有色金属策略周报：宏观预期不改，铜价继续震荡

中信期货研究|有色金属策略周报 中信期货研究|有色金属策略周报 2019 04-22 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3080758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 宏观预期不改，铜价继续震荡 策略摘要： 品种 观点 中线展望 铜 观点： 宏观预期不改，铜价继续震荡 信息分析： （1）上期所库存报236734吨，较前周减少8444吨，注册仓单减少至142309吨。非期交所上海库存0.8万吨，增加0.2万吨，广东库存1.92万吨，减少0.5万吨；保税区61.3万吨，增加1.5万吨。伦铜库存最新报189225吨，减少5875吨，注销仓单减少至6300吨，注销比例下降至3.33%。 （2）截4月16日当周，对冲基金和基金经理小幅增加COMEX铜期货及期权净多头头寸，增加2298手，至净多5312手。 逻辑：关注节前备货需求，铜价继续震荡。整体来看，国内3月份经济数据明显转暖，中美贸易磋商取得进一步进展，宏观缓和的预期偏强；欧元区经济疲软趋势延续；美国消费数据强势，美元偏强。微观层面，下游需求端转暖，现货市场成交有改善。另下周关注：节假日之前下游的备货需求。技术图形上来，伦铜日线收在10日均线下方，日线MACD红柱缩窄，周线红柱收窄，预计伦铜波动区间在6500-6400美元/吨。 操作上，市场震荡不变，观望为宜。 风险因素：美元走强、库存上升 震荡 中信期货研究|策略周报（铜） 2 / 8 一周市场表现及后市展望 美元强势，铜价低开低走 宏观层面，国4月制造业PMI数据连续4月低于荣枯线，且欧元区4月主要PMI均不及预期；中国一季度GDP增速较前值持平，中国3月工业增加值创逾四年半新高；数据提振，美元强势返升，美元指数刷新近一个月高点至97.4附近。基本面上交易所库存持续流出，国内保税区库存继续增加，伦铜低开低走，冲击新高无果后回落，最高触及6608.5美元，周跌幅0.63%，伦铜最新报6464.5美元，较上周下跌41美元。 铜精矿TC继续下探 周平均精废价差小幅收窄至1116元/吨，较上周增加136元/吨，连续2周回升。废铜消费维稳，废铜贸易商存在抬价惜售情绪。进口1#废紫铜CIF报价为美精铜7月合约价格扣减19美分/磅，2#废紫铜CIF报价为美精铜7月合约价格扣减29美分/磅。铜精矿现货报价继续下降，TC成交报65-69美元/吨，环比再跌1.5美元，成交重心维持在67-68美元/吨，国内铜精矿到厂系数维持在87-88%，LasBambas开始恢复发运铜精矿。国内新投冶炼厂进展顺利，需求旺盛，贸易商现货库存较低。 进口溢价继续承压下调 伦铜cash-3M升贴水报贴15.25贴28美元/吨，进口亏损在200元/吨左右。洋山港铜溢价仓单成交区间38-65美元/吨，提单报价38-65美元/吨，QP5月，继续清淡。沪伦比值值值7.56-7.63，外贸市场受北方市场抛售影响。进口溢价继续小幅下调，贸易商维持低库存运转。三牌好铜仓单报价在63美元/吨，主流火法50美元/吨，湿法38美元/吨，QP5月。 铜板带箔企业缓慢回升 据SMM调研数据显示，3月份铜板带箔企业开工率为74.51%，环比回升27.61个百分点，同比下降6.7个百分点。季度环比仍然疲软，消费复苏缓慢。3月铜板带箔企业原料库存比环比下滑7.11个百分点位至17.95%，预计4月铜板带箔企业开工率为77.71%，环比上升3.19个百分点，汽车、电子消费保持疲软，复苏较慢。 关注节前备货需求，铜价继续震荡 整体来看，国内3月份经济数据明显转暖，中美贸易磋商取得进一步进展，宏观缓和的预期偏强；欧元区经济疲软趋势延续；美国消费数据强势，美元偏强。微观层面，下游需求端转暖，现货市场成交有改善。另下周关注：节假日之前下游的备货需求。技术图形上来，伦铜日线收在10日均线下方，日线MACD红柱缩窄，周线红柱收窄，预计伦铜波动区间在6500-6400美元/吨。操作上，市场震荡不变，观望为宜。 