交通运输业营改增专题分析报告：打通增值税抵扣链条，促产业细化分工
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. 营改增在现在环境背景下实施的必要性。 2. 营改增对交运各板块影响的测算。 3. 5.1营改增“补丁”文件对交运企业影响。 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang＠gjzq.com.cn 打通增值税抵扣链条，促产业细化分工 基本结论 自1994年税改后形成了对货物的生产销售征收增值税，而对服务产生的生产销售征收营业税的二元并存的格局。营业税主要存在重复征税与导致增值税抵扣链条不完整的缺点。随着我国第三产业重要性的提高，政府的改革思路逐步从需求端追求经济规模转向供给端追求生产效率，营改增的必要性在不断提升。 营改增从2012年开始试点，行业试点首先从交通运输业及部分现代服务业开始。选择交通运输业首先开始试点主要是基于以下两点考虑：（1）交通运输业与生产环节息息相关，便于增值税抵扣链条的完整性。（2）交通运输业原有的营业税缴纳方式与增值税缴纳方式相似，转换成本低。 从理论角度来分析，增值税缴纳多少与业务毛利率和成本中可抵扣占比相关。公路与机场板块在转换增值税后税负将增加，主要由于高毛利及人工和折旧费用占比大，致使进项税可抵扣部分少。航空及航运由于其高成本占比将大幅受益于营改增。 据数据统计，在2012年营改增刚刚开始试点时，交运大部分企业表示营改增导致税负增加，主要原因是：（1）当时与交通运输行业息息相关的金融保险，建筑安装等行业并未进行营改增，使企业进项税抵扣不完整。（2）由于试点只覆盖部分省市及部分行业，企业很多成本无法取得增值税专用发票，对增值税专业发票管理不规范。（3）很多企业在试点开始前购置固定资产，使其固定资产不可进行抵扣。且交通运输业固定资产周转时间长，进项税可抵扣部分因此减小。 本年5月1日，营改增改革全面铺开并发布“补丁”文件。扩大营改增试点有利于完善交运行业营改增抵扣链条，使交通运输企业进项税抵扣更完整，进一步降低税负。同时交运行业大部分企业为重资产企业，新增不动产抵扣将很大程度上利好交运企业。经过两年的试点，交通运输行业在增值税及专业发票管理上基本初步渡过适应期，各企业也已经陆续寻找到应对方案。 营改增对物流行业发展也起到一定推动作用。我国物流行业与国外市场相比第三方物流占比小，物流外包占比小。根据物流采购联合会调查数据，在2012年，在国外发达国家第三方物流占比高，德国达到23%，英国达到34%，美国及日本均在30%以上。但国内符合现代物流模式的第三方物流仅占不到2%。在营改增的积极推进下，受增值税进项可抵扣的影响可促进生产企业选择专业性更强的第三方物流公司，为专业物流公司带来发展契机。营改增也促进企业从人工密集型向技术密集型转变。 投资建议 从收益角度来看，营改增主要降低高毛利，高进项税抵扣占比的航空及航运企业的税负。推荐南方航空，吉祥航空，春秋航空。从行业发展来看，营改增主要目的是促进行业细分，促使产业从人工密集型向技术密集型转变，主要受益行业为物流业。推荐传化股份，华鹏飞，华贸物流。 2016年05月09日 交通运输业营改增专题分析报告 行业公司专题报告 证券研究报告 行业公司专题报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 营改增-经济转型，供给侧改革的润滑剂 ........................................................... 3 94税改的遗留问题：营业税，增值税二元并存 ............................................. 3 营改增-税务体制转型改革的收尾工程 ............................................................ 3 交通运输业试点破冰：非实体生产环节，转换成本低廉 ................................... 4 试点初期-“营改增之痛” .............................................................................. 5 5.1营改增全面扩围，降税负，促发展 ........................................................... 6 投资建议 ............................................................................................................ 7 推荐标的 ......................................................................................................... 7 估值与评级 ..................................................................................................... 8 图表目录 图表1：增值税与营业税差异 ............................................................................ 3 图表2：三大产业对国民经济贡献率 ................................................................. 4 图表3：营改增试点推行 ................................................................................... 5 图表4：交运部分营改增细则 ............................................................................ 6 图表5：各板块增值税与营业税比较（毛利率为主业毛利率，毛利率及可抵扣百分比均为估算） ............................................................................................. 6 行业公司专题报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 营改增-经济转型，供给侧改革的润滑剂 94税改的遗留问题：营业税，增值税二元并存 我国现行的税务体制为1994年税改时建立的，形成了对货物的生产销售征收增值税，而对服务产生的生产销售征收营业税的二元并存的格局。增值税及营业税均属于流转税，且其在功能上也很相似，均为国家增加财政收入，进行宏观调控的手段之一。在形式上，两类税略有不同，导致其最终对经济发展的影响也有所区别。 增值税从本质上有相对中性的特点，即课税对市场的影响作用较小，最终还是市场进行资源配置。增值税主要是对物品在生产流通中的增值部分进行征税，无论流通环节有多少，只要增值额一定，税负就相同，相对来讲对生产结构，组织结构及产品结构影响都比较小。 应纳增值税额=(当期销项税额−当期进项税额)∗适当税率 从实际操作上来讲，增值税为国税一种，由国家税务局征收，然后按75%：25%的比例在中央及地方政府中进行分配。由企业提交开出的销售增值税发票及采购中收到的增值税发票以核算当期的销项税额及进项税额，来确定本期应缴纳税额。增值税为价外税，企业在计算收入成本时并不把其计算在其中。 营业税具有一定的重复征税的性质。营业税在征收时按当期企业营业额及相应税率计算应缴税额。在生产过程中的每一道环节都要征收一份营业税，生产环节越多征收的营业税就越多。所以缴纳营业税的企业为了避税更倾向于选择企业垂直发展，使更多的业务变为企业内部生产环节。所以营业税的征收从一定程度上制约了行业的细化分工。 应纳营业税=营业额（含税）∗适当税率 营业税主要集中在交通运输，金融保险，服务业等第三产业，94税改依然保留营业税主要原因是第三产业还处于比较次要的地位，且营业税属于地方税，侧重于营业额的管理有利于地方在规模上发展第三产业。 图表1：增值税与营业税差异 来源：税法，国金证券研究所 营改增-税务体制转型改革的收尾工程 营业税的主要问题是重复征税。重复征税是指对同一征税对象进行两次或两次以上的征税行为。以交通运输业为例：营业税的税基为交通运输企业的营业额，包括客货运收入，装卸搬运等。但是对于交通运输企业外购的固定资产，燃料，修理服务等物品或服务，已征收过增值税或营业税。但是交通运输企业在缴纳营业税的时候是不予抵扣的，但是这些采购构成企业收入一部分，所以对于这部分收入是对同一类型的税种进行两次征收。 营业税导致增值税链条的断裂。在流通环节中部分行业征收营业税导致增值税链条的断裂。增值税纳税人在外购一些缴纳营业税的货物及服务时，付出的成本是不予抵扣的。所以营业税的存在使增值税的征收无法做到完全对增值部分征税。 营业税 增值税 税种目标性质价内税 价外税针对行业服务业为主第一，二产业税基营业额增值部分税率3%， 5%13%， 17%征收机构地方税务局国家税务局流转税（商品与劳务的流转环节征收）财政收入功能，宏观调控手段 行业公司专题报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 营改增是经济转型的必然产物。随着经济发展，第三产业在我国GDP贡献占比越来越高，从94年的27.4%上升至15年57.7%。服务业大部分征收营业税，导致大部分外购资产及货物中增值税不能抵扣，重复征税在一定程度上阻碍第三产业发展，也不利于产业细化分工，更多企业选择全面开展业务以达到避税的效果，也不是资源配置的最优解决方案。在第三产业蓬勃发展及国内外产业专业化分工的大趋势下，营业税显然已经不适应现有的产业结构。 营改增是改革从需求端转向供给端转变的重要标志。征收营业税在一定程度上也体现了政府以前对需求侧的管理，对经济规模增长的重视。营改增的税基从营业额转变为增值部分，体现了本轮改革对供给侧结构性改革。改善供给，提高生产效率，改善产品质量，才是需求增长的内生动力。 图表2：三大产业对国民经济贡献率 来源：wind，国金证券研究所 交通运输业试点破冰：非实体生产环节，转换成本低廉 营改增从2012年开始试点，先是区域试点再到行业试点最后在全国全行业推行。行业试点首先从交通运输业及部分现代服务业开始（部分现代服务业包括物流辅助服务及有形动产租赁服务）。选择交通运输业首先开始试点主要是基于以下两点考虑：（1）交通运输业与生产环节息息相关，便于增值税抵扣链条的完整性。（2）交通运输业原有的营业税缴纳方式与增值税缴纳方式相似，转换成本低。 交通运输业虽然区别于一般的生产环节，但是货物在运输的过程中也实现的货物的增值，属于比较重要的非实物生产环节。且货物运输几乎覆盖了所有的制造生产企业，而且成本占比也比较高。所以对交通运输行业实施营改增是打通生产环节增值税抵扣链条的重要举措。 同时在实施营改增之前，由于交通运输行业与生产环节有较强的关联性，税法上采取一定的弥补措施，规定接受运输服务的企业可按运输发票的7%作为增值税的进项税额抵扣，交通运输业也存在运输业专用发票。同时对交通运输行业也实施差额征税。交通运输企业运输收入减去支付给其他运输企业的运费后的余额为营业额。基于以上弥补措施与增值税的相似性，交运行业营转增转换成本较低，易推行。 02040608010012019941996199820002002200420062008201020122014第一产业第二产业第三产业 行业公司专题报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表3：营改增试点推行 来
