建材行业2018年年报及2019年一季报业绩综述：板块业绩表现分化，开工端建材景气持续

2018年年报及2019年一季报业绩综述 板块业绩表现分化，开工端建材景气持续 行业动态跟踪报告 行业报告 建材 2019年05月08日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（上调） 行情走势图 相关研究报告 《行业年度策略报告*建筑建材*基建补短板带动投资回暖，19年轨交/PPP将回暖》 2018-12-15 《行业动态跟踪报告*建材*水泥业绩表现靓丽，后周期建材景气回落》 2018-11-06 《行业专题报告*建材*华东和中南市场竞争格局好，水泥价格将维持在高位》 2018-08-29 《行业动态跟踪报告*建材*建材细分龙头业绩亮眼，配置价值凸显》 2018-07-12 证券分析师 吴佳鹏 投资咨询资格编号 S1060519010001 WUJIAPENG804@PINGAN.COM.CN 严晓情 投资咨询资格编号 S1060517070005 021-20662256 YANXIAOQING384@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点  建材板块业绩表现亮眼，盈利水平维持高位：2018年，建材板块业绩保持快速增长，全年实现营收4666亿元，YoY+28.3%，实现归母净利670亿元，YoY+60.7%，增速位列中信一级子行业（29个）之首。盈利水平方面，行业整体毛利率为30.2%（+1.6pct），净利率为13.0%（+1.8pct），ROE（摊薄）达14.9%（+3.4pct）。2018年，建材行业整体营运能力持续改善，全年应收账款周转天数为49天（-5.3天），存货周转天数为73天（-6.7天），行业收现比达102%（+4pct）。  基建投资提速叠加地产施工回暖，开工端建材景气将持续：2018年以来，受益供给侧改革发力与地产新开工面积持续高增长，开工端建材（水泥/减水剂/防水材料等）景气维持高位，上述子板块2018年归母净利增速分别为93%/17%/20%。2019年以来，受益基建投资提速以及地产在建项目施工强度提升，开工端建材延续高景气，1Q2019水泥/减水剂/防水材料等子板块归母净利增速分别为59%/ 70%/ 41%。伴随积极财政持续发力以及地产销售回暖，我们预计全年开工端建材上市公司业绩有望持续超预期。  需求下行拖累后周期建材业绩，19年有望受益地产竣工修复：2018年房屋竣工面积持续负增长（全年增速-7.8%），带动地产后周期建材需求持续回落，其中，玻璃板块与装饰建材板块全年归母净利增速分别为-13.3%/3.1%，同比分别下滑26.0pct/70.2pct；盈利情况方面，玻璃板块与装饰建材板块净利率分别为6.3%/14.5%，同比分别下滑1.3pct/ 1.5pct。展望2019年下半年，伴随房地产在建项目施工进度加快，我们预计地产竣工面积增速有望逐步回暖，带动后周期建材需求触底回升。  投资建议：2019年以来，伴随国内基建投资提速以及地产施工回暖，开工端建材上市公司业绩持续超预期。此外，伴随房地产在建项目施工进度加快，2019年下半年房屋竣工有望回暖，后周期建材需求或触底回升。上调行业评级由“中性”至“强于大市”。建议关注混凝土减水剂龙头建研集团、防水材料龙头东方雨虹、华中地区水泥龙头华新水泥；建议关注消费建材龙头伟星新材、建筑陶瓷工装领域龙头帝欧家居。  风险提示：1、房地产与基建投资大幅下滑导致开工端建材需求萎缩风险；2、原材料及能源价格大幅上涨风险；3、地产竣工复苏不及预期风险。 -40%-30%-20%-10%0%10%May-18Sep-18Jan-19沪深300建材证券研究报告 20653227/36139/20190508 17:18 建材·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 22 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2019-5-7 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 建研集团 002398 6.08 0.36 0.47 0.58 0.66 16.9 12.9 10.5 9.2 强烈推荐 东方雨虹 002271 19.88 1.01 1.31 1.65 2.04 19.7 15.2 12.0 9.7 推荐 伟星新材 002372 20.05 0.75 0.86 0.99 1.13 26.7 23.3 20.3 17.7 推荐 帝欧家居 002798 19.25 0.99 1.29 1.65 2.07 19.4 14.9 11.7 9.3 推荐 华新水泥* 600801 25.32 3.46 3.84 4.02 4.28 7.3 6.6 6.3 5.9 - 备注：带*号上市公司盈利预测取自Wind一致预期。 20653227/36139/20190508 17:18 建材·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 22 正文目录 一、 建材板块业绩表现亮眼，盈利水平维持高位 ....................................................... 6 1.1 建材板块业绩延续高增长，水泥板块占比超7成 ...................................................... 6 1.2 2018年建材盈利水平达历史高点，营运效率持续改善 .............................................. 8 二、 开工端建材景气持续，地产后周期建材业绩探底 .............................................. 10 2.1 基建投资提速叠加地产施工回暖，开工端建材景气将持续 ...................................... 12 2.2 需求下行拖累后周期建材业绩，19年有望受益竣工修复 ........................................ 17 三、 投资建议 ............................................................................................................ 21 四、 风险提示 ............................................................................................................ 21 20653227/36139/20190508 17:18 建材·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 22 图表目录 图表1 2018年建材行业收入达4666亿元 ............................................................................ 6 图表2 2018年建材行业归母净利达670亿元 ....................................................................... 6 图表3 建材行业单季营收增速走势 ....................................................................................... 6 图表4 建材行业单季营收增速对比 ....................................................................................... 6 图表5 18年及1Q19申万一级行业营收增速对比 ................................................................. 7 图表6 18年及1Q19申万一级行业归母净利增速对比 ......................................................... 7 图表7 2018年建材行业子板块营收占比............................................................................... 7 图表8 2018年建材行业子板块归母净利占比 ....................................................................... 7 图表9 建材行业毛利率与净利率水平不断提升 ..................................................................... 8 图表10 建材行业单季盈利水平变化情况 ................................................................................ 8 图表11 建材行业ROE持续提升 ............................................................................................ 8 图表12 建材行业ROE持续提升 ............................................................................................ 8 图表13 建材行业期间费用率持续下行 .................................................................................... 9 图表14 建材行业单季期间费用率情况 .................................................................................... 9 图表15 建材行业营运能力持续改善 ....................................................................................... 9 图表16 2018年建材行业收现比同比回升............................................................................... 9 图表17 建材行业单季度收现比情况 ....................................................................................... 9 图表18 经营净现金流占净利润比重情况 ................................................................................ 9 图表19 2018年及2019年一季度建材行业各子板块营收增速 ............................................. 10 图表20 2018年及2019年一季度建材行业各子板块归母净利增速 ...................................... 10 图表21 建材子板块毛利率情况对比 ....................................................