银行行业：投贷联动试点点评-投贷联动试点落地，开启银行业务新篇章

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 银行行业 行业研究/简评报告 投贷联动试点落地，开启银行业务新篇章 -投贷联动试点点评 简评报告/银行行业 2016年4月21日 [Table_Summary] 报告摘要： 一、事件概述 4月21日，银监会、科技部和人行联合出台投贷联动试点指导意见。批准北京银行等10家银行作为试点银行，中关村等5个区域为试点地区。 一、 二、分析与判断  投贷联动试点风险可控 《指导意见》对投贷联动试点作出了较为详尽的安排，由投资功能子公司与银行协作，以“股权+债权”的行为持续为科创企业提供融资。通过建立“防火墙”实现与银行母公司的风险隔离，并由银行与投资子公司、政府补偿基金、担保公司等共同分担科创企业贷款风险，银行参与投贷联动试点的风险可控。  投贷联动助力经济创新转型 长期以来，科创企业由于缺乏抵押物、风险大等因素难以向银行贷款，融资难问题突出。投贷联动通过合理的风险分担机制，有望大幅改善科创企业融资难问题，助力科创企业做大做强，推动我国经济向创新驱动转型。  开启银行业务新篇章 投贷联动试点揭开了商业银行股权投资序幕，有望降低银行对利息收入的依赖，优化收入结构，提升综合经营水平。此外，随着投贷联动试点的正式落地，银行业将积累丰富的股权投资经验，为未来做好人才与制度建设准备工作。  资本占用问题有待进一步明确 《指导意见》要求投资功能子公司与科创企业信贷纳入银行集团并表管理，但未明确投资子公司投资的股权的风险权重。若所投股权的风险权重按照1250%或400%计算，或占用试点银行较多资本。 二、 三、投资建议 投贷联动落地，有望带来银行板块估值修复行情。大盘震荡中看好银行板块的防御特性，首推北京银行。逻辑：资产质量为上市银行最好，经营稳健；作为试点银行，将明显受益于中关村投贷联动试点。 三、 四、风险提示： 经济下行超预期导致银行资产质量大幅恶化。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 4月21日 14A 15A/E 16E 17E 14A 15A/E 16E 17E 000001 平安银行 10.51 1.73 1.56 1.79 2.15 0.9 0.9 0.8 0.7 强烈推荐 601009 南京银行 15.94 1.89 2.05 2.53 2.93 1.5 1.2 1.0 0.9 强烈推荐 601169 北京银行 10.19 1.48 1.38 1.55 1.73 1.1 1.2 1.0 0.9 强烈推荐 600016 民生银行 9.30 1.30 1.27 1.37 1.51 1.3 1.1 1.0 0.9 强烈推荐 600036 招商银行 17.69 2.22 2.38 2.65 2.99 1.4 1.3 1.1 1.0 强烈推荐 601166 兴业银行 16.05 2.47 2.64 2.82 3.15 1.2 1.1 0.9 0.8 强烈推荐 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 注：平安、北京银行2015年已实施每10股送转2股。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师及研究助理 分析师： 李少君 执业证号： S0100513010001 研究助理： 廖志明 执业证号： S0100115070011 电话： 010-85127535 邮箱 liaozhiming@mszq.com 研究助理 解巍巍 执业证号 S0100116010021 邮箱 xieweiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、《银行业周报（20160214）：投贷联动试点年内有望落地》2016-02-14 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%15/415/615/815/1015/1216/2银行(中信)沪深300 简评报告/银行行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_AuthorIntroduce] 分析师及研究助理简介 廖志明, 银行业研究员，东京大学经济学硕士，并获东京大学全额奖学金。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角和分行的业务能力，于2015年加入民生证券研究院。 解巍巍，银行业研究助理，2015年加入民生证券。 李少君, 博士，CFA，FRM，民生证券研究院副院长，首席策略分析师，研究业务部总经理。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 简评报告/银行行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场21B；200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040