中信期货研究|策略周报（铜） 3 / 8 资金动向 2.1持仓变化 表1:LME和SHFE金属持仓量 品种 2019/4/15 2019/4/19 变动 幅度 沪铜 561752 527882 -33870 -6.03% 2019/3/7 2019/3/14 变动 幅度 伦铜 284271 287487 3216 1.13% 资料来源：Wind 中信期货研究部 表2:LME市场金属期权持仓量 品种 持仓量 3月8日 3月14日 变动 比例 买权 39589 41308 1719 4.34% LME铜 卖权 31228 35404 4176 13.37% 净卖持仓 -8361 -5904 2457 2.78% 资料来源：Bloomberg 中信期货研究 表3:LME市场仓单集中度 Copper Warrantbanding 30%-40% 40%-50% 50%-80% 80%-90% 90%-100% 2019/4/10 0 0 1 0 0 2019/4/11 0 0 1 0 0 2019/4/12 0 0 1 0 0 2019/4/15 0 0 1 0 0 2019/4/16 0 1 0 0 0 资料来源：LME 中信期货研究部 图1:沪铜持仓单位：手 图2:LME铜持仓单位：手 资料来源：Wind 中信期货研究 资料来源：Wind 中信期货研究 中信期货研究|策略周报（铜） 4 / 8 图3:LME铜期权持仓单位：千张 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2.2 CFTC持仓 表4:CFTC期铜持仓 品种 总持仓/张 非商业多头 增减 非商业空头 增减 净多头 增减 铜 257,913.00 84245 2742 78933 444 5312 2298 资料来源：Wind 中信期货研究 图4:CFTC期铜持仓单位：千张 资料来源：Wind 中信期货研究部 现货市场 表5:冶炼产品价格 2019/4/15 2019/4/16 2019/4/17 2019/4/18 2019/4/19 上海物贸现货价 49455 49315 49560 49535 49395 上海物贸升水 95 -25 40 35 25 广东南储现货价 49470 49340 49600 49610 49470 洋山价格 52.5 52.5 51.5 50.5 50.5 LME铜升贴水(0-3) -20.50 -28.00 -26.00 -19.00 -15.25 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（铜） 5 / 8 表6:加工产品价格 2019/04/15 2019/04/16 2019/04/17 2019/04/18 2019/04/19 无氧铜丝 50770 50590 50860 50800 50640 漆包线 54760 54590 54870 54810 54670 资料来源：Wind 中信期货研究部 图5:铜现货价单位：元/吨 图6:上海铜现货升贴水单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 图7:洋山港铜升水单位：美元/吨 图8:LME铜现货升贴水单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 图9:三个月期货进口盈亏单位：元/吨 图10:现货铜进口盈亏单位：元/吨 7.27.37.47.57.67.77.87.988.18.2-300 0-200 0-100 00100 0201 8/0 6/2 7201 8/0 7/1 8201 8/0 8/0 8201 8/0 8/2 9201 8/0 9/1 9201 8/1 0/1 0201 8/1 0/3 1201 8/1 1/2 1201 8/1 2/1 2201 9/0 1/0 2201 9/0 1/2 3201 9/0 2/1 3201 9/0 3/0 6201 9/0 3/2 7201 9/0 4/1 7三个月进口盈亏主力合约沪伦比值 -200 0-100 00100 0201 8/0 6/2 7201 8/0 7/1 1201 8/0 7/2 5201 8/0 8/0 8201 8/0 8/2 2201 8/0 9/0 5201 8/0 9/1 9201 8/1 0/0 3201 8/1 0/1 7201 8/1 0/3 1201 8/1 1/1 4201 8/1 1/2 8201 8/1 2/1 2201 8/1 2/2 6201 9/0 1/0 9201 9/0 1/2 3201 9/0 2/0 6201 9/0 2/2 015点现货进口盈亏 来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 中信期货研究|策略周报（铜） 6 / 8 图11:无氧铜丝单位：元/吨 图12:漆包线单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 废铜市场 图13:废铜1#光亮铜佛山价格单位：元/吨 图14:广东市场废铜与电解铜价差单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部