元亿美元亿美元-150-150-100-100-50-50005050100100150150亿美元亿美元亿美元亿美元数据来源：Wind月度结汇率与售汇率及其差值结汇率:-售汇率结汇率售汇率16-Q116-Q216-Q316-Q417-Q117-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q116-Q1-0.16-0.16-0.12-0.12-0.08-0.08-0.04-0.040.000.000.040.040.080.08亿美元亿美元亿美元亿美元0.540.540.570.570.600.600.630.630.660.660.690.690.720.720.750.75亿美元亿美元亿美元亿美元 研发报告 / 宏观专题 我们注意到今年的汇率走势有可能复制去年的走势，即人民币汇率在上半年表现出相对强势，而下半年表现出相对弱势。但是，和去年不同的是，去年上半年在人民币表现出相对强势的时候，结汇率是高于售汇率的，但是今年尽管上半年人民币保持相对强势，但是，结汇率却一直低于售汇率，即市场一直存在着对人民币汇率谨慎的预期，这一情况可能会影响人民币汇率的走向，值得关注。 图：人民币汇率中间价与结汇率和售汇率之差对比 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND （银河期货研究所 20190521） 数据来源：Wind人民币汇率中间价与结汇率和售汇率之差对比结汇率:-售汇率中间价:美元兑人民币17-10-3117-12-3118-02-2818-04-3018-06-3018-08-3118-10-3118-12-3119-02-2819-04-3017-10-31-0.09-0.09-0.06-0.06-0.03-0.030.000.000.030.030.060.060.090.09亿美元亿美元亿美元亿美元6.306.306.396.396.486.486.576.576.666.666.756.756.846.846.936.93免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 若有