4月进出口数据点评：首创宏观“茶”，全年贸易顺差大概率收窄，稳增长必要性进一步上升

首创宏观“茶”：全年贸易顺差大概率收窄，“稳增长”必要性进一步上升——4月进出口数据点评2019年5月9日研究发展部宏观策略组王剑辉宏观策略分析师电话：010-56511920邮件：wangjianhui1@sczq.com.cn执业证书：S0110512070001主要观点：4月出口同比-2.7%，预期-1.8%，前值14.2%；进口4%，预期-4.5%，前值-7.6%；贸易顺差138.4亿美元，预期372.3亿美元，前值326.4亿美元。我们点评如下：一、出口增速疲弱受多重因素影响：1、全球经济增速下行，使得外需增长的推动力减弱；2、受中美贸易摩擦的影响，贸易环境出现恶化；3、受基数效应的拖累。二、进口增速超预期增长，主要受国内需求的提振。三、贸易顺差全年大概率收窄，将形成两个冲击：1、净出口因素对宏观经济的拉动作用将减弱；2、对人民币汇率形成利空。在这种背景下，预计“稳增长”的必要性进一步上升。证券研究报告·宏观研究报告 宏观研究报告Page2目录1、出口增速疲弱受多重因素影响....................................................................................................................................42、进口增速超预期增长，主要受国内需求的提振........................................................................................................53、贸易顺差全年大概率收窄，“稳增长”的必要性进一步上升................................................................................7 第3页3宏观研究报告Page3图表目录图1：4月出口同比-2.7%，低于预期值且低于前值（%）..................................................4图2：摩根大通制造业PMI逼近荣枯线（%）......................................................................5图3：美国出口金额累计同比大幅下行（%）.......................................................................5图4：进口同比4%，高于预期值且高于前值（%）.............................................................6图5：宽货币逐步向宽信用传导（%）...................................................................................6图6：4月贸易顺差显著收窄（亿美元）...............................................................................7 宏观研究报告Page4事件：以美元计，4月出口同比-2.7%，预期-1.8%，前值14.2%；进口4%，预期-4.5%，前值-7.6%；贸易顺差138.4亿美元，预期372.3亿美元，前值326.4亿美元。点评：4月出口同比-2.7%，低于预期值且低于前值；进口同比4%，高于预期值且高于前值；贸易顺差138.4亿美元，低于预期值且低于前值。对此，我们点评如下：1、出口增速疲弱受多重因素影响一是全球经济增速下行，使得外需增长的推动力减弱。4月摩根大通全球综合PMI为52.1%，较前值下行0.6个百分点，而摩根大通制造业PMI为50.3%，较前值下行0.2个百分点，逼近荣枯线；二是受中美贸易摩擦的影响，贸易环境出现恶化，在很大程度上冲击出口增速。4月美国出口金额累计同比为-9.70%，分别低于欧盟与日本18.00、7.20个百分点，低于去年同期23.5个百分点；三是受基数效应的拖累。2018年3月、4月出口同比分别为-2.98%、11.92%，在基数上行背景下，4月出口同比相应下行。图1：4月出口同比-2.7%，低于预期值且低于前值（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部 第5页5宏观研究报告Page5图2：摩根大通制造业PMI逼近荣枯线（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部图3：美国出口金额累计同比大幅下行（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部2、进口增速超预期增长，主要受国内需求的提振2018年下半年开始，我国开始强化宏观政策的逆周期调节，实施积极的财政政策和稳健的货币政策。2019年财政政策加力提效，减税降费效果初显，货币政策改善传导机制，逐步实现宽货币向宽信用传导，如4月M2同比录得8.5%，社会融资规模存量同比录得10.4%，此外，国家发改委出台鼓励汽车及家电消费的政策。在一系列逆周期政策的调节之下，2019年1季度GDP增速超预期录得6.4%，在很大程度上提振进口增速。 宏观研究报告Page6图4：进口同比4%，高于预期值且高于前值（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部图5：宽货币逐步向宽信用传导（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部 第7页7宏观研究报告Page73、贸易顺差全年大概率收窄，“稳增长”的必要性进一步上升2019年4月的贸易顺差是2012年以来同期的最低值，预计2019年贸易顺差大概率收窄：一方面，2019年出口增速不会太乐观，全球经济下行、贸易摩擦以及基数效应的负面影响会贯穿全年；另一方面，2019年进口增速不会太悲观，虽然同样面临基数效应的影响，但是我国的逆周期调节政策将“适时适度”发挥作用，此外，国家鼓励开放市场，对加大进口力度持支持态度。2019年贸易顺差收窄将形成两个冲击：一是净出口因素对宏观经济的拉动作用将减弱；二是对人民币汇率形成利空。在这种背景下，预计“稳增长”的必要性进一步上升。图6：4月贸易顺差显著收窄（亿美元）资料来源：wind，首创证券研究发展部 宏观研究报告Page8分析师简介分析师声明免责声明评级说明