煤焦：现货持续走强，期价易涨难跌

【中钢晨讯】煤焦：现货持续走强【中钢晨讯】煤焦：现货持续走强 期价易涨难跌期价易涨难跌5.202019.05.20上周J1909合约呈先抑后扬走势，主要原因是市场对山西地区环保限产、去产能政策趋严预期存在较大分歧，期价波动加剧；其次是现货持续走强以及焦炭库存结构持续改善，坚定了市场信心，推升期价继续走高，上周第二轮提涨基本落地执行，第三轮提涨100元/吨正在路上。焦炭供给方面，近期山西地区环保督察工作对供给端未形成实质性影响，山西环保整改方案提交日期最晚至6月中旬并且政策制定到落地执行仍需要较长周期，在高利润刺激下，上周焦企开工率仍维持小幅上升态势；焦化厂库存持续下降，焦化利润回升至中高位，焦企生产积极性较高，预计短期内供给端仍将保持平稳且充足状态。焦炭需求方面，唐山限产对需求端影响大于供给端，唐山地区环保限产不及预期但需求仍有一定程度下降，高炉开工率见顶回落但整体仍维持高位。港口库存继续增加，成交情况有所转暖，近期人民币大幅贬值或提振焦炭出口数量；钢厂库存去化较好，库存水平相对合理，预计短期内需求旺盛但存在下降风险。综合来看，焦炭供给保持平稳且充足状态，需求短期内保持旺盛，库存结构持续改善，供需相对平衡，期价易涨难跌但继续上行需环保政策进一步刺激，预计短期内J1909合约将震荡偏强运行为主，上行压力位2200，建议逢低做多为主。原料方面，近期国内焦煤现货稳中偏强，山西地区低硫主焦煤价格继续上调，销售状况良好。进口方面，进口焦煤价格持稳，澳煤通关时间仍受限多在30-45天，蒙煤通关量维持中高位水平；下游焦炭价格持续走强，焦化利润丰厚，短期内需求较好，总体供需相对平衡，建议区间操作。JM1909合约适用于新的交割标准，JM1905合约交割结算价为1235.5元/吨，新标准整体估值较之前有80~120元/吨提升即估值区间在1315~1355元/吨，建议关注市场情绪打压下估值回归机会（研究发展总部 程鹏